\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 223 Jiangsu Yuyue Medical Equipment And Supply Co.Ltd(002223) )
Principais pontos de investimento
Evento: a empresa divulgou o relatório anual de 2021. A receita anual foi de 6,89 bilhões de yuans (+ 2,5%), o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 1,48 bilhão de yuans (-15,7%), o lucro líquido não atribuível à empresa-mãe foi de 1,32 bilhão de yuans (-18,9%), e o fluxo de caixa operacional líquido foi de 1,2 bilhão de yuans (-57,6%).
O desempenho está alinhado com as expectativas, e a rentabilidade retorna à posição endógena. Trimestralmente, a receita do Q1 / Q2 / Q3 / Q4 em 2021 foi de 16,6/19,3/17,2/1,58 bilhões de yuans (+ 19,5% / – 4,9% / + 20,3% / – 15,6%), e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 2021 foi de 4,6/5/3,9/130 milhões de yuans (+ 20% / – 31,7% / – 0,5% / – 47,4%), respectivamente. Do ponto de vista da rentabilidade, a margem bruta de lucro em 2021 foi de 48,3% (- 4,4pp), o que se deveu principalmente à elevada contribuição de lucro bruto dos produtos antiepidêmicos e ao aumento do preço das matérias-primas de alguns produtos em 2020. As quatro taxas totalizaram 25,4% (+ 1pp), das quais a taxa de despesa com vendas aumentou 2,5pp para 13,7%, a taxa de despesa com gestão e a taxa de despesa com P&D foram relativamente estáveis, a taxa de despesa financeira diminuiu 2PP devido a flutuações cambiais e o lucro líquido final atribuível à empresa-mãe foi de 21,5% (- 4,7pp), A rentabilidade retorna a uma posição endógena saudável.
Os três negócios principais voltaram a uma trilha saudável. Em termos de negócios, a receita de soluções de tratamento respiratório em 2021 foi de 2,62 bilhões de yuans (+ 16%), dos quais o gerador de oxigênio aumentou em quase 80% devido à expansão no exterior, o atomizador aumentou em 113%, e houve um monte de declínio sob a base alta do ventilador.Como um produto único potencial, a taxa de crescimento composto da receita de rotina do ventilador excedeu 50% em comparação com 2019; A receita de soluções de cuidados com diabetes foi de 460 milhões de yuans (+ 70,1%), a participação de mercado e a escala do usuário continuaram a aumentar, e os produtos CGM foram vendidos gradualmente em setembro; A receita de soluções de controle de infecção é de 890 milhões de yuans (-6%), principalmente devido à alta base da epidemia em 2020. Espera-se que a participação de mercado a longo prazo deste segmento de negócios continue a aumentar no futuro; Os três principais negócios da trilha acima foram restaurados a uma trilha saudável, e outros negócios da pedra angular e negócios da incubação igualmente alcançaram o bom desempenho na exclusão de produtos epidêmicos. Por exemplo, a taxa de crescimento dos esfigmomanômetros eletrônicos é mais de 35%, a taxa de crescimento dos produtos da cadeira de rodas é mais de 38%, e a taxa de crescimento da acupuntura e do moxibustion é quase 15%.
O novo posicionamento estratégico é claro e o líder de dispositivos de plataforma inicia um novo capítulo a partir de 2021. Em maio de 2021, a empresa definiu sua nova estratégia, concentrando-se em três setores: respiração, POCT e controle sensorial. Esses três setores têm as características de alto lucro bruto, alto crescimento e grande espaço. No futuro, espera-se que eles se tornem a força motriz central. Ao mesmo tempo, com o suplemento dos negócios de incubação (primeiros socorros, oftalmologia e reabilitação) e de pedra angular (monitoramento da pressão arterial, monitoramento da temperatura corporal, equipamentos de medicina tradicional chinesa e instrumentos cirúrgicos) e a promoção da internacionalização, a estratégia da empresa se torna mais clara e clara. Em junho de 2021, a empresa lançou a primeira fase do plano de propriedade acionária de funcionários em 2021. Em setembro de 2021, a aquisição e entrega de 51% do patrimônio líquido da kailite foram concluídas e a empresa entrou com sucesso no amplo mercado de monitoramento ambulatorial contínuo de glicose (CGM). Espera-se que 2021 seja um novo ponto de partida para Jiangsu Yuyue Medical Equipment And Supply Co.Ltd(002223) como um dispositivo de plataforma líder.
Previsão de lucro e sugestões de investimento: estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 será de 1,53, 1,81 e 2,12 bilhões de yuans respectivamente, correspondendo a EPS de 1,52, 1,80 e 2,11 yuan, correspondendo a PE de 16, 14 e 12 vezes, mantendo a classificação “comprar”.
Dica de risco: a promoção estratégica é menor do que o esperado, o risco de flutuação da taxa de câmbio e a promoção de novos produtos é menor do que o esperado.
