\u3000\u30 Guangdong Tengen Industrial Group Co.Ltd(003003) 54 Donghua Testing Technology Co.Ltd(300354) )
Evento: a receita operacional da empresa em 2021 foi de 257 milhões de yuans (+ 25,22%), o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 80 milhões de yuans (+ 58,91%), o lucro líquido não atribuível à empresa-mãe foi de 77 milhões de yuans (+ 73,57%), a margem de lucro bruto foi de 67,79% (+ 1,71 PCTs), e a margem de lucro líquido foi de 31,13% (+ 6,60 PCTs). Em 2022q1, a receita foi de 47 milhões de yuans (+ 54,92%), o lucro líquido atribuível à mãe foi de 4,759 milhões de yuans (+ 364,06%), o lucro líquido não atribuível à mãe foi de 4,4867 milhões de yuans (+ 401,52%), a margem de lucro bruto foi de 66,95% (-0,23 PCTs), e a margem de lucro líquido foi de 10,23% (+ 6,81 PCTs).
Principais pontos de investimento:
Em 2021, a tendência de desenvolvimento do campo militar é boa, e o futuro se concentrará no desenvolvimento do mercado civil
Desde a sua criação em 1993, a empresa tem se concentrado no campo da aquisição de dados, testes e análise, totalmente investido na pesquisa e desenvolvimento de produtos neste campo, dominou uma série de tecnologias principais, e foi listado na gema em 2012. A empresa abrange as áreas de aeroespacial, grandes equipamentos nacionais, fabricação de máquinas, energia de transporte e faculdades e universidades, entre eles, os clientes militares representam mais de 60% do negócio, que é a principal fonte de renda da empresa.
Em termos de operação, em 2021, a receita operacional da empresa foi de 257 milhões de yuans (+ 25,22%), e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 80 milhões de yuans (+ 58,91%), o que excedeu significativamente a taxa de crescimento da receita.A principal razão foi que a empresa efetivamente implementou o plano de negócios, fortaleceu o core business, promoveu a pesquisa e desenvolvimento de produtos e reforçou o aumento de receita e redução de despesas sob a perturbação da redução da demanda econômica e epidemia repetida, o que não só garantiu o crescimento estável do desempenho, mas também garantiu o aumento significativo dos lucros.
Durante o período de relato, a margem de lucro bruto e a margem de lucro líquido da empresa atingiram uma nova alta nos últimos oito anos, e a margem de lucro bruto aumentou constantemente em 67,79% (+ 1,71 PCTs) e permaneceu em um nível alto, principalmente devido a duas razões: por um lado, a empresa é uma empresa de base tecnológica, a proporção de despesas com custos materiais é pequena e as despesas com custos trabalhistas são relativamente fixas; Por outro lado, como os principais clientes da empresa estão no campo da defesa nacional e indústria militar, a maioria deles são produtos personalizados com as características de alta margem de lucro bruto. Afectada pela queda acentuada da taxa das três taxas de 26,90% (- 5,66 PCT), a margem de lucro líquido da empresa aumentou significativamente em 31,13% (+ 6,60 PCT). Com base no plano de desenvolvimento da empresa, o futuro se concentrará no desenvolvimento de negócios de “plataforma inteligente de gerenciamento de manutenção de equipamentos baseados em PHM” para clientes corporativos.No processo de expansão dos campos de aplicação downstream, a margem de lucro bruto de curto prazo pode flutuar.
A partir do nível do produto, os produtos da empresa podem ser divididos em três categorias: sensores, instrumentos de teste e software de análise de controle, que formam um sistema completo de teste e análise mecânica estrutural através da combinação.
1) o sensor recebe a mudança da quantidade física do objeto a ser medido e converte-o em um sinal elétrico. A empresa atribuiu sensores a acessórios e outros produtos. Durante o período de relatório, a receita desta categoria de produtos foi de 60 milhões de yuans (+ 23,99%), representando 23,21% da receita comercial. A principal razão foi que a empresa atualizou a linha de produção de sensores, aumentou a capacidade de produção e fortaleceu o investimento em P & D. Além de otimizar o desempenho dos produtos existentes, novos produtos foram lançados sucessivamente, como sensores de pressão de alta temperatura e sensores de fibra óptica, que entraram na fase de produção experimental; Sensores de força e sensores sem fio entraram no estágio de produção em massa.
