\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 128 Jiangsu Changshu Rural Commercial Bank Co.Ltd(601128) )
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Jiangsu Changshu Rural Commercial Bank Co.Ltd(601128) divulgou o primeiro relatório trimestral de 2022. No primeiro trimestre, a receita operacional foi de RMB 2,128 bilhões, com um aumento homólogo de 19,3%, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de RMB 659 milhões, com um aumento homólogo de 23,4%, com uma ova13,5% 05%, um aumento homólogo de 1,36 pontos percentuais. Os ativos totais no final do período foram 268,7 bilhões de yuans, um aumento de 9,0% sobre o início do ano.
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O crescimento do desempenho foi brilhante, e o volume e o preço subiram juntos para promover o rápido crescimento da receita Jiangsu Changshu Rural Commercial Bank Co.Ltd(601128) no primeiro trimestre, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe aumentou 23,4% (vs + 12,3%, 2021) em termos homólogos, e o desempenho da receita da empresa também foi forte, com um aumento homólogo de 19,3% (vs + 16,3%, 2021). No primeiro trimestre, o lucro líquido de juros da Changshu aumentou 24,0% em relação ao ano anterior, o nível mais alto de receita líquida de juros desde 2017. Julgamos que isso se deve principalmente à recuperação da margem líquida de juros e ao rápido aumento da escala. No primeiro trimestre, afetado pelo reconhecimento de renda após a transformação do patrimônio líquido financeiro, aumentou em apenas 540000 yuans em um único trimestre, significativamente inferior a 82 milhões de yuans no mesmo período do ano passado. Espera-se recuperar gradualmente nos trimestres subsequentes. Sob a tríplice pressão do ambiente econômico, a empresa ainda mantém um rápido crescimento da receita, refletindo as vantagens operacionais diferenciadas da empresa.
O spread da taxa de juros estabilizou e recuperou, e o investimento de micro empréstimos acelerou. A margem de juros líquida de Changshu no primeiro trimestre foi de 3,09% (vs3,06%, 2021a), que continuou a subir desde 2021h. A vantagem estratégica da empresa de atender “três empresas rurais e duas pequenas” foi gradualmente refletida. O total de empréstimos da empresa no primeiro trimestre aumentou 6,3% em termos homólogos, e seus ativos totais aumentaram 9,0% em termos homólogos. Do ponto de vista da direção de entrega do empréstimo, micro empréstimos fizeram esforços significativos.Pequenos e micro empréstimos abaixo de 10 milhões de yuans representam 75,4% e 56,0% dos novos empréstimos, fornecendo apoio para a renda de juros da empresa. Acreditamos que, com o aumento das áreas piloto de financiamento inclusivo da empresa no futuro, a taxa de crescimento das microfinanças pode inaugurar uma nova rodada de crescimento explosivo.
Os depósitos cresceram bem, impulsionados principalmente por empréstimos a prazo fixo. No final do primeiro trimestre, a escala de depósitos da empresa aumentou 11,8% em relação ao início do ano, superando a taxa de crescimento dos empréstimos (YoY + 6,3%). Entre eles, os depósitos a prazo aumentaram 12,3% no início do ano e os depósitos à procura diminuíram 0,04% no início do ano. Acreditamos que o lento crescimento da demanda é parcialmente afetado pelo fraco ambiente econômico no primeiro trimestre. Considerando que a incerteza do ambiente externo nos trimestres subsequentes ainda é grande, como garantir a estabilidade de vida tornou-se um importante problema enfrentado pela empresa.
A qualidade dos activos continuou a melhorar e o nível de cobertura das provisões manteve-se elevado. A taxa de inadimplência da empresa no final do primeiro trimestre foi de 0,81%, inalterada por três trimestres consecutivos, mantendo um excelente nível no setor. Em termos de indicadores prospectivos, a taxa de preocupação da empresa no final do primeiro trimestre foi de 0,94%, um aumento de 5bp em relação ao início do ano, e a pressão potencial foi relativamente pequena. Enquanto a taxa de inadimplência da empresa permaneceu estável, continuou a aumentar a provisão, com uma taxa de cobertura de provisões de 533%, um aumento de 0,91% no início do ano. É uma posição de liderança absoluta no setor, com margem de segurança suficiente e excelente capacidade anti-risco.
Sugestão de investimento: estamos otimistas com o progresso constante do varejo e das pequenas e micro empresas. A empresa sempre aderiu ao posicionamento de mercado de “agricultura, áreas rurais e pequenas empresas”, continuou a tomar o caminho do desenvolvimento diferenciado através do cultivo profundo de Finanças Inclusivas, afundando a base de clientes e expansão remota, e desenvolvendo constantemente varejo e pequenas e micro empresas. Nos últimos 20 anos, o desempenho da margem de juros da empresa tem sido muito afetado por pequenas e micro empresas. A partir do primeiro relatório trimestral, a margem de juros começou a manter uma tendência de crescimento constante. Com o alívio da epidemia no futuro e a recuperação da demanda de pequenas e micro empresas e clientes de varejo, espera-se que a empresa se beneficie plenamente. Mantemos a previsão de lucro da empresa para 22-24 anos, com EPS correspondente de 0,99 / 1,21 / 1,45 yuan e crescimento de lucro correspondente de 24,0% / 21,9% / 20,4% respectivamente. Atualmente, o preço das ações da empresa corresponde a 1,1x/1,0x/0,9x Pb em 22, 23 e 24 anos respectivamente. Estamos otimistas sobre o espaço de desenvolvimento do pequeno e micro negócios da empresa por muito tempo e mantemos a classificação “fortemente recomendada”.
Dicas de risco: 1) a recessão econômica leva a uma pressão maior do que o esperado sobre a qualidade dos ativos industriais. 2) O declínio das taxas de juros levou a uma margem de juros mais estreita do que o esperado da indústria. 3) O aumento da pressão de fluxo de caixa das empresas imobiliárias leva ao aumento do risco de crédito.
