\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 918 Monalisa Group Co.Ltd(002918) )
Principais pontos de investimento
Evento: a empresa divulgou o relatório anual de 2021. A receita foi de 6,987 bilhões de yuans, um aumento anual de 43,64%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi 315 milhões de yuans, uma diminuição homóloga de 44,41%. Entre eles, a receita de 2021q4 foi de 2,059 bilhões de yuans, um aumento anual de 34,80%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de -102 milhões de yuans, uma diminuição homóloga de 154,20%.
A receita anual aumentou rapidamente, e o canal estratégico de engenharia aumentou 61,83% ano a ano. Em 2021, a taxa de crescimento da receita do primeiro trimestre foi de 105,62% / 59,95% / 19,25% / 34,80%, respectivamente. Em termos de canais de distribuição, a receita dos canais de distribuição em 2021 foi de 3,57 bilhões de yuans, um aumento anual de + 29,70%; A receita do canal estratégico de engenharia foi de 3,416 bilhões de yuans, um aumento ano a ano de + 61,83%. A empresa manteve cooperação estratégica com os principais clientes imobiliários, e aprofundou a cooperação com pequenos canais B, tais como empresas principais de decoração de casas, decoração de casa na Internet, personalização de casa de placa de rocha, empresas de móveis de placa de rocha e pedras tradicionais.
Energia e matérias-primas subiram acentuadamente, o lucro bruto estava sob pressão e a provisão de imparidade afetou o desempenho de 21 anos. Em 2021, a margem bruta de lucro das vendas da empresa foi de 29,11%, com variação homóloga de -5,18pct. Deve-se principalmente ao aumento acentuado dos preços dos combustíveis energéticos, como o gás natural e o carvão, e ao aumento das matérias-primas, como o embrião e o esmalte. Em termos de produtos, a margem de lucro bruta das telhas vitrificadas porcelana / porcelana não vitrificadas / placas cerâmicas finas foi de 29,91% / 31,18% / 17,35% / 36,22%, respectivamente, com variação homóloga de – 6,45 / + 0,39 / + 0,19 / – 12,35pct respectivamente. Em termos de sub-canais, a margem bruta de lucro dos canais de distribuição em 2021 foi de 24,86%, queda de 8,7 pontos percentuais face ao ano anterior; A margem bruta de lucro dos canais estratégicos de engenharia foi de 33,55%, queda de 1,67 pontos percentuais em relação ao ano anterior. A margem de lucro líquido sobre as vendas foi de 4,64%, com uma variação homóloga de -7,00pct. Em todo o ano de 21, a perda por imparidade de crédito foi de 186 milhões de yuans e a perda por imparidade de ativos foi de 33 milhões de yuans.
Afetado por receitas de caixa e aquisição de matérias-primas, o fluxo de caixa operacional está sob pressão. O fluxo de caixa líquido das atividades operacionais da empresa em 2021 foi de – 84 milhões de yuans, uma mudança anual de – 660 milhões de yuans. 1) Relação de caixa para caixa: a relação de caixa para caixa da empresa foi de 90,05%, com uma mudança ano a ano de -1198pct. No final de 21, o saldo de contas e notas a receber da empresa foi de 1,677 bilhões de yuan, com um aumento ano a ano de 54,05%, e o saldo de outras contas a receber foi de 243 milhões de yuan, com um aumento ano a ano de 168%, principalmente devido ao aumento da margem no período atual; 2) Rácio de caixa: o rácio de caixa da empresa foi de 92,08%, uma variação homóloga de – 17,7 pct. No final do ano, o saldo das contas a pagar e notas a pagar da empresa era de 2,521 bilhões de yuans, com um aumento homólogo de 33,19%. No final de 2021, o saldo de estoque era de 2,081 bilhões de yuans, com um aumento homólogo de 37,52%, dos quais o saldo contábil de matérias-primas aumentou 57,71%.
Previsão de lucros e classificação de investimento: os canais de distribuição e engenharia estratégica da empresa são impulsionados por duas rodas. Nos últimos anos, a empresa alcançou cooperação estratégica com uma série de promotores imobiliários, expandiu pequenos canais B, como decoração e decoração de casas, e a proporção de receitas de Engenharia continua a aumentar. Em 2021, a base Gao’an será estabelecida, a capacidade de produção e o layout regional serão melhorados e a flexibilidade de desempenho da empresa será aumentada. Estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 será de RMB 615 milhões, RMB 930 milhões e RMB 1,216 bilhões respectivamente, e o PE correspondente será 11x / 7X / 5x respectivamente. Pela primeira vez, dê uma classificação de “excesso de peso”.
Aviso de risco: o risco de flutuações acentuadas no preço das matérias-primas; O risco de flutuações no setor imobiliário; A concorrência no mercado intensifica os riscos; O risco de provisões insuficientes para perdas por imparidade do crédito.
