\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 080 Sinoma Science & Technology Co.Ltd(002080) )
A empresa divulgou o primeiro relatório trimestral de 2022:
Em 2022q1, a empresa alcançou uma receita de RMB 4,662 bilhões, um aumento homólogo de + 15,9%, um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de RMB 734 milhões, um aumento homólogo de + 24,5%, e uma dedução do lucro não líquido de RMB 602 milhões, um aumento homólogo de + 7,45%. A margem de lucro bruto sobre as vendas e a margem de lucro líquido atribuível à empresa-mãe foram de 29,81% e 16,68%, respectivamente, com um aumento homólogo de -1,08 e + 1,56pct.
Beneficiando do aumento simultâneo do volume e preço da fibra de vidro:
Em 2022q1, o preço médio do fio direto de enrolamento nacional 2400tex foi de 6138 yuan / ton, com um aumento anual de + 333 yuan / ton (+ 5,73%). O custo do gás natural aumentou muito. O preço máximo de venda do gás natural não residente na cidade de Tai’an é de 4,16 yuan / m3, com um aumento anual de + 0,86 yuan / m3. Tomando o consumo médio unitário de gás natural de Taibo de 2019 a 2021 como 159 m3 / T, estima-se que o consumo unitário de gás natural aumentou 137 yuan (apenas o resultado do cálculo). Considerando o aumento anual do preço da pirofilia e outros minerais (menos do que o do gás natural) e a queda no preço do pano eletrônico, esperamos que o lucro por tonelada de fibra de vidro Q1 ainda aumente ano a ano. Em termos de volume de vendas, o roving de 100000 toneladas da linha 9 manzhuang e a fiação de 60000 toneladas da linha 6 Zoucheng foram colocadas em operação em setembro e dezembro de 2021, respectivamente, e a fiação de 15000 toneladas da linha 1 Zoucheng foi interrompida em fevereiro de 2022. Portanto, esperamos um aumento anual da capacidade de 3 Tunghsu Azure Renewable Energy Co.Ltd(000040) 000 toneladas em 2022q1. Em 21 de abril, a empresa anunciou que planeja investir 620 milhões de yuans em Zoucheng, província de Shandong para construir uma linha de produção de fibra de vidro de alta resistência e módulo de alto módulo de 60000 toneladas. Os produtos são usados principalmente em lâminas de energia eólica de alta potência e energia eólica offshore. O período de construção é de seis meses. Espera-se otimizar ainda mais a estrutura do produto e reduzir custos após ser colocado em operação.
A relação oferta-demanda da fibra de vidro é estável, e o preço do roving é forte. Do lado da demanda, esperamos que o incremento em 2022 venha principalmente das exportações, novos veículos energéticos e energia eólica; O lado da oferta continua a digerir a capacidade recém-investida na fase inicial e, ao mesmo tempo, sob pressupostos rigorosos, a nova capacidade real em 2022 ainda é limitada.
Foco no lançamento de nova capacidade de negócios de membrana de lítio e na melhoria do lucro líquido por tonelada:
No final de 2021, a capacidade de membrana base da empresa excedeu 1 bilhão de metros quadrados, e a capacidade nominal deve exceder 1,5 bilhão de metros quadrados após Tengzhou fase II é colocada em operação em 2022h1. Concentre-se na melhoria do lucro líquido por tonelada de negócios de filme de lítio. 1) a taxa de utilização da capacidade e a taxa de rendimento de novas linhas de produção subiram. 2) até o final de 2021, dois grandes clientes coreanos no exterior realizaram fornecimento em lote, e a proporção de envios no exterior de alto preço deve aumentar.
O preço médio do negócio de lâminas de energia eólica pode continuar sob pressão:
O preço médio das pás eólicas da empresa diminuiu em 2021, o que foi afetado principalmente pela queda acentuada no preço licitatório das unidades eólicas. Recentemente, o preço licitatório da energia eólica não se estabilizou significativamente e recuperou. Com foco na direção de desenvolvimento de pás eólicas de grande escala, a empresa lançou uma série de novos tipos de pás grandes e prestou atenção ao layout prospectivo do negócio de pás eólicas.
Sugestões de investimento: continuar a prestar atenção a 1) o preço do roving é forte, a capacidade de produção do negócio de fibra de vidro da empresa aumentou este ano e a estrutura do produto foi otimizada; 2) A capacidade do filme do lítio é liberada, e a participação de mercado e o lucro da única tonelada são esperados aumentar; 3) As lâminas de energia eólica esperam pelo ponto de inflexão do preço da indústria. As perspectivas dos três principais negócios são boas, e a avaliação da empresa é significativamente baixa. Estimamos que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 será de 4,236 bilhões de yuans, 4,951 bilhões de yuans e 5,275 bilhões de yuans respectivamente. O preço de fechamento em 22 de abril corresponde ao PE dinâmico de 20222024, que é de 8, 7 e 7x respectivamente, mantendo a classificação “recomendada”.
Dica de risco: o padrão de fornecimento de fibra de vidro da China piora; A expansão do negócio do filme de lítio foi menor do que o esperado; O progresso do investimento é inferior ao esperado; Risco de flutuação das matérias-primas.
