\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 379 Zhejiang Sanmei Chemical Industry Co.Ltd(603379) )
Vista central
Beneficiando da expansão da diferença de preço dos principais produtos e outros benefícios, o desempenho da empresa aumentou significativamente em 2022. A empresa divulgou o relatório anual de 2021: beneficiando do apoio aos preços das matérias-primas upstream e da melhoria da demanda de produtos downstream, o preço geral dos principais produtos da empresa aumentou ano a ano, a diferença de preços entre produtos e matérias-primas expandiu-se e a lucratividade geral melhorou: em 2021, a empresa realizou uma receita operacional de 4,048 bilhões de yuans (ano a ano + 48,8%); O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 536 milhões de yuans (ano a ano + 141,69%). No único trimestre de 2021q4, a empresa alcançou uma receita operacional de 1,31 bilhão de yuans (ano a ano + 122,79%), e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 293 milhões de yuans (ano a ano + 327168%). No geral, o refrigerante de terceira geração ainda está no final do ciclo, e a empresa ainda alcançou um crescimento significativo no desempenho contra a tendência, superando nossas expectativas anteriores.
A rentabilidade dos produtos refrigerantes de segunda geração (como R142b) foi significativamente melhorada, aguardando a reversão do ciclo do refrigerante de terceira geração. Em 2021, o preço médio de venda (excluindo impostos) de refrigerante de flúor e produtos de flúor de hidrogênio da empresa atingiu 2353923 yuan e 759628 yuan / ton, com um aumento anual de 64,64% e 34,64%, respectivamente. O aumento dos preços do lado do produto foi ligeiramente superior ao do lado do custo das matérias-primas e o lucro bruto da empresa foi significativamente reparado. Ao mesmo tempo, do primeiro trimestre ao quarto trimestre de 2021, a margem de lucro bruto da empresa será reparada trimestralmente: 16,74%, 17,79%, 17,73% e 23,18%, respectivamente. Atualmente, a capacidade dos refrigerantes de segunda geração R22, R142b e R141b da empresa é de 14400 toneladas, 4200 toneladas e 35600 toneladas respectivamente, e o lucro dos produtos de cota é bom. Entre eles, R142b, como matéria-prima do PVDF, está em escassez no mercado. Em 2021, o preço dos produtos R142b da empresa aumentou significativamente e a rentabilidade aumentou significativamente em relação ao ano anterior. Com o aprofundamento da reforma estrutural do lado da oferta, estamos otimistas de que a terceira geração de refrigerante deve inaugurar um ponto de inflexão de reversão do boom.
Realizar layout de investimento integrado da cadeia industrial na direção do refrigerante de flúor, produtos químicos finos de flúor e polímero de flúor. Nos últimos anos, a empresa organizou ativamente campos de negócios, como novos materiais e novas energias, e estendeu-se para o campo de alto valor agregado downstream da indústria química de flúor através de suas subsidiárias. Em 21 de abril, de acordo com o anúncio da empresa, a empresa planeja alterar alguns dos projetos de investimento arrecadou fundos para construir “Zhejiang Sanmei 5000 t / um projeto de poliperfluoroetileno propileno (FEP) e 5000 t / um fluoreto de polivinilideno (PVDF) para entrar no campo de fluoropolímeros. Em 2022, a empresa se concentrará na construção do projeto lifsi e promoverá ativamente a construção do projeto de fluoropolímero bifásico acima. Fujian Dongying, uma subsidiária, esforçar-se-á para promover a produção piloto de 6000 toneladas de hexafluorofosfato de lítio, 100 toneladas de pentafluoreto de fósforo de alta pureza, 2000 toneladas de hexafluoroetano e projeto de expansão AHF.
Dica de risco: fraca demanda pela indústria química de flúor; O progresso da produção do projeto é menor do que o esperado; Diminuição acentuada dos preços dos produtos, etc.
Assessoria de investimento: manter a classificação “comprar”. Como líder da indústria, a empresa liderará o desenvolvimento da indústria. Esperamos que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 seja 793 / 1115 / 1479 milhões de yuans respectivamente, com uma taxa de crescimento anual de 47,8% / 40,6% / 32,7%; EPS diluído = 1,30/1,83/2,42 yuan, correspondente ao preço atual da ação, correspondente a PE = 14,4/10,2/7,7x.
