\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 293 Luolai Lifestyle Technology Co.Ltd(002293) )
Resumo de desempenho: a empresa divulgou o relatório anual de 2021 e o primeiro relatório trimestral de 2022. Em 2021, a empresa alcançou uma receita de 5,76 bilhões de yuans, um aumento anual de 17,3%; O lucro líquido imputável à empresa-mãe após dedução foi de 680 milhões, um aumento de 22,1%; Entre eles, a receita do quarto trimestre e o lucro líquido aumentaram 6,5% / – 0,2%, respectivamente. Em 2022, o Q1 alcançou uma receita de 1,29 bilhão, uma diminuição homóloga de 2,5%, e realizou um lucro líquido de 160 milhões de yuans, uma diminuição homóloga de 12,8%. Devido à alta proporção da receita da empresa no leste da China, o desempenho caiu temporariamente sob o impacto da epidemia.
A rentabilidade é estável e a capacidade operacional continua a melhorar. A margem de lucro bruta em 2021 foi de 45%, com um aumento homólogo de 1,8 pp. Em termos de taxa de despesa, a taxa total da empresa em 21 anos atingiu 28%, com um aumento homólogo de 1,6pp, o que é causado principalmente pela expansão dos canais e pela redução dos juros de depósito bancário. Especificamente, em 2021, a taxa de despesa com vendas / taxa de despesa financeira / taxa de despesa de gestão / taxa de despesa com P&D foi de 19,6% (+ 0,5pp) / – 0,7% (+ 0,6pp) / 6,9% (+ 0,4pp) / 2,2% (+ 0,1pp) respectivamente, e o controle de despesa foi relativamente estável. A taxa de juros líquida da empresa no 21º ano foi de 12,4%, com um aumento homólogo de 0,5pp, e a rentabilidade manteve-se estável. O volume de negócios de estoque foi de 139,6 dias, um decréscimo de 13,3 dias em relação a 20 anos, e as contas a receber diminuíram 6,6 dias para 31,3 dias. A capacidade operacional continuou a melhorar.
O negócio principal aumentou rapidamente e todos os canais fizeram esforços concertados. Em 2021, a suíte padrão / núcleo de colcha / núcleo de travesseiro / produtos de verão / outros acessórios / móveis da empresa contribuiu com receita de 1,9 bilhão de yuans (+ 17,5%) / 1,83 bilhão de yuans (+ 17,4%) / 280 milhões de yuans (+ 5,1%) / 180 milhões de yuans (+ 22,9%) / 410 milhões de yuans (+ 0,9%) / 1,11 bilhão de yuans (+ 21,1%), representando 33% / 31,7% / 4,9% / 3,1% / 7,1% / 19,3%, respectivamente. Em termos de regiões, as vendas internas / vendas de exportação (principalmente nos Estados Unidos) atingiram 4,58 bilhões de yuans (+ 15,3%) / 1,13 bilhão de yuans (+ 20,4%, a receita da Lexington foi de 1,1 bilhão de yuans); Na linha média das vendas domésticas, vendas diretas / franquias contribuíram com receita de 1,61 bilhão de yuans (+ 13,6%) / 370 milhões de yuans (+ 11%) / 2,03 bilhões de yuans (+ 23%), respectivamente. O crescimento da receita on-line beneficiou principalmente da liquidação da empresa de plataformas como bate-papo expresso e métodos de marketing inovadores. O rápido crescimento da receita de franquias foi principalmente devido à rápida expansão das lojas de franquia da empresa.
As lojas franchisadas expandiram-se rapidamente e a construção da capacidade produtiva foi promovida de forma ordenada. No final de 2021, a empresa contava com um total de 2481 lojas, incluindo 261 lojas Direct / 2220 lojas franquias respectivamente, com uma abertura líquida de 4 lojas / 241 em 21 anos. Em termos de automação de fábrica, a empresa aumentou sua capacidade de produção em 14,16 milhões, e a taxa total de utilização da produção inteligente atingiu 17,85% ano a ano.
Previsão de lucros e sugestões de investimento. Estima-se que o EPS de 2022 a 2024 será de 0,99 yuan, 1,12 yuan e 1,25 yuan respectivamente, e o PE correspondente será 14 vezes, 12 vezes e 11 vezes respectivamente. Considerando que a empresa, como líder de têxteis domésticos, deve manter um crescimento constante sob as vantagens de múltiplas categorias e canais, com referência à avaliação de empresas comparáveis, a empresa recebe uma avaliação de 18 vezes em 22 anos, com um preço alvo de 17,8 yuan, e uma classificação de “comprar” pela primeira vez.
Aviso de risco: o risco de vendas de terminais ficarem aquém das expectativas, o risco de expansão de lojas ficarem aquém das expectativas, o risco de crescimento de negócios no exterior ficarem aquém das expectativas e o risco de flutuações cambiais.
