\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 816 Jason Furniture (Hangzhou) Co.Ltd(603816) )
Evento: a empresa divulgou o relatório anual de 2021 e o primeiro relatório trimestral de 2022, e alcançou uma receita operacional de 18,342 bilhões de yuans em 2021, um aumento anual de + 44,81%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 1,664 bilhão de yuans, um aumento homólogo de 96,87%, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe após deduzir sem lucros foi de 1,427 bilhão de yuans, um aumento homólogo de 141,55%. Em 2022, o Q1 alcançou uma receita operacional de 4,54 bilhões de yuans, um aumento anual de + 20,05%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 443 milhões de yuans, um aumento anual de + 15,11%, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe após a dedução foi de 382 milhões de yuans, um aumento anual de + 20,3%.
Comentários:
Inicialmente foi mostrado o efeito da integração de categorias, e o desempenho empresarial do Q1 em 22 anos superou as expectativas. Em 2021, a empresa alcançou um belo crescimento em muitas categorias, e o efeito da integração de categorias começou a se mostrar. Por produto, em 2021, o sofá / cama e colchão da empresa / produtos personalizados / integrados contribuíram com receita de 92,67 / 33,38 / 6,60 / 3,140 bilhões de yuans, respectivamente, com um aumento anual de + 44,51% / + 42,75% / + 44,80% / + 41,13%, respectivamente. Em uma base trimestral, a empresa alcançou receita de 5,117 bilhões de yuans no quarto trimestre de 2021 e 4,54 bilhões de yuans no primeiro trimestre de 2022, com um aumento homólogo de + 24,16% / + 20,05% e lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 427 milhões de yuans e 443 milhões de yuans respectivamente, com um aumento homólogo de + 359,61% (excluindo o impacto da imparidade do goodwill em 2020q4, com um aumento homólogo de + 33,3%) / + 15,11% respectivamente.
O aumento de preços efetivamente cobriu a pressão crescente dos custos das matérias-primas, e a lucratividade da empresa era basicamente estável. Excluindo o impacto das novas normas, a margem de lucro bruto da empresa em 2021 passou de -1,10pcts para 28,87% em termos homólogos, dos quais a margem de lucro bruto das vendas domésticas/exportações aumentou de -1,21 / + 0,97pcts para 34,50% / 18,14%, respectivamente. Em 2022, a margem bruta de lucro da empresa do primeiro trimestre aumentou de + 0,65% para 29,85% em relação ao ano anterior. A empresa realizou duas rodadas de aumentos de preços para as vendas internas para transmitir pressão de custos. Para os negócios de exportação, a empresa também aumentou moderadamente os preços e realizou reforma de integração da cadeia de valor, de modo que a margem de lucro bruto da empresa é basicamente estável. No futuro, com o declínio adicional de matérias-primas e custos de envio, a empresa continua a reduzir custos e aumentar a eficiência, e a rentabilidade da empresa deve gradualmente aumentar.
Sob a perturbação da epidemia, tomar a iniciativa de ajudar os revendedores, e o fluxo de caixa operacional está sob pressão a curto prazo. Em 2021, a empresa realizou um fluxo de caixa operacional líquido de RMB 2,041 bilhões, um aumento homólogo de – 6,41%. Em 2022, sob a pressão da situação epidêmica, a empresa lançou ativamente um plano de assistência ao negócio de 1,2 bilhão de yuans para apoiar o fluxo de caixa dos revendedores, e moderadamente relaxou o limite de tempo de coleta para os revendedores. Como resultado, o fluxo de caixa operacional líquido da empresa Q1 em 2022 foi de – 530 milhões de yuans. Da perspectiva de todo o ano, o fluxo de caixa operacional da empresa ainda estará em um nível estável e saudável.
Sugestão de investimento: o efeito da integração de categorias continua a aparecer, e os negócios domésticos e de exportação continuam a aumentar. No final de 2021, o número de grandes lojas integradas da empresa atingiu 108, promovendo a melhoria constante do valor unitário do cliente e vendas multicategorias. Estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 seja de RMB 2,106/2,576/3,098 bilhões respectivamente, correspondendo ao atual valor de mercado PE de 17/14/12x respectivamente, mantendo a classificação “buy”.
Dica de risco: o custo das matérias-primas flutua acentuadamente, a situação epidêmica nacional se repete e a demanda no exterior enfraquece.
