\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 128 Jiangsu Changshu Rural Commercial Bank Co.Ltd(601128) )
Evento:
Em 22 de abril, Jiangsu Changshu Rural Commercial Bank Co.Ltd(601128) divulgou o primeiro relatório trimestral de 2022, realizando receita operacional de RMB 2,128 bilhões, yoy + 19,3%, lucro líquido atribuível à empresa-mãe de RMB 659 milhões, yoy + 23,4%. O retorno médio ponderado dos ativos líquidos foi de 13,05%, yoy + 1,36pct.
Comentários:
O desempenho continua o forte desempenho na fase inicial, beneficiando principalmente do “amplo volume e preço” da expansão do lado dos ativos. O lucro operacional da empresa e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe no primeiro trimestre aumentaram 19,3% e 23,4% em termos homólogos, respectivamente, 3,0 e 2,0 PCT respetivamente em relação a 2021, dos quais a taxa de crescimento homólogo do lucro líquido de juros foi de 24,0%, 11,8 PCT em relação a 2021. Dividir a estrutura de crescimento homóloga, com expansão da escala e melhoria da margem de juros como principais subitens de contribuição, impulsionando o crescimento do desempenho de 47,6 e 13,3pct respectivamente. No geral, beneficiando da “ampla gama de volume e preço” da expansão do lado dos ativos, a empresa alcançou um bom crescimento na receita líquida de juros no primeiro trimestre, apoiando o desempenho para continuar o forte desempenho na fase inicial. No contexto de demanda efetiva insuficiente da economia real, a empresa ainda alcançou boa expansão epitaxial, destacando as vantagens diferenciadas da empresa como banco líder de pequenas e micro empresas Pratt Whitney.
A oferta de crédito alcançou um “bom começo” e levou à expansão óbvia do lado dos ativos. No final do primeiro trimestre de 2022, os ativos de juros da empresa aumentaram 17,9% ano a ano, e a taxa de crescimento diminuiu ligeiramente em 0,2pct em comparação com o início do ano. Entre eles, os ativos de juros aumentaram 22,479 bilhões de yuans no primeiro trimestre, um aumento de 2,987 bilhões de yuans ano a ano. A empresa manteve uma certa intensidade de expansão da declaração, que formou um bom apoio para o lucro líquido de juros. Estruturalmente, a expansão do lado dos ativos foi impulsionada principalmente pelo crédito e investimento financeiro. No primeiro trimestre, o novo crédito e investimento financeiro representaram 45,9% e 52,7% dos novos ativos com juros, respectivamente. Entre eles, a oferta de crédito permaneceu alta, com a taxa de crescimento aumentada em 0,5pct para 24,1% em relação ao início do ano.
No primeiro trimestre, focámos em empréstimos corporativos, e o foco da oferta de crédito continuou a ser “pequeno e disperso”. No primeiro trimestre, os novos empréstimos da empresa aumentaram 10,323 bilhões, um aumento de 2,498 bilhões em relação ao ano anterior. A distribuição de empresas, varejo e faturas foi de aproximadamente 6:3:1. No primeiro trimestre, os recursos de crédito foram principalmente inclinados para o fim corporativo. Especificamente, 1) os empréstimos corporativos aumentaram 6,020 bilhões, um aumento de 1,347 bilhões em relação ao ano anterior. Espera-se que as pequenas e micro empresas sejam os principais objetos de investimento; 2) Os empréstimos a retalho aumentaram 3 125 mil milhões, basicamente o mesmo que no mesmo período do ano passado. Os empréstimos operacionais pessoais continuam a ser o foco, representando 57,1% dos novos empréstimos a retalho. Do ponto de vista da concentração, a meta principal de crédito familiar único inferior a 10 milhões (inclusive) é a meta principal, com um novo investimento de 5 778 bilhões, representando 56,0% dos novos empréstimos, indicando que o investimento de crédito da empresa é ainda “pequeno e disperso”.
A proporção de depósitos aumentou e a estrutura da dívida foi otimizada. No final do primeiro trimestre de 2022, o total de passivos e depósitos da empresa aumentou 17,7% e 15,4%, respectivamente, em termos homólogos, e a taxa de crescimento variou – 1,3 e 0,3% face ao início do ano. Entre eles, os depósitos aumentaram 11,8% no início do ano, superando muito o aumento dos empréstimos (+ 6,3%). Em termos de estrutura, a proporção de depósitos, obrigações a pagar e passivos interbancários no passivo de pagamento de juros foi de 85,5%, 6,4% e 8,2%, respectivamente, dos quais a proporção de depósitos aumentou 1,4% em relação ao início do ano, e a estrutura de passivos foi ainda otimizada. Em termos de estrutura de depósitos, os depósitos de retalho e os depósitos de empresas representaram 64.1% e 25.3%, respectivamente, e a proporção de depósitos de retalho aumentou 0.7% em relação ao início do ano.
