\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 888 China Tourism Group Duty Free Corporation Limited(601888) )
Vendas isentas de impostos das ilhas periféricas de Hainan: Cerca de 60,2 bilhões de yuans em 21 anos, e mais de 16 bilhões de yuans em 22q1
A LAN de passageiros de Hainan continua a ser afetada pela epidemia: em 2104, o volume de passageiros do aeroporto de Sanya e do aeroporto de Haikou era de – 33% – 34% ano a ano, respectivamente; 2201 era – 15% e – 3% em termos homólogos, respectivamente, dos quais o volume de passageiros dos aeroportos de Sanya e Haikou foi de + 25% e + 30% em termos homólogos de Janeiro a Fevereiro, e – 73% e – 46% em termos homólogos em Março.
Vendas isentas de impostos em ilhas periféricas: 1) 2021: de acordo com os dados do Departamento Provincial de Comércio de Hainan, as vendas totais de 10 lojas isentas de impostos em Hainan em 2021 foram de 60,17 bilhões de yuans / + 84%, das quais as vendas isentas de impostos foram de 50,49 bilhões de yuans / + 83%; 9,677 milhões de pessoas vezes de compras duty-free / + 73%; O preço unitário do cliente é 6218 yuan / + 6%. Entre eles, as vendas duty-free, viagens de compras e preço unitário de passageiros de 21q4 ilhas periféricas supervisionadas pela alfândega de Haikou foram 13,9 bilhões de yuans / + 22%, 1,58 milhão de pessoas vezes / – 7% e 8791 yuans / + 32%, respectivamente. 2) 2022q1: de acordo com os dados do Departamento de Comércio de Hainan, as vendas de lojas duty-free Q1 excederam 16 bilhões de yuans, dos quais a média diária durante o Festival da Primavera excedeu 300 milhões de yuans / + 150%, mas a média diária caiu para cerca de 100 milhões de yuans em março devido à epidemia. Mensalmente, de acordo com os dados da alfândega de Haikou, de janeiro a março de 22 anos, as vendas diárias médias isentas de impostos das ilhas periféricas foram 170 milhões de yuans, 250 milhões de yuans e 90 milhões de yuans respectivamente, com um aumento anual de + 38%, + 50% e – 51% respectivamente; As viagens médias diárias de compras foram 21000, 27000 e 12000 respectivamente, com um aumento homólogo de + 25%, + 45% e – 52%, respectivamente; O preço unitário dos clientes do Q1 foi de 8375 yuan, um aumento anual de + 10%.
Cálculo do lucro líquido real atribuível à empresa-mãe da isenção fiscal da China: o lucro operacional real atribuível à empresa-mãe em 21 anos é de cerca de 7,72 bilhões de yuans; De janeiro a fevereiro de 22, a taxa de juros líquida atribuível à empresa-mãe recuperou para 16,9%
1) Receita: a receita da empresa 21q4 é de 18,18 bilhões de yuan / + 4%, e a receita anual é de 67,68 bilhões de yuan / + 29%; A renda de janeiro a fevereiro de 22 anos foi de 13,1 bilhões de yuans / + 20%, e a renda de março foi de 3,7 bilhões de yuans / – 49%, principalmente devido ao impacto da epidemia + o fechamento da loja Haitangwan em Sanya por 4,5 dias.
2) margem de lucro bruta: diminuiu trimestre a trimestre em 21 anos, representando 33,4% em todo o ano, principalmente devido ao aumento do desconto no segundo semestre do ano; Desde o início de 22 anos, a empresa prestou atenção à avaliação dos indicadores de lucro, e 22q1 recuperou acentuadamente para 34,0% mês a mês.
3) cálculo e cálculo do lucro líquido real atribuível à empresa-mãe: depois de reduzir o impacto do Shanghai International Airport Co.Ltd(600009) aluguel, aluguel de aeroporto de capital e retorno de preferência de imposto de renda, calculamos o padrão de acordo com a taxa de imposto de 25% e adicionamos de volta as reservas de preços em queda de estoque. Trimestralmente, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe efetivamente obtido na operação de isenção em 21q4 e 22q1 é de cerca de 1,10 bilhão de yuans e 2,34 bilhões de yuans respectivamente, e a taxa de juros líquida correspondente atribuível à empresa-mãe é de 6,1% e 13,9%, respectivamente; Entre eles, a taxa de juros líquida real dos pais subiu para 16,9% de janeiro a fevereiro em 22 anos, e caiu temporariamente para 3,5% em março devido à epidemia nacional.
