\u3000\u3 Guocheng Mining Co.Ltd(000688) 017 Leader Harmonious Drive Systems Co.Ltd(688017) )
Principais pontos de investimento
A ordem completa + alto desempenho contínuo é esperado:
Em 2021, a empresa alcançou uma receita de 440 milhões de yuans (ano a ano + 104,8%), um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 190 milhões de yuans (ano a ano + 130,6%), e um lucro líquido não atribuível à empresa-mãe de 150 milhões de yuans (ano a ano + 214,5%). Entre eles, a receita do quarto trimestre foi de 120 milhões de yuans e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 47 milhões de yuans, que diminuiu ligeiramente em comparação com o terceiro trimestre, principalmente devido a: 1) o boom de fabricação diminuiu devido ao duplo limite, e alguns downstream foram afetados; 2) Siasun Robot&Automation Co.Ltd(300024) pedidos da indústria são habitualmente refletidos nos três primeiros trimestres, e os pedidos do quarto trimestre geralmente caíram mês a mês em comparação com o terceiro trimestre. Em termos de negócios, a receita do redutor harmônico e do negócio de peças metálicas foi 420 milhões de yuans (ano a ano + 104,3%), e o volume de vendas do redutor harmônico atingiu 257000 unidades (ano a ano + 131,5%); A receita do negócio de Mecatrônica foi de 20 milhões de yuans (ano a ano + 176,2%), e o volume de vendas de produtos mecatrônicos atingiu 4629 unidades (ano a ano + 69,4%).
No final de 2021, as responsabilidades contratuais da empresa totalizaram 5,7 milhões de yuans (ano a ano + 52,6%), principalmente devido às ordens suficientes da empresa e ao aumento do pagamento antecipado. Além disso, de acordo com nosso cálculo, ainda há uma lacuna de oferta de 27,5/12,175000 unidades no mercado global de redutores harmônicos de 2022 a 2024; Ao mesmo tempo, sob a catálise da epidemia, espera-se que a tendência de “substituição de máquinas” acelere, de modo que a indústria de redutores harmônicos continuará em falta no curto prazo. Sob a expansão da capacidade, a participação de mercado da empresa deve aumentar rapidamente e seu desempenho deve continuar a aumentar.
A rentabilidade foi continuamente melhorada, e o efeito de escala + gestão enxuta reduziu a taxa de despesa:
Em 2021, a margem de lucro bruta foi de 52,5% (ano a ano + 5,3pct), dos quais a margem de lucro bruta dos negócios de redutores harmônicos, peças metálicas e Mecatrônica foi de 53,2% / 37,5%, respectivamente + 5,6pct/3,0pct ano a ano, o que ainda foi significativamente melhorado no contexto do acentuado aumento do preço das matérias-primas. A margem de lucro líquido das vendas em 2021 foi de 42,9% (YoY + 5,3pct), o que se deveu principalmente ao efeito de escala & lean management. Durante o período, a taxa de despesa diminuiu para 11,1% (YoY -5,3pct), dos quais a taxa de vendas / gestão / despesas financeiras foi de -0,2 / – 2,0 / – 1,3pct respectivamente. Além disso, a empresa investiu 41,16 milhões de yuans em P & D (ano a ano + 71,3%), representando 9,3% da receita.
No final de 2021, o fluxo de caixa operacional da empresa era de 46 milhões de yuans (ano a ano – 64%), principalmente devido à expansão da escala de negócios da empresa e ao aumento da saída de caixa operacional relacionada à produção e P & D.
Novos produtos + novas aplicações ampliam a fronteira de crescimento a longo prazo:
Atualmente, o principal downstream da empresa ainda é Siasun Robot&Automation Co.Ltd(300024) e está gradualmente expandindo não Siasun Robot&Automation Co.Ltd(300024) aplicações: ① Mecatrônica: integra principalmente servo, redutor harmônico, sensor e outras peças em módulos para melhorar o desempenho abrangente dos produtos. Atualmente, a empresa se concentra principalmente no downstream de máquinas-ferramentas CNC.Prevemos que a escala de mercado de redutor harmônico para máquinas-ferramentas CNC na China de 2021 a 2025 será CAGR = 41%, o que adicionará mais incremento ao mercado de redutor harmônico. ② servo eletro hidráulico: sistema servo eletro hidráulico é um equipamento de controle automático com líquido como meio de transmissão de energia. Tem as características de velocidade de resposta rápida, grande relação de massa de potência e grande rigidez de resistência de carga. É o equipamento de condução mais ideal para equipamentos móveis Siasun Robot&Automation Co.Ltd(300024) . No futuro, com o quadrúpede Siasun Robot&Automation Co.Ltd(300024) abrindo gradualmente o prelúdio para a industrialização, o sistema servo eletro-hidráulico pode ser esperado no futuro. Redutor harmônico da série ① E: através da otimização abrangente da forma harmônica do dente, da malha, do tratamento térmico e da estrutura da selagem, pode melhorar a resistência do escapamento do óleo dos produtos e reduzir o ruído operacional.É apropriado para campos high-end tais como o semicondutor e o tratamento médico.
Em 2021, a empresa alcançou uma receita de 24 milhões de yuans (ano a ano + 231,6%) no campo de máquinas-ferramentas CNC e 14 milhões de yuans (ano a ano + 237,3%) no campo de dispositivos médicos, representando 8,5% da receita total. Além disso, há pequenas remessas de lotes no campo de equipamentos semicondutores. A aplicação destes novos produtos e novos campos ampliará ainda mais a fronteira de crescimento a longo prazo da empresa.
Previsão de lucro e classificação de investimento: a empresa está em um período de rápido crescimento. Esperamos que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 seja de 3,05 (aumento de 1%) / 4,21 (aumento de 0,5%) / 551 milhões de yuans. O valor de mercado atual correspondente ao PE é de 33 / 24 / 18 vezes respectivamente, mantendo a classificação de “excesso de peso”.
Dica de risco: a prosperidade da indústria é menor do que o esperado; O desenvolvimento de novos negócios não é como esperado.
