\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 888 China Tourism Group Duty Free Corporation Limited(601888) )
Em 2021, o desempenho aumentou 57%, o que é consistente com o desempenho expresso. Em 2021, a receita foi de 67,676 bilhões de yuans / + 28,67%; O desempenho atribuível à empresa-mãe é de RMB 9,654 bilhões / + 57,23%, o que é consistente com o desempenho expresso, e o não desempenho é deduzido em RMB 9,534 bilhões / + 59,77% (excluindo a reversão de renda do ano anterior e o aumento de 30% na preferência do imposto de renda +), eps4.4 94 yuan.
A operação de 2022q1 flutuou e recuperou bem de janeiro a fevereiro, mas a epidemia estava obviamente sob pressão em março. Em 2022q1, a receita da empresa foi de 16,782 bilhões de yuans / – 7,45%; O desempenho atribuível à empresa-mãe é de RMB 2,563 bilhões / – 9,99%, e o não desempenho deduzido é de RMB 2,559 bilhões / – 9,72%, eps1 31 yuan. De janeiro a fevereiro, o impacto da epidemia foi pequeno, com receita e desempenho aumentando cerca de 20% e taxa de juros líquida cerca de 18%. No entanto, em março, a receita caiu cerca de 49%, o desempenho caiu 81% e a taxa de juros líquida foi de cerca de 4%. A pressão era óbvia, principalmente devido à epidemia repetida em março e ao fechamento de 4,5 dias da Baía de Haitang.
O centro de rentabilidade flutua com o impacto da epidemia. De 2021q1 a 2022q1, a margem de lucro bruto trimestral da empresa é de 39% / 38% / 31% / 26% / 34%; Excluindo o impacto da declaração de imposto de renda do terceiro trimestre e reversão da renda, a taxa de juros líquida estimada é de 16% / 14% / 9% / 6% / 15%; O impacto da epidemia 21h2 está sob pressão. A melhoria de 2022q1 deveu-se principalmente à recuperação da taxa de juros líquida de janeiro a fevereiro (atingindo 18%), mas a taxa de juros líquida em março foi de apenas 4%, principalmente arrastada pela epidemia.
O desempenho duty-free de Hainan é alto antes e baixo depois de todo o ano, e o correio direto diário está sob pressão. Em 2021, a renda isenta de impostos da empresa em Hainan foi de 47,096 bilhões de yuans / + 57,19%, e a margem de lucro bruta foi de 23,57% / – 4,79 PCT (espera-se excluir atacado). Entre eles, a receita da loja Sanya é de 35,509 bilhões de yuans / + 66,58%, e o desempenho da empresa-mãe é de 4,168 bilhões de yuans / + 40,46%; O lucro operacional de Haimian é de 15,962 bilhões de yuans / + 61,05%, e o desempenho de sua empresa-mãe é de 793 milhões de yuans / + 20,75%; A renda diária de Xangai foi de 12,491 bilhões de yuans / – 9,02%, o desempenho atribuível à mãe foi 690 milhões de yuans / – 44,66%, e a margem de lucro bruto foi de 31,08% / – 8,43pct. Nos últimos dias, a receita da China (ou seja, aeroporto relacionado a Pequim e negócios on-line) foi de 1,907 bilhões de yuans / – 40,45%. Estima-se que o desempenho da empresa-mãe foi 705 milhões de yuans, revertendo a perda ano a ano, mas excluindo o impacto da reversão de aluguel, espera-se ainda sofrer uma perda.
A epidemia ainda precisa ser rastreada a curto prazo, e as vantagens de escala e canal da linha média ajudam a melhorar. A epidemia de curto prazo ainda afeta os principais negócios da empresa. Em abril, as lojas Sanya foram fechadas por 10 dias devido à epidemia, e a pressão sobre a renda e o lucro de curto prazo deve permanecer. No entanto, no segundo semestre deste ano, espera-se que a pressão base seja gradualmente aliviada, e projetos como Haikou cidade internacional duty-free e nº 2 terra de Sanya fase I devem ser lançados. Do ponto de vista da linha média, no futuro, a empresa será baseada na primeira isenção fiscal global e no contínuo fortalecimento da capacidade da cadeia de suprimentos após expansão e otimização do canal; Em segundo lugar, o aprofundamento do layout do canal Omni e o potencial aproveitamento e realização diversificada do fluxo Wuxi Online Offline Communication Information Technology Co.Ltd(300959) ; Em terceiro lugar, sob a concorrência interna e externa, a força motriz subjetiva das empresas centrais continua a se fortalecer, da escala à qualidade, buscar benefícios da gestão e melhor lidar com o ambiente de mercado diversificado e em mudança no futuro, através da melhoria da competitividade central.
Dicas de risco: riscos sistêmicos, como situação epidêmica, riscos políticos, redução significativa do acesso duty-free da China, etc.
Aconselhamento de investimento: manter a notação de compra. Reduzir o EPS da empresa de 22-24 anos para 5,14/7,18/9,25 yuan (comparado com 6,01/7,67 yuan nos 22-23 anos anteriores, reduzindo principalmente a suposição de recuperação do fluxo de passageiros em Hainan em 22-23 anos), correspondendo à avaliação PE de 34 / 25 / 19x. O impacto repetido da epidemia de curto prazo ainda existe, mas a empresa baseia-se na posição dominante de isenção fiscal global, otimizar de forma abrangente todos os aspectos da cadeia de suprimentos e canais e manter o espaço de crescimento a longo prazo.
