\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 394 Jiangsu Lianfa Textile Co.Ltd(002394) )
O desempenho de rotação ainda está sob pressão. A China é líder em tecidos tingidos de fios, cobrindo toda a cadeia da indústria têxtil, incluindo o plantio de algodão. Sua capacidade de produção inclui 320000 fusos de fiação, 100 milhões de metros de tecidos tingidos de fios (ano a ano-20 milhões de metros), 78 milhões de metros de tecidos têxteis domésticos (+ 10 milhões de metros), 72 milhões de metros de tecidos impressos e tingidos (planos), 7 milhões de peças de vestuário (-500000 conjuntos), e 6000 toneladas de fios de malha e tingimento de tecidos de malha (planos). Entre eles, a capacidade de produção de tecidos está localizada na província de Jiangsu da China, e a capacidade de produção de roupas na China / Camboja é de 61% / 39%, respectivamente. Desde 2014, a taxa de crescimento da receita tem flutuado ligeiramente e o lado do lucro tem flutuado muito. Em 2021, a receita foi de 3,897 bilhões de yuans / yoy + 0,61% / em comparação com – 0,35% em 2019 e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi 182 milhões de yuans / yoy-61,33% / em comparação com – 53,7% em 2019. O lado do lucro caiu mais, principalmente devido ao declínio da margem de lucro bruto de 292 PCT e lucros e perdas não recorrentes (a receita da empresa com a negociação de ativos financeiros (principalmente fundos) foi de 02 milhões de yuans, uma diminuição de cerca de 286 milhões de yuans em comparação com 2020). A receita de 22q1 foi de 1,145 bilhão de yuan / yoy + 22,23%, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 12,36 milhões de yuan / yoy-25,63%. O lado da receita aumentou rapidamente, eo lado do lucro diminuiu, principalmente devido ao aumento do imposto de renda (o lucro operacional de 20q1 diminuiu mais, resultando em desconto de imposto).
A taxa de crescimento da receita de tecidos dos principais produtos aumentou em 21 anos. 1) Em 2021, o têxtil e o vestuário/energia térmica/outros rendimentos representaram 87% / 2,3% / 10,7%, respectivamente, e o rendimento foi de + 5,06% / + 34,12% / – 27,92% homólogo respectivamente. No sector têxtil e vestuário, o rendimento dos tecidos / fios de algodão / vestuário / algodão representa 57,7% / 15,5% / 8,3% / 5,5%, respectivamente, e o rendimento é de + 21,55% / – 60,33% / + 53,05% / – 3,52% em termos homólogos respectivamente. A contribuição dos tecidos e vestuário é principalmente aumentada, dos quais os principais produtos tecidos são principalmente da contribuição do crescimento das vendas e vestuário é principalmente da contribuição do aumento dos preços. 2) Os produtos de tecido incluem tecidos tingidos (representando 51% da receita de tecidos em 2020), tecidos impressos e tingidos (representando 38%) e tecidos têxteis domésticos (representando 11%). A receita de tecidos mostra uma tendência flutuante e encolhente de 2016 a 2020 (CAGR é de – 5,8%), entre os quais a receita de tecidos tingidos, tecidos impressos e tingidos e tecidos têxteis domésticos é de – 14,8%, + 5,7% e + 127%, respectivamente. Os tecidos tingidos de fios (usados principalmente para camisas de negócios) apresentaram um declínio, que foi afetado principalmente pela mudança da tendência de consumo para lazer. 3) Do ponto de vista da área de vendas, a estrutura de receita da empresa em 2021 está em linha com as características de fraca demanda interna e forte demanda externa da economia da China como um todo.A receita da China / Estados Unidos / Europa / Japão é – 3,48% / + 10,38% / + 80,82% / – 60,44% ano a ano respectivamente, ea proporção de receita é de 62% / 15,7% / 12,1% / 0,3% respectivamente.