2) o instrumento de teste pode converter o sinal elétrico em sinal digital e transmiti-lo ao computador para armazenamento, análise, exibição, etc. Os produtos incluem teste de tensão estático e sistema de análise, teste de sinal dinâmico e sistema de análise, amplificador e outros acessórios. Durante o período de relatório, a receita do teste de deformação estático e sistema de análise foi de 35 milhões de yuans (+ 14,38%), representando 13,52% da receita comercial; A receita do teste de sinal dinâmico e sistema de análise foi de 149 milhões de yuans (+ 28,96%), representando 58,05% da receita do negócio. A principal razão é que a empresa fortaleceu a pesquisa e desenvolvimento de produtos, desenvolveu produtos independentes que atendem às necessidades de medição e controle de diferentes cenários, melhorou o sistema de produtos existente, otimizou a estrutura do sistema existente, reduziu custos na premissa de garantir o desempenho e tornou os produtos mais competitivos no mercado.
3) o software de análise de controle pode analisar e processar os sinais de várias funções e concluir uma variedade de testes. é usado geralmente junto com o instrumento de teste. A “plataforma de gerenciamento inteligente de manutenção de equipamentos baseados em PHM”, desenvolvida durante o período de relatório, coleta e processa dados através da plataforma de big data, identifica e alerta de forma inteligente falhas de equipamentos, ajuda os usuários a reduzir custos e aumentar a eficiência, e muda de manutenção regular para manutenção direcionada de falhas. Este produto terá um amplo espaço de mercado no campo civil no futuro. Com o apoio do foco da empresa na promoção, ele rapidamente aproveitará a participação de mercado no futuro.
O primeiro trimestre de 2022 teve um bom início, com um aumento significativo da receita e do lucro líquido atribuíveis à empresa-mãe
Em 2022q1, a receita operacional da empresa foi de 47 milhões de yuans (+ 54,92%), e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 4,759 milhões de yuans (+ 364,06%), o que aumentou significativamente, principalmente devido ao crescimento dos negócios da empresa. Acreditamos que, por outro lado, é devido ao atraso na confirmação de pedidos em 2021. Devido ao surto no final de 2021, algumas encomendas podem não ser entregues a tempo e o reconhecimento de receita pode ser atrasado.
A taxa global de custos diminuiu significativamente e a empresa atribui grande importância ao investimento em I & D; A capacidade operacional está melhorando e o fluxo de caixa operacional é abundante
Do lado das despesas, a taxa de despesas da empresa em 2021 foi de 37,44% (-4,96 PCTs), o que se deveu principalmente ao declínio significativo das três taxas de 26,90% (-5,66 PCTs), que se deveu ao aumento das receitas e despesas e à melhoria da eficiência operacional e gerencial. Como a empresa implementou o plano de incentivo de ações em 2021, de acordo com o anúncio, espera-se compartilhar cerca de 124576 milhões de yuans de despesas de incentivo de ações em 2022, representando 38,76% das despesas totais de amortização, o que pode levar a um aumento nas despesas. As despesas de P & D da empresa aumentaram 34,11% e a taxa de despesas de P & D foi de 10,54% (+ 0,70pcts), que foi relativamente estável e mantido em um nível relativamente alto. A principal razão foi que a empresa estabeleceu Shanghai Technology Research Institute e introduziu talentos high-end para estudar tecnologias complexas e prospectivas. Acreditamos que, como portador de tecnologia high-end, o Instituto de Tecnologia de Xangai aumentará seu investimento em pessoal e tecnologia de P & D no futuro. Além disso, ao otimizar e atualizar os produtos existentes, a empresa fortaleceu a pesquisa e desenvolvimento de novos produtos e tecnologias, enriqueceu a linha de produtos da empresa e ampliou o campo de aplicação.
Em termos de ativos e passivos, o rácio de passivo do ativo da empresa foi de 9,28% (-2,91pcts) em 2021 e 7,83% (-3,03pcts) em 2022q1, o que se situou em um nível baixo. Além disso, a empresa não contraiu empréstimos de longo e curto prazo e não envolveu despesas com juros, resultando em despesas financeiras negativas e qualidade geral do ativo relativamente saudável.
No lado do fluxo de caixa, o fluxo de caixa da empresa das atividades operacionais em 2021 foi de 27 milhões de yuans (+ 30,15%), um aumento, principalmente devido ao crescimento dos negócios e aumento da receita de vendas.
Concentre-se na estrutura empresarial “4 + 2”, e os produtos e serviços andam de mãos dadas
Do ponto de vista dos negócios, a empresa conta atualmente com quatro negócios principais e dois negócios a serem expandidos no futuro, os quatro principais negócios são principalmente produtos e os dois negócios a serem expandidos são apoiados por produtos e serviços.
Os quatro principais negócios são pesquisa de propriedade mecânica estrutural, monitoramento on-line de segurança estrutural e previsão de falhas de equipamentos de defesa e gerenciamento de saúde (PHM), plataforma de gerenciamento de manutenção inteligente de equipamentos baseados em PHM e estação de trabalho eletroquímica.
