\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 833 Oppein Home Group Inc(603833) )
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A empresa emitiu o relatório anual de 2021. Em 2021, a empresa alcançou uma receita de 20,442 bilhões de yuans, um aumento anual de 38,68%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 2,666 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 29,23%. A empresa planeja distribuir um dividendo em dinheiro de 17,5 yuan (incluindo impostos) para cada 10 ações.
Principais pontos de investimento
No 21º ano, a escala de receita ficou em um novo ponto de partida de 20 bilhões de yuans, e o desempenho diminuiu devido à superposição de perdas por imparidade de crédito 21q4 e ao aumento dos preços das matérias-primas. No lado da receita, em 2021, a empresa alcançou uma receita de 20,442 bilhões de yuans, um aumento ano a ano de 38,68%. Trimestralmente, 21q1 / Q2 / Q3 / Q4 alcançou uma receita de 33,0 / 49,0 / 62,0 / 6,04 bilhões de yuans respectivamente, um aumento ano a ano de 130,7% / 38,6% / 30,1% / 20,6%. No quarto trimestre, a empresa continuou a crescer firmemente apesar da situação epidêmica e da base alta no mesmo período (20q4 receita aumentou em 25,3%). No lado do lucro líquido, em 2021, a empresa realizou um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2,666 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 29,23%, e o desempenho da empresa estava perto do limite inferior da previsão de desempenho anterior. Trimestral a trimestral, o 21q1 / Q2 / Q3 / Q4 realizou um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de RMB 2,4/7,7/11,0/550 milhões, respectivamente, com um aumento homólogo de 340,0% / 30,1% / 14,6% / - 9,8%.
A escala de guarda-roupa e produtos de apoio excedeu 10 bilhões, e a categoria de banheiro de porta de madeira aumentou rapidamente. Em termos de produtos, em 2021, 1) o guarda-roupa da empresa e produtos de mobiliário de apoio alcançou uma receita de 10,17 bilhões de yuans / + 49,5%, dos quais o volume foi + 50,5%, o preço foi + 17,1%, e a receita foi responsável por 49,8%. Sob o calibre comparável (em 2021, o negócio de guarda-roupa da empresa adicionou produtos de mobiliário de apoio), a proporção aumentou em 3,6 pct, tornando-se a maior receita da empresa; 2) A receita de armários de cozinha atingiu 7,53 bilhões de yuan / + 24,2% (21q4 aumentou em 10,5% ano a ano), dos quais o volume foi + 25,1%, o preço foi - 0,7%, ea proporção da receita diminuiu em 4,3pct para 36,8%. Em 2021, a empresa abriu mais de 1300 novos armários de cozinha e lojas recém-instaladas. Ao mesmo tempo, a empresa promoveu o desenvolvimento do negócio de embalagem de armário de cozinha, e havia mais de 3000 empresas cooperativas de decoração de revendedores de varejo; 3) Através da construção da marca, aprofundamento do canal e inovação do modelo, o negócio da porta de madeira alcançou uma receita anual de 1,24 bilhão yuan / + 60,4% (21q4 aumentou 39,8% ano a ano), do qual o volume foi + 60,6%, o preço foi - 0,2%, e a receita contabilizou 6,0%; 4) A receita de louças sanitárias é de 990 milhões de yuans / + 33,7% (21q4 aumentou em 24,5% ano a ano), dos quais o volume é de + 34,9%, o preço é - 0,9%, e a receita é de 4,8%. O alto crescimento do negócio de louças sanitárias da empresa deve contribuir principalmente para a abertura de lojas. No final de 21, havia 805 lojas de louças sanitárias estilo europeu, um aumento líquido de 217 em comparação com o início do período, com uma taxa de crescimento de 36,9%; 5) Outra receita principal do negócio é 220 milhões de yuan / + 64,4%, representando 1,1%. Em 2021, as margens brutas de lucro dos produtos de guarda-roupa e mobiliário de apoio, armários de cozinha, casas de banho e portas de madeira foram de 32,2%, 34,4%, 25,4% e 13,8%, respectivamente, com um aumento homólogo de - 4,2, - 1,8, - 1,3 e - 0,1pct.
