\u3000\u30 Beijing Zznode Technologies Co.Ltd(003007) 26 Zhuzhou Hongda Electronics Corp.Ltd(300726) )
Evento: a empresa divulgou seu relatório anual de 2021 e alcançou uma receita de 2 bilhões de yuans em todo o ano, com um aumento anual de 42,79%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 816 milhões de yuans, um aumento homólogo de 68,68%. Entre eles, a receita operacional do negócio do capacitor não tântalo é 830 milhões de yuans, com um aumento anual de 52,77%, representando 41,51% da receita operacional total da empresa, que gradualmente se tornou uma nova força motriz para o crescimento da empresa. A empresa também divulgou o primeiro relatório trimestral de 2022. 22q1 alcançou uma receita de 429 milhões de yuans, um aumento anual de 13,09%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 176 milhões de yuans, um aumento homólogo de 2,69%.
A margem de lucro bruto dos módulos e outros produtos aumentou significativamente, e o negócio não tântalo expandiu-se suavemente: em 2021, a margem de lucro bruto global da empresa foi de 68,73%, uma diminuição homóloga de 0,42pct, da qual a margem de lucro bruto dos negócios componentes diminuiu 1,61pct, ou devido a mudanças na estrutura de entrega do produto e flutuações de preços dos produtos civis; A margem de lucro bruta dos negócios de módulos e outros produtos aumentou 5,12pct, refletindo a melhoria da lucratividade geral da empresa e a expansão suave de negócios que não sejam capacitores de tântalo. A margem de lucro bruta global do 22q1 foi de 70,75%, um aumento de 0,52% ano a ano.
Levantar projetos de investimento para melhorar a capacidade de produção de negócios não tântalo e promover o layout horizontal dos produtos: a empresa emitiu o projeto de registro de aumento fixo em setembro de 2021, levantando um total de 1 bilhão de yuans para a construção de base de produção de componentes eletrônicos de microondas, centro de P & D e capital de giro suplementar. Após a conclusão do projeto de construção da base de produção de componentes eletrônicos de microondas, a empresa deve adicionar 2 bilhões de capacitores cerâmicos por ano, 1,5 milhão de circuladores e isoladores por ano, com um aumento anual de 506 milhões de yuans na receita operacional. A empresa atende às necessidades de fabricação inteligente e substituição doméstica, aproveita as oportunidades de desenvolvimento de novos veículos de energia, comunicação 5g e outras indústrias, expande horizontalmente o negócio não tântalo e cultiva novos pontos de crescimento do lucro.
A demanda downstream continuou a crescer e o fluxo de caixa operacional melhorou significativamente: no final do primeiro trimestre de 22, as contas a receber da empresa aumentaram 24,89% em relação ao final do ano anterior, principalmente devido ao crescimento da receita da empresa e ao aumento simultâneo das contas a receber. Os pré-pagamentos aumentaram 66,25% em relação ao final do ano anterior, principalmente porque a empresa comprou antecipadamente a fornecedores para produção subsequente. O estoque aumentou 15,45% em relação ao final do ano anterior, principalmente devido ao crescimento da escala de negócios da empresa e ao aumento da preparação de matérias-primas e bens de estoque. O cash flow líquido da empresa decorrente das vendas de produtos aumentou 105% em relação ao ano anterior em 2021, principalmente devido ao aumento do cash flow líquido da empresa proveniente das vendas de produtos.
Previsão de lucro, avaliação e classificação: considerando a incerteza da velocidade de expansão dos produtos de módulos da empresa e outros negócios em novos campos, reduzimos a previsão de lucro da empresa de 7,24% / 14,06% para RMB 1,008/1,241 bilhão em 202223, e previmos um lucro de RMB 1,468 bilhão em 2024, com EPS de RMB 2,45/3,01/3,56 em 20222024.O preço atual da ação corresponde a PE de 22/18/15x respectivamente. Em 2021, a empresa alcançou uma boa expansão no negócio de capacitores não tântalo, como capacitores cerâmicos e produtos de módulos, e espera-se que a rentabilidade continue a melhorar no futuro. Manter a classificação de “compra” da empresa em combinação com o nível de avaliação atual.
Aviso de risco: o risco de o volume de vendas de produtos altamente confiáveis ser menor do que o esperado; Risco de queda da margem de lucro bruta de produtos altamente confiáveis; Após a epidemia estrangeira ser gradualmente controlada, a recuperação da capacidade de produção do concorrente leva ao risco de queda dos preços do produto civil e da margem de lucro bruta; O risco de o progresso da expansão do mercado de novos produtos é menor do que o esperado.