Espera-se que a promoção do layout da capacidade no exterior e a recuperação da utilização da capacidade promovam o crescimento das receitas. Em maio de 2019, a empresa anunciou que planeja investir na construção de um projeto de tecido de vestuário de alta qualidade com uma produção anual de 66 milhões de metros na Indonésia. Devido ao lento progresso afetado pela epidemia, a empresa espera ser colocada em produção experimental em meados de 2022 e colocada em operação em 2023q1. Com a promoção da expansão da produção da Indonésia e a fim de atender à demanda do mercado (por exemplo, a demanda por tecidos de malha é melhor do que tecidos e tecidos têxteis domésticos é melhor do que roupas), a capacidade de produção da China será otimizada e ajustada em conformidade. De 2019 a 2021, o tecido tecido colorido será reduzido de 160 milhões para 100 milhões de metros, a roupa será reduzida de 8 milhões para 7 milhões de conjuntos, e o tecido têxtil doméstico será aumentado de 65 milhões para 78 milhões de metros. Nos últimos 21 anos, devido a surtos repetidos em Jiangsu e Sudeste Asiático, a taxa de utilização da capacidade da empresa foi baixa (74,59% / yoy-4,2pct para tecidos, 74,76% / + 8pct para roupas na China e 65,84% / – 13pct para Camboja). Espera-se que, com o controle da epidemia e a recuperação da utilização da capacidade, a promoção do layout de capacidade no exterior também contribua para o crescimento futuro, refletindo-se a aceleração e tendência do crescimento da renda no 22q1.
A margem de lucro bruta diminuiu em 21 anos e espera-se que aumente em 22 anos. Em 2021, a margem bruta de lucro da empresa foi de – 2,92 PCT para 15,82% em termos homólogos, dos quais a margem bruta de lucro do fio de algodão/tecido/outros produtos foi de + 6,46 / – 7,57 / – 11,55 PCT para 18,59% / 14,57% / 6,01% em termos homólogos, respectivamente. O declínio da margem de lucro bruto é afetado principalmente pela valorização do RMB e pelo aumento dos custos de matérias-primas: 1) as exportações da empresa representam quase 40%, e a valorização do RMB em 2021 reduzirá o espaço de margem de lucro bruto; 2) No 21º ano, os preços do algodão da China / internacional subiram 48% / 50% respectivamente, somando-se a outras matérias-primas, como o carvão (o maior aumento no preço do carvão elétrico no ano foi 272%) e o aumento no preço dos aditivos, que arrastou para baixo a margem de lucro bruto. A pressão de valorização do 22q1 RMB diminuiu e os preços do algodão flutuaram em um nível elevado. Julgamos que a tendência do RMB enfraquecerá em 2022, a probabilidade de o preço do algodão continuar a subir acentuadamente não é alta e a margem de lucro bruto da empresa deve continuar a subir.
Previsão de lucro e classificação de investimento: a empresa estendeu-se gradualmente do líder de fiação de cores para o layout de toda a cadeia industrial. Nos últimos anos, a demanda é relativamente fraca, que é afetada principalmente pela mudança da tendência de consumo da indústria para o lazer e o incidente de algodão Xinjiang. Em 2021, a queda da margem de lucro bruta e os lucros e perdas não recorrentes exerceram pressão sobre o desempenho. A receita do 22q1 alcançou um bom crescimento e a margem de lucro bruta também aumentou. O desempenho de 22 anos deverá atingir um crescimento rápido com base na baixa base. Estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 202224 aumentará 34% / 13% / 11% ano a ano, respectivamente, e o EPS será de 0,74 / 0,84 / 0,93 yuan / ação respectivamente, correspondendo a PE11 / 10 / 9x Considerando que a grande quantidade de ativos financeiros negociados na conta da empresa pode causar flutuações de desempenho, a empresa receberá uma classificação “neutra” pela primeira vez.
Dicas de risco: flutuação da taxa de câmbio RMB, flutuação do preço do algodão, deterioração epidêmica, etc.