1) a pesquisa estrutural da propriedade mecânica é um dos negócios principais da empresa e o negócio mais adiantado da empresa. Através da análise das propriedades mecânicas estruturais, o impacto dos incentivos ambientais nas construções e estruturas do equipamento pode ser precisamente previsto. Sua tecnologia central “solução pequena do sistema anti-interferência da amplificação do sinal” pode obter dados exatos do teste no ambiente áspero e forte da interferência. A melhoria do desempenho dos equipamentos em aeroespacial, engenharia hidráulica e outros campos requer a detecção de propriedades mecânicas estruturais. Após anos de desenvolvimento e iteração técnica, a empresa basicamente alcançou todos os aspectos do desempenho e funções do produto, e até ultrapassou o nível técnico estrangeiro em alguns aspectos, mas ainda há uma lacuna em alguns ambientes extremos. O instrumento de teste estrutural da propriedade mecânica é uma trilha científica do instrumento.Com o apoio do reforço do background da P & D e da fabricação de instrumentos de pesquisa científica high-end propostos no 14º plano de cinco anos, promoverá ainda mais a aceleração da capacidade independente e controlável da indústria estrutural do teste da propriedade mecânica, e a empresa igualmente se beneficiará do desenvolvimento da indústria.
2) o equipamento on-line de monitoramento e defesa da segurança estrutural PHM é uma placa derivada da pesquisa de propriedades mecânicas estruturais, e também é um dos principais negócios da empresa. Este negócio pode ser dividido em duas partes: uma é o monitoramento de mecânica estrutural, que pode monitorar o equipamento e ser aplicada a pontes, grandes edifícios, equipamentos principais e outros campos; O segundo é o negócio militar PHM, que pode realizar diagnóstico de falhas, avaliar e alertar o estado de saúde dos objetos a serem testados, de modo a fornecer garantia para o funcionamento seguro de equipamentos pesados em grandes países.
3) a plataforma inteligente de gerenciamento de manutenção de equipamentos baseada em PHM é uma nova plataforma de software desenvolvida independentemente pela empresa em 2021, combinando a tecnologia central existente com a tecnologia de TI para atender às necessidades dos usuários corporativos para digitalização e intelectualização do gerenciamento de manutenção de equipamentos. Ao integrar as funções de gerenciamento de informações de ativos de equipamentos, gerenciamento de ciclo de vida de peças de reposição e gerenciamento de manutenção preditiva, esta plataforma ajuda as empresas a realizar todos os serviços de processo de alerta precoce de falhas de equipamentos e gerenciamento de manutenção de equipamentos. Este negócio tem um enorme espaço de mercado na área civil, reduzindo custos e aumentando a eficiência, facilitando a promoção de produtos e fornecendo um novo ponto de partida para o crescimento da receita operacional da empresa, criando produtos padronizados com forte universalidade industrial.
4) estação de trabalho eletroquímica, que é usada principalmente para análise e testes eletroquímicos, pesquisa de corrosão e proteção, análise de desempenho de baterias de energia novas, etc. A série de produtos da empresa é relativamente madura, e mais de uma dúzia de especificações de produtos foram derivadas.A cooperação de vendas de produtos com universidades, instituições de pesquisa científica e instituições de P & D empresarial está sendo realizada de maneira ordenada. A empresa também está ativamente acoplando, realizando testes de linha de produção, controle de qualidade e outros serviços de apoio. O desenvolvimento do negócio de estações de trabalho eletroquímicas está intimamente relacionado com a prosperidade da nova indústria de energia.A alta perspectiva da indústria cria condições favoráveis para a expansão do mercado de produtos, e os produtos da empresa podem alimentar e ajudar as empresas da indústria a melhorar o controle de qualidade da bateria e monitoramento de segurança. No futuro, a empresa se concentrará no desenvolvimento de estação de trabalho eletroquímica, além de realizar a padronização e escala de produtos, levando em conta a promoção da capacidade de personalização, impulsionando avanços em indústrias-chave através da cooperação com faculdades e universidades, rapidamente apreendendo o mercado e criando novos pontos de lucro para a empresa, expandindo a escala da equipe de marketing.
