\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 762 Jinfa Labi Maternity & Baby Articles Co.Ltd(002762) )
Nós estivemos profundamente envolvidos na trilha da mãe infantil por muitos anos e expandimos o campo de serviços médicos e de beleza médica. Fundada em 1996, a empresa está envolvida principalmente em produtos de mãe e bebê médios e high-end. Possui três marcas independentes: labibaby, ilovebay e babylabi. Foi listada na Bolsa de Valores de Shenzhen em 2015. Após a listagem, a empresa enriqueceu continuamente o layout de mercado dos segmentos de mãe e bebê, assinou o fundo da indústria de mulheres, bebês e crianças da Ásia Pacific International em 2016 e investiu em laticínios mirlele em 2017 para ajudar a empresa indiretamente a entrar no campo de eletrodomésticos inteligentes mãe e bebê e alimentos para bebês. Em 2018, a empresa apresentou a estratégia de “produto + serviço + Internet”, e entrou na faixa de beleza médica e médica através da aquisição de capital em 2021 para criar um novo modelo de “produtos maternos e infantis + serviços de beleza médica e médica”.
O fraco desempenho de algumas metas de investimento trouxe flutuações no lucro líquido. Após a listagem da empresa, o lado da receita variou ligeiramente e o lado do lucro líquido variou muito de 2015 a 2019. Em 2018, devido ao mau desempenho da mídia Jiangtong, a meta de investimento e a provisão para grande imparidade de ativos, o lucro líquido atribuível à matriz diminuiu 57%. Em 2020, afetado pela epidemia, a renda/lucro líquido atribuível aos pais diminuiu 28,55% / 30,05%, respectivamente. Em 2021, a renda diminuiu ligeiramente em 4,41%. No entanto, devido às dificuldades na operação do mirlele, perda de imparidade de ativos da empresa e perda de investimento de 44 milhões de yuans devido à venda do projeto de investimento, o lucro líquido atribuível à mãe diminuiu acentuadamente em 57%.
O crescimento do principal negócio de bens de consumo maternos e infantis foi ligeiramente fraco. Devido ao declínio da taxa de fertilidade de um filho, o consumo materno e infantil tem sido relativamente fraco nos últimos anos, e o crescimento da renda de bens de consumo maternos e infantis, o principal negócio da empresa, desacelerou, cagr4,5% em 20152019 65% e 29,29% / 4,92% respectivamente em 20202021. 1) Em termos de canais, a receita off-line diminuiu continuamente nos últimos anos, e a receita on-line aumentou constantemente e sua proporção aumentou gradualmente. Em 2021, a receita dos canais online/offline/outros representou 31,15% / 67,78% / 1,07% e + 19,07% / – 12,23% / – 12,86%, respectivamente. 2) Do ponto de vista da extensão endógena de ramos off-line, o número de lojas continua a encolher e a eficiência da loja tende a estabilizar. No final de 2021, havia 917 lojas (112 vendas diretas + 805 franqueados), 98 lojas fechadas líquidas (26 vendas diretas + 72 franqueados), e a eficiência da loja foi de 221200 yuan (4528 vendas diretas / 189000 respectivamente), um aumento homólogo de – 2,85% (vendas diretas + 0,27%, franqueados – 1,81%).
“Mãe e bebê + tratamento médico e beleza médica” formam uma tração nas duas rodas de “produto + serviço”. Em 2021, a empresa formulou a estratégia de “produtos maternos e infantis + serviços de beleza médica e médica” e definiu as áreas centrais de beleza médica, maternidade e confinamento. Em abril de 2021, adquiriu 36% do capital próprio da Han Fei, participou no investimento e criação do fundo da indústria de beleza médica e participou da faixa de beleza médica. Em agosto de 2021, investiu na criação de maternidade e centro de confinamento. Atualmente, o edifício da maternidade entrou na fase de decoração interna e o projeto tem sido promovido de forma constante. O investimento Hanfei possui cinco instituições médicas e de beleza (todas localizadas em Guangdong). Seu Guangzhou Hanfei obteve a qualificação do único hospital de cirurgia médica e plástica de nível III na província de Guangdong em 2021. O investimento Hanfei realizou um lucro líquido de cerca de – 5621 / 11860000 yuan em 2019 / 2020. De acordo com o acordo de jogo, o investimento Hanfei prometeu que o lucro líquido deduzido da empresa não-mãe em 2021 / 2022 não seria inferior a 50 / 60 milhões de yuan respectivamente, e o desempenho em 2021 seria de 29,7 milhões de yuan Devido a surtos repetidos no distrito de Dawan, onde a agência está localizada, o desempenho prometido não foi realizado.
Previsão de lucro e classificação de investimento: a empresa está profundamente envolvida na indústria materna e infantil por muitos anos, e seu desempenho é afetado pelo lento consumo de terminais e perdas de investimento de curto prazo. Em 2021, a empresa irá traçar o negócio de beleza médica e médica e cortar na faixa de beleza médica com forte demanda e rápido crescimento, o que é esperado para fornecer uma nova força motriz para o crescimento. Estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe aumente 171,89% / 16,67% / 15,90% de 2022 a 2024, com um PE correspondente de 74/64/55x. A avaliação é alta, e a classificação “neutra” é dada para a primeira cobertura.
Dica de risco: a situação epidêmica é repetida, o consumo da indústria de mãe e bebê é fraco e o desenvolvimento do negócio de beleza médica e médica é menor do que o esperado.
