\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 888 China Tourism Group Duty Free Corporation Limited(601888) )
Em todo o ano de 21, o desempenho foi impulsionado por múltiplos fatores positivos, com alto crescimento, e a margem de lucro bruto diminuiu significativamente no segundo semestre do ano. A receita da empresa e o lucro líquido atribuíveis à empresa-mãe em 21 anos foram 67,676 bilhões de yuans e 9,654 bilhões de yuans respectivamente, com um aumento anual de 28,67% / 57,23%. Durante todo o ano, o desempenho manteve um alto crescimento graças ao impacto abrangente do retorno do consumo, a liberação adicional de dividendos isentos de impostos nas ilhas periféricas, o declínio do aluguel do aeroporto principal e a política preferencial de imposto de renda de 15% em Hainan. No entanto, as 21h2 foram afetadas pela propagação da epidemia multiponto, e o fluxo de passageiros em Hainan diminuiu significativamente. A China free aumentou a promoção de descontos para acelerar a meta estabelecida para todo o ano. A margem de lucro bruto diminuiu significativamente no segundo semestre do ano, e as margens de lucro bruto do T1-Q4 foram 39,11% / 37,52% / 31,27% / 26,44%, respectivamente, impulsionando a queda da margem de lucro.
A margem de lucro melhorou significativamente no primeiro trimestre de 22 anos e foi muito afetada pela epidemia em março. A receita da empresa e o lucro líquido atribuíveis à empresa-mãe no primeiro trimestre de 22 anos foram 16,782 bilhões de yuans e 2,563 bilhões de yuans respectivamente, com um aumento homólogo de – 7,45% / – 9,99%. A margem de lucro bruta e a margem de lucro líquida da empresa do primeiro trimestre foram de 34,00% e 15,27%, respectivamente, com uma razão homóloga de -5,11pct / -0,44pct e uma razão mês a mês de + 7,56pct / + 8,87pct. A melhoria significativa do lucro no primeiro trimestre deveu-se principalmente ao aprimoramento ativo da gestão de resultados e à redução da promoção de descontos de janeiro a fevereiro. Em março, afetado pela recuperação significativa da epidemia em muitos lugares, a receita e o lucro líquido atribuíveis à mãe caíram acentuadamente 49% / 81% em relação ao ano anterior.
A tendência de melhoria do lucro de médio prazo permanece inalterada, e os novos canais principais deste ano e no próximo são dignos de expectativa chave. Devido ao impacto da epidemia no curto prazo, espera-se que ainda haja pressão nos negócios em abril e início de maio, e a estratégia de negócios de curto prazo possa ser ajustada. No entanto, espera-se que com a recuperação gradual do fluxo de passageiros offline, a tendência de melhoria do lucro volte ao caminho certo. Este ano e no próximo, a cidade portuária de Haikou Xinhai e o projeto Sanya fase I nº 2 devem ser abertos um após o outro, consolidar ainda mais as vantagens dos canais e categorias e continuar a consolidar a posição de liderança.
Sugestão de investimento: continuar otimista sobre o potencial de crescimento a médio e longo prazo da empresa. No futuro, ainda há muitos destaques e catalisadores em termos de extensão de canal e cena, integração de recursos upstream e no exterior, novos dividendos políticos (ilhas periféricas, ilhas, lojas municipais, etc.). Considerando o impacto da epidemia de curto prazo, ajustamos a previsão de lucro de 22 anos. Espera-se que o EPS da empresa em 22-24 anos será de 5,20 / 7,85 / 9,41 yuan respectivamente, e o PE mais recente correspondente será de 34 / 23 / 19 vezes respectivamente. A empresa receberá 30 vezes PE em 23 anos eo preço alvo será de 236 yuan, mantendo a classificação de “compra”.
Aviso de risco: situação epidêmica repetida; Guerra de preços no mercado de duty-free insular periférico; O crescimento macroeconómico abrandou.
