\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 568 Zhejiang Weiming Environment Protection Co.Ltd(603568) )
O desempenho continuou a crescer em um alto nível. A empresa alcançou uma receita total de 4,19 bilhões de yuans (YoY + 34,0%) em 2021; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe é de 1,54 bilhão de yuans (YoY + 22,1%), dos quais a receita em 2021q4 é de 860 milhões de yuans (Yoy-13,3%), e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe é de 340 milhões de yuans (Yoy-3,2%). Beneficiando da melhoria da construção do projeto e escala de operação, o desempenho manteve uma tendência de crescimento sustentado.
A margem de lucro diminuiu e o fluxo de caixa das atividades operacionais aumentou. Em 2021, a margem bruta de lucro da empresa foi de 47,7% (-6,4pct) e a margem líquida de lucro no mesmo período foi de 36,7% (-3,5pct). A margem de lucro bruto e a margem de lucro líquido diminuíram ligeiramente; em termos de setores, o lucro bruto da operação do projeto e da eliminação de resíduos de cozinha aumentaram 3,2 e 5,1pct respectivamente, e o EPC de equipamentos e remoção e transporte de resíduos diminuíram 14,1 e 10,3pct respectivamente; Em 2021, a taxa de despesa de vendas é de 0,5% (- 0,2pct), a taxa de despesa de gestão é de 2,9% (- 0,0pct), a taxa de despesa financeira é de 2,7% (+ 0,3pct), e a taxa de despesa permanece basicamente estável; O fluxo de caixa líquido das atividades operacionais foi de 1,19 bilhão de yuans, um aumento de 25,4%, e o fluxo de caixa das atividades operacionais continuou a crescer.
Há projetos suficientes na mão, e o projeto cooperativo de alto mate abre a segunda curva de crescimento. Em novembro de 2021, a empresa assinou um acordo-quadro com a empresa índigo para cooperar com o mérito de sua subsidiária integral no projeto mate de níquel alto de 40000 toneladas para explorar o novo campo de energia. Em janeiro de 2022, a empresa anunciou que planejava investir no máximo 390 milhões de dólares americanos no projeto de fundição de níquel laterita com uma produção anual de 40000 toneladas de metais contendo alto mate de níquel. A empresa detinha 70% das ações. A tendência de longo prazo do alto níquel de materiais ternários permaneceu inalterada e estava otimista sobre a demanda de médio e longo prazo, Estamos ansiosos para contribuir para o incremento de desempenho juntamente com o negócio tradicional de incineração. Em 2021, a escala de tratamento de resíduos domésticos recém-assinada era de 13000 toneladas / dia. Até o final de dezembro de 2021, a empresa tinha uma escala de projeto total de 51000 toneladas / dia de projetos de geração de energia de incineração de resíduos domésticos (incluindo proteção ambiental Shengyun, proteção ambiental Guoyuan, participação equitária e projetos de operação confiada), dos quais a escala total de projeto de operação e operação experimental foi de cerca de 28000 toneladas / dia, e a escala de projetos em construção e preparação foi de cerca de 22000 toneladas / dia. Capacidade de produção suficiente para garantir alto crescimento no desempenho futuro. A empresa tem gerenciamento refinado, forte capacidade de fabricação de equipamentos principais, alta taxa de retorno do projeto, roe de mais de 20%, e está em uma posição de liderança na indústria.
O novo acordo espera endireitar o modelo de negócios, implementar subsídios e fortalecer as principais vantagens. Em 2020, uma série de políticas de subsídios à incineração de resíduos foram emitidas, e novos projetos foram determinados pela receita para aumentar a certeza dos subsídios. A introdução da nova política nacional de subsídios melhorou a política de subsídios como um todo, o que é propício para endireitar o modelo de negócios a longo prazo da indústria, promover o desenvolvimento saudável e sustentável da indústria, apertar os subsídios, forçar as empresas a melhorar a eficiência através da inovação tecnológica e do aproveitamento do potencial interno, e espera-se que a concentração da indústria aumente Zhejiang Weiming Environment Protection Co.Ltd(603568) como líder de incineração de resíduos em empresas privadas, as vantagens são reforçadas ainda mais, e a expansão futura do projeto vale a pena olhar para a frente.
Sugestão de investimento: como líder de incineração privada de resíduos, a empresa tem excelente gestão, tem capacidade de produção e comercialização de equipamentos centrais de incineração, e tem uma alta taxa de retorno sobre o projeto. Ao mesmo tempo, a empresa tem projetos abundantes de incineração de resíduos em mãos e tem grande flexibilidade de desempenho nos próximos anos. Esperamos que o lucro líquido da empresa atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 seja de RMB 19,9/27,3/3,55 bilhões respectivamente, EPS seja de RMB 1,5/2,1/2,7 respectivamente e o PE correspondente seja de 15,8x/11,5x/8,8x respectivamente, mantendo a classificação de “compra”.
Dicas de risco: risco de política de incineração de resíduos, risco de aumento de custos operacionais, progresso do projeto é menor do que o esperado.