Dois grandes negócios a serem expandidos: um é o sistema de análise de medição e controle definido pelo usuário, que atende às necessidades de medição e controle dos usuários para diferentes cenários, combinando testes e controle, de modo a realizar a substituição doméstica; O outro é o projeto de otimização topológica da estrutura do equipamento e tratamento abrangente da vibração e redução de ruído, de modo a ajudar pequenas e médias empresas a rastrear o mecanismo do produto e ajudar a atualização dupla de produtos e tecnologia. Estes dois negócios são o trampolim para a derivação de serviços de aplicação baseados na tecnologia central do sistema de teste. Atualmente, eles ainda estão em fase de expansão. Como principais projetos de investimento e desenvolvimento da empresa no futuro, eles têm amplo espaço de mercado e podem atender melhor os clientes e ampliar o campo de negócios da empresa após crescer.
Aplicar um plano de incentivo à equidade para reforçar a coesão
Com base na confiança no crescimento do desempenho da empresa, e a fim de mobilizar o entusiasmo e coesão dos funcionários principais, vincular os interesses dos funcionários com a empresa e ajudar o desenvolvimento a longo prazo da empresa, a empresa anunciou em 29 de outubro de 2021 que concederia 2,4 milhões de ações restritas classe II (representando 1,74% do atual capital social total da empresa) a 52 objetos de incentivo com o preço de concessão de 16,55 yuan / ação. Além disso, serão reservadas Shanghai Pudong Development Bank Co.Ltd(600000) ações (representando 0,43% do capital social total atual da empresa), cujo objeto de incentivo será determinado no prazo de 12 meses após a apreciação e aprovação do plano de incentivo pela assembleia geral de acionistas, sendo o preço igual ao preço da concessão.
A avaliação da primeira e reservada parte do plano de incentivos divide-se em duas partes: o nível da empresa é baseado no lucro operacional em 2020, o período de avaliação é de quatro exercícios fiscais de 2022 a 2025 e a taxa de crescimento do lucro operacional é tomada como índice de avaliação. Durante o período de avaliação, a taxa de crescimento do lucro operacional deve atingir 97%, 185%, 295% e 426%, pelo menos, antes de usufruir da propriedade acionária no nível da empresa de acordo com o padrão de desempenho.
De acordo com a meta mais alta do plano de incentivo, a receita operacional de 2022 a 2025 deve ser de 450 milhões de yuans, 651 milhões de yuans, 899 milhões de yuans e 1,201 bilhão de yuans respectivamente, e a taxa de crescimento da receita é de 74,89%, 44,75%, 38,17% e 33,56%, respectivamente.
Sugestões de investimento:
Acreditamos que o negócio da empresa crescerá rapidamente no futuro, o que pode ser dividido nos seguintes aspectos:
① os dois negócios de pesquisa de propriedade mecânica estrutural, monitoramento on-line de segurança estrutural e equipamentos de defesa PHM são os principais projetos da empresa. eles têm tecnologia relativamente madura e base de clientes estável, e manterão uma tendência de crescimento estável e não baixa no futuro;
② mantendo o crescimento constante da renda da indústria militar, a empresa explorará vigorosamente o mercado civil. Além de lançar produtos modulares e padronizados com forte aplicabilidade industrial para reduzir custos e fornecer pré-condições para a promoção, a empresa também ajustará o modo de vendas diretas ao modo de marketing de canal para cobrir mais clientes e alcançar o desenvolvimento equilibrado de campos militares e civis, tanto quanto possível;
① como uma empresa orientada para a tecnologia, a empresa precisa manter a liderança tecnológica e adaptabilidade ao mercado. Portanto, a proporção de investimento em P & D continuará a aumentar no futuro, o que também contribuirá para a expansão da empresa em campos de aplicação downstream no futuro.
Com base no ponto de vista acima, estimamos que a receita operacional da empresa de 2022 a 2024 será de 450 milhões de yuans, 651 milhões de yuans e 899 milhões de yuans respectivamente, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe será de 114 milhões de yuans, 146 milhões de yuans e 188 milhões de yuans respectivamente (as despesas incorridas pelo incentivo patrimonial em 2021 são estimadas em cerca de 124576 milhões de yuans, 9,0663 milhões de yuans, 5,2709 milhões de yuans, 2,6499 milhões de yuans e 6214 milhões de yuans respectivamente de 2022 a 2026), e EPS será de 82 yuans, 106 yuans e 136 yuans respectivamente. Com base na indústria e perspectivas de desenvolvimento futuro da empresa, damos uma classificação de “compra”, com um preço alvo de 30,00 yuan, correspondendo a 36,59 vezes, 28,30 vezes e 22,06 vezes de PE de 2022 a 2024, respectivamente.
Dica de risco: a pesquisa e desenvolvimento de produtos é menor do que o esperado, o levantamento dos acionistas da proibição e redução de participações causam flutuações de curto prazo nos preços das ações e o desenvolvimento do mercado é menor do que o esperado.