As lojas de varejo melhoraram significativamente, a operação a granel é estável e toda a decoração é quebrada e nova. Por canal, em 2021, os negócios de varejo e engenharia da empresa alcançaram rápido crescimento, e a estrutura de receita permaneceu basicamente estável. 1) Em termos de negócios de varejo, em 2021, o canal de revendedores alcançou uma receita de 15,68 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 40,2% (21q4, um aumento homólogo de 21,2%), representando 77% da receita. Comparado com o início do período, as lojas de revendedores aumentaram 363 para 7475 (incluindo 77, 52, - 44, 217, 61 para 2201, 2459, 1021, 805 e 989 respectivamente). O canal de vendas diretas alcançou uma receita de 590 milhões de yuans, um aumento ano a ano de 47,3% (21q4, um aumento ano a ano de 33,8%), representando 2,9% da receita. O aumento líquido de 5 a 47 lojas diretas em comparação com o início do período. Estima-se que a eficiência das lojas diretas da empresa excede 12 milhões / ano, um aumento ano a ano de 30% +. A eficiência operacional das lojas comerciais de varejo da empresa foi consideravelmente melhorada. 2) Em termos de negócios de engenharia, o negócio de canais em massa da empresa operou de forma constante em 2021, com receita anual de RMB 3,67 bilhões, um aumento homólogo de 36,9% (21q4, um aumento homólogo de 21,9%) e receita contabilizando 18,0%. Além disso, outros canais alcançaram uma receita de 200 milhões de yuans, uma diminuição anual de 15,4% e a receita foi de 1,0%. 3) Em termos de expansão dos canais empacotados, em 2021, a empresa lançou a marca "starhomes Star home" empacotada home, percebendo a integração de marcas duplas em toda a faixa personalizada.A partir de 5 de novembro de 21, o desempenho de recebimento de pedidos empacotados da empresa excedeu 2 bilhões de yuans, com um aumento anual de mais de 90% em 2021, e o negócio empacotado deve responder por mais de 10% da receita da empresa. Em 2021, as margens brutas de lucro dos canais de revendedores, canais de vendas diretas, canais a granel e outros canais foram de 30,3%, 64,1%, 30,8% e 29,0%, respectivamente, com um aumento homólogo de - 3,8, - 2,2, - 1,9 e - 5,7pct.
A rentabilidade está sob pressão de curto prazo e o controle de despesas continua a ser fortalecido. Em termos de rentabilidade, em 2021, devido ao impacto da subida dos preços das matérias-primas, a margem de lucro bruto da empresa diminuiu 3,4pct para 31,6% em termos homólogos, e a margem de lucro bruto 21q4 diminuiu 4,0pct para 29,0% em termos homólogos. Em termos de taxa de despesa, a taxa de despesa da empresa no período de 2021 diminuiu 2,6pct para 16,2%, sendo que a taxa de vendas / gestão / I&D / despesas financeiras foi de 6,8% / 5,5% / 4,4% / - 0,6%, com um aumento homólogo de - 1,0 / - 1,0 / - 0,3 / - 0,3pct. Sob o impacto global, a taxa de juro líquida das vendas da empresa em 2021 foi de 13,0%, uma diminuição homóloga de 1,0pct, e a taxa de juro líquida de 21q4 diminuiu 3,1pct para 9,1%. Em termos de estoque, no final do ano, o estoque da empresa era de 1,46 bilhão de yuans / + 80,93%, principalmente devido à preparação suficiente de matérias-primas e ao aumento de produtos acabados. Em termos de fluxo de caixa, o fluxo de caixa líquido das atividades operacionais da empresa em 2021 foi de 4,046 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 4,0%.
Sugestão de investimento: em 2021, a empresa continuará a aprofundar o modelo de casa grande, melhorar significativamente a eficiência das lojas de varejo, operar constantemente negócios a granel, fazer progressos rápidos em todo o negócio de embalagens e alcançar um rápido crescimento na receita de todas as categorias durante o ano. Olhando para a frente para 2022, a empresa continuará a fortalecer a melhoria e expansão da capacidade operacional, fortalecer a integração de várias categorias de Escola Europeia e aprofundar a informação que possibilita negócios. Prevemos que o lucro por ação da empresa de 2022 a 2024 será de 5,16 yuan, 6,29 yuan e 7,50 yuan respectivamente, correspondendo a 24 vezes e 19 vezes do PE da empresa em 22 e 23 anos respectivamente.Pela primeira vez, damos sugestões de "buy-b".
Alerta de risco: o impacto da epidemia superou as expectativas, e os dados de conclusão e vendas de moradias comerciais foram menores do que o esperado; A concorrência industrial intensifica-se; O progresso da abertura da loja não é o esperado; Risco de flutuações acentuadas nos preços das matérias-primas.