Dividir os canais de desempenho da isenção fiscal da China: a isenção fiscal nas ilhas periféricas aumentou rapidamente, e a escala da mala direta diária é relativamente estável
2021: vendas isentas de impostos nas ilhas periféricas aumentaram rapidamente, e a escala da mala direta diária era basicamente estável. A receita da loja Sanya Haitangwan, Haimian e RISHANG Shanghai em 2021 foi de 35,5 bilhões de yuans / + 67%, 16 bilhões de yuans / + 61% e 12,5 bilhões de yuans / – 9%, respectivamente, contribuindo cerca de 6,69 bilhões de yuans, 1,45 bilhão de yuans e 690 milhões de yuans para o lucro líquido atribuível à matriz respectivamente, e as taxas de juros líquidas correspondentes atribuíveis à matriz foram 18,9%, 9,1% e 5,5%, respectivamente.
22q1: a margem de lucro subiu acentuadamente de janeiro a fevereiro, e o desempenho estava sob pressão em março devido ao impacto da epidemia. A receita da loja Sanya Haitangwan, Haimian e RISHANG Shanghai 22q1 foi de cerca de 10,7 bilhões de yuans, 2,7 bilhões de yuans e 2,7 bilhões de yuans respectivamente, contribuindo com cerca de 2,4 bilhões de yuans, 3,3 bilhões de yuans e 2,2 bilhões de yuans para o lucro líquido atribuível à mãe respectivamente, e o lucro líquido correspondente atribuível à mãe foi de cerca de 22,8%, 10,7% e 7,5% respectivamente, que recuperou acentuadamente mês a mês.
Perspectivas: o fluxo de passageiros de 22q2 ainda pode estar sob pressão devido à epidemia, e não haverá expansão de novas lojas em Hainan no meio de 22 anos, com alto crescimento esperado
O fluxo de passageiros de Hainan ainda pode ser afetado pela epidemia. A epidemia local ocorreu em Sanya no meio e início de abril, e a loja Haitangwan em Sanya foi fechada por quase 9 dias (16h2 – 16h11); Sob a influência da epidemia nacional, algumas províncias e cidades propuseram não sair da cidade no dia de maio, e 22q2 Hainan fluxo de passageiros, vendas duty-free ou pressão.
A China livre continuará a inaugurar um grande número de novas lojas em Hainan em 22-24 anos, e o crescimento elevado subsequente pode ser esperado. Em dezembro de 2021, a Fase II do Aeroporto de Meilan foi colocada em operação, e a loja duty-free do Aeroporto de Meilan Fase II operada pela Haimian abriu simultaneamente, com uma área de negócios de cerca de 9300 metros quadrados. Em 2022, a loja duty-free do Aeroporto Sanya Phoenix operado pela isenção fiscal da China planeja expandir sua capacidade em 5000 metros quadrados; A cidade internacional duty-free de Haikou deve abrir no final de setembro, com uma área de negócios de mais de 80000 metros quadrados. Naquela época, superará a loja Sanya Haitangwan e se tornará a maior loja única duty-free do mundo. Além disso, o projeto nº 2 da cidade duty free internacional Sanya fase I está em construção, e a parte comercial duty-free deve abrir em 23-24 anos.
Previsão e avaliação dos lucros
Estimamos que a receita da empresa em 22-24 anos seja de cerca de 81,98 bilhões de yuans, 115,07 bilhões de yuans e 154,21 bilhões de yuans respectivamente, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe é de cerca de 10,11 bilhões de yuans, 14,86 bilhões de yuans e 19,28 bilhões de yuans respectivamente, correspondendo ao preço alvo de 245,0 yuans / ação em 2022, mantendo a classificação de “compra”.
Dica de risco: o fluxo de passageiros é menor do que o esperado, as vendas são menores do que o esperado, etc.
