\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 516 Fangda Carbon New Material Co.Ltd(600516) )
Visão geral do evento: a empresa divulgou seu relatório anual de 2021: em 2021, a empresa alcançou uma receita de 4,652 bilhões de yuans, um aumento anual de 31,4%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 1,085 bilhão de yuans, um aumento homólogo de 98,1%; O lucro líquido deduzido da empresa não-mãe foi de 774 milhões de yuans, com um aumento homólogo de 101,4%. Em 2021q4, a empresa alcançou uma receita de 1,083 bilhões de yuans, um aumento anual de 15,4% e uma diminuição mensal de 10%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 211 milhões de yuans, um aumento de 43,6% ano a ano e uma diminuição de 43,1% mês a mês; O lucro líquido deduzido da empresa não-mãe foi de 81 milhões de yuans, com um aumento homólogo de 249,4% e uma diminuição mensal de 65,3%. O desempenho está alinhado com as expectativas.
Comentários:
① volume de vendas: em 2021, o volume de vendas de produtos de carbono aumentou 7,35% ano a ano. Em 2021, a produção de produtos de carbono foi de 19630 toneladas, um aumento homólogo de + 5,25%, e o volume de vendas de produtos de carbono foi de 197900 toneladas, um aumento homólogo de + 7,35%. Em termos de pó concentrado de ferro, a empresa produziu 452800 toneladas de pó concentrado de ferro em 2021, um aumento homólogo de – 7,83%. Devido à queda acentuada no preço do minério de ferro no segundo semestre de 2021, julgámos que a empresa controlava as vendas de pó concentrado de ferro no terceiro e quarto trimestres. As vendas de pó concentrado de ferro em 2021 foram de apenas 319000 toneladas, um aumento homólogo de – 36,49%, e o estoque final de pó concentrado de ferro aumentou para 135100 toneladas.
② preço: o preço do eletrodo de grafite recuperou na parte inferior, e a margem de lucro bruta aumentou 4,80pct para 33,51% em 2021. O padrão de oferta e demanda da indústria de eletrodos de grafite melhorou gradualmente e o preço inferior recuperou. Em 2021, o preço médio do eletrodo de grafite de ultra-alta potência foi de + 14,67% ano a ano. Embora o aumento das matérias-primas tenha sido maior (o preço do coque agulha foi de + 55,92% ano a ano, o preço do coque de petróleo foi de + 87,11% ano a ano), devido ao layout da empresa de capacidade final de matéria-prima e à taxa de autossuficiência de matérias-primas patrimoniais perto de 60%, a empresa efetivamente ferrou o risco de flutuação do preço da matéria-prima. Em 2021, a margem de lucro bruta da empresa aumentou 4,80pct para 33,51%. Trimestralmente, o preço do eletrodo de grafite 21q4 continuou a subir, e a margem de lucro bruto da empresa aumentou 1,75pct mês a mês para 35,27%.
Foco futuro:
① o “carbono duplo” abre o espaço da demanda, e o aperto da aprovação da capacidade aumenta o preço ascendente a longo prazo do eletrodo de grafite. A fim de reduzir efetivamente as emissões de carbono na indústria de ferro e aço, a política incentiva a proporção de aço de forno elétrico a aumentar, e o espaço de demanda da indústria é amplo. O eletrodo de grafite em si é uma indústria de alto consumo de energia. Afetado por políticas como o controle duplo do consumo de energia, algumas províncias e cidades emitiram políticas para restringir a aprovação da capacidade de produção média e baixa. O ponto de inflexão da indústria surgiu gradualmente, e o preço do eletrodo de grafite deve subir por um longo tempo.
② projetos de eletrodo de grafite de alta potência foram colocados em operação, e a posição baixa da torneira é mais estável. A empresa tem uma capacidade de produção de eletrodos de grafite de 214000 toneladas (incluindo 49000 toneladas de capacidade de produção de capital de materiais de carbono Baofang) e 30000 toneladas de tijolos de carbono, que está em uma posição de liderança na China. Com o projeto de relocação de 50000 toneladas de carbono Hefei, o novo projeto de 50000 toneladas de Meishan Fangda, o projeto de relocação de 25000 toneladas de Chengdu Rongguang e o projeto de grafite especial de 30000 toneladas de carbono Chengdu gradualmente colocado em operação, a posição de liderança é mais estável. Em termos de estrutura do produto, uma vez que os projetos de eletrodo de grafite colocados em operação são principalmente séries de produtos de ultra-alta potência, a proporção de produtos de eletrodo de grafite high-end da empresa será aumentada ainda mais no futuro.
Sugestão de investimento: vários projetos em construção da empresa liberam gradualmente a capacidade de produção, os fundamentos da indústria de eletrodos de grafite estão prestes a ter um ponto de inflexão, o preço do eletrodo de grafite deve subir por um longo tempo e o desempenho da empresa pode ser liberado. Esperamos que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 seja de RMB 1,575/2,191/2,925 bilhões, correspondendo ao preço de fechamento de RMB 7,34 em 22 de abril de 2022, e o PE será de 18/13/10 vezes de 2022 a 2024, mantendo a classificação “recomendada” da empresa.
Aviso de risco: o desenvolvimento da produção de aço para fornos elétricos não é como esperado; O progresso do projeto é inferior ao esperado; O preço das matérias-primas variou acentuadamente.