A margem de juros aumentou 3 pb em comparação com o início do ano, que se espera beneficiar principalmente do controlo efectivo dos custos do lado do passivo. O nível de margem de juros da empresa no primeiro trimestre foi de 3,09%, um aumento de 3bp em relação ao início do ano e trimestral desde o segundo semestre de 2021. A melhoria da margem de juros 22q1 em comparação com o início do ano deverá beneficiar principalmente da otimização da estrutura da dívida. No primeiro trimestre, o aumento do lado dos depósitos da empresa é muito maior do que o do lado dos empréstimos, e o rácio incremental dos empréstimos de depósito é de apenas 48%. O grau de correspondência entre a fonte de fundos e a utilização de fundos no setor dos empréstimos de depósito foi consideravelmente melhorado, e a pressão ascendente sobre o custo do lado do passivo é limitada. Olhando para trás, os recursos de crédito da empresa inclinaram-se para o final público no primeiro trimestre devido a fatores sazonais. Com a empresa de acompanhamento focada em empréstimos de varejo de alto rendimento, a superposição do final do passivo pode efetivamente controlar os custos, e a margem de juros líquida da empresa tem uma base estável.
O rácio de empréstimos não produtivos manteve-se em 0,81% durante três trimestres consecutivos, e a cobertura de provisões aumentou ligeiramente. No final do primeiro trimestre de 2022, Jiangsu Changshu Rural Commercial Bank Co.Ltd(601128) taxa de empréstimos não produtivos foi de 0,81%, inalterada por três trimestres consecutivos. Sob a condição de que o rácio de empréstimos não produtivos continuou a operar em um nível baixo, Jiangsu Changshu Rural Commercial Bank Co.Ltd(601128) provisão ainda manteve uma certa intensidade, e a provisão para perda por imparidade de crédito e outros ativos no primeiro trimestre foi de 453 milhões de yuans, 104 milhões a mais do que o mesmo período do ano passado. No final do primeiro trimestre de 2022, Jiangsu Changshu Rural Commercial Bank Co.Ltd(601128) cobertura de provisões era de 532,7%, 0,91 PCT superior ao do início do ano, com margem abundante de segurança, ficando na vanguarda entre os bancos cotados.
O rácio de adequação dos fundos próprios diminuiu ligeiramente. Devido à rápida expansão do lado dos ativos, o rácio de adequação de capital da empresa diminuiu ligeiramente. No final do primeiro trimestre de 2022, o rácio de adequação de fundos próprios de base Tier-1 / rácio de adequação de fundos próprios de nível 1 / rácio de adequação de fundos próprios de nível 1 foi de 10,01% / 10,07% / 11,74%, respectivamente, com uma diminuição trimestral a trimestre de 0,20pct/0,19pct/0,21pct respectivamente.
Previsão de resultados, avaliação e notação Jiangsu Changshu Rural Commercial Bank Co.Ltd(601128) está profundamente envolvida no pequeno e micro mercado Pratt & Whitney há muito tempo, com foco no varejo e pequenas e micro empresas, com bom mecanismo de controle de risco. Desde o início de 2022, a oferta de crédito tem sido “próspera tanto na oferta quanto na demanda”, a margem de juros deve ser geralmente estável, a qualidade dos ativos continua a funcionar bem e a alta cobertura de provisões faz com que a empresa tenha uma forte capacidade de compensação de risco. Espera-se que a empresa tenha uma boa expectativa de negócios em 2022. Em 12 de fevereiro de 2022, o pedido da empresa para emissão de obrigações convertíveis foi aceito pelo CSRC, que após a emissão de obrigações convertíveis ser implementada com sucesso, ajudará a engrossar ainda mais o capital principal Tier-1 e expandir o espaço de negócios da empresa. Mantemos a previsão EPS da empresa de 0,97 yuan / 1,17 yuan / 1,37 yuan de 2022 a 2024, e o Pb correspondente do preço atual das ações é 1,01 / 0,90 / 0,80 respectivamente, mantendo a classificação de “comprar”.
Dica de risco: a pressão descendente sobre a macroeconomia está aumentando, e a flexibilização do crédito é menor do que o esperado
