\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 833 Oppein Home Group Inc(603833) )
Principais pontos de investimento
Evento: a empresa emitiu o relatório anual de 2021. Em 2021, a empresa alcançou uma receita de 20,442 bilhões de yuans, um aumento de 38,68%, um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2,666 bilhões de yuans, um aumento de 29,23%, e uma dedução do lucro não líquido de 2,510 bilhões de yuans, um aumento de 29,72%; Em um único trimestre, o 21q4 da empresa alcançou uma receita de 6,040 bilhões de yuans, um aumento de 20,60%, um lucro líquido atribuível à mãe de 552 milhões de yuans, um aumento ano a ano de – 9,84%, e uma dedução do lucro não líquido de 497 milhões de yuans, um aumento ano a ano de – 9,38%. O aumento dos custos das matérias-primas afeta os lucros de curto prazo, com foco no controle de custos e na melhoria da eficiência. Do lado dos lucros, a taxa de juro líquida atribuível à empresa-mãe em 2021 foi de 13,04% (-0,95% t.), A margem de lucro bruta é de 31,62% (- 3,39 PCT.); A taxa de juro líquida 21q4 atribuível à empresa-mãe é de 9,14% (-3,09pct.), A margem de lucro bruta é de 28,98% (-4,04pct.). Em termos de canais de divisão, a flutuação do nível de lucro bruto do quarto trimestre deve-se principalmente ao declínio da margem de lucro bruto dos canais de distribuição (Q4 diminuiu 5,8% em relação ao ano anterior) Causada por. Do lado das despesas, as taxas de vendas, gestão, I&D e despesas financeiras em 2021 foram de 6,78%, 5,54%, 4,44% e – 0,56%, respectivamente, com um aumento homólogo de -1,00pct- 0,98pct, 0,30pct, 0,32 pct..
Lado do canal: o crescimento constante do varejo destaca a resistência líder, e o lucro bruto em massa estabiliza. Varejo: em 2021, o canal de varejo da empresa alcançou uma receita de 16,472 bilhões de yuans, um aumento de 39% e 20,6% no quarto trimestre, beneficiando principalmente do volume de alta velocidade e grande escala de canais de guarda-roupa e embalagem. Em termos de divisão, 1) o canal direto alcançou uma receita de 587 milhões de yuans, um aumento de 47% e 34% no quarto trimestre, com uma margem de lucro bruto anual de 64,13% (- 2,23 PCT). 2) A receita do canal de distribuição foi de 15,680 bilhões de yuans, um aumento de 40% e 21% apenas no quarto trimestre. A margem de lucro bruta anual é de 30,31% (-3,75pct.) 3) A receita de todo o canal de embalagem foi de cerca de 1,9 bilhão, e o recebimento de pedidos aumentou 90%. É bom receber encomendas em todo o pacote. Estamos otimistas sobre o volume contínuo de todo o canal de pacotes em 2022. Granel: em 2021, a receita do canal em massa da empresa foi de 3,673 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 37%, um aumento homólogo de 22% no quarto trimestre, e a margem de lucro bruta foi de 30,80% (- 1,90 PCT.), A empresa aprofundou o modo de sede + prestador de serviços, focado em clientes imobiliários de alta qualidade, e a margem de lucro bruto dos negócios do 4º trimestre aumentou e estabilizou mês a mês. Fim da categoria: a renda de vestuário e produtos de apoio excedeu 10 bilhões, e a porta de madeira entrou na ordem de um bilhão. A empresa abriu o modo de vendas integrado de “núcleo personalizado + produtos de apoio + sistema de porta e parede” para promover o desempenho de toda a categoria. 1) Guarda-roupa e móveis de apoio: em 2021, a receita foi de 10,172 bilhões de yuans, um aumento de 49,53%, um aumento de 26% no quarto trimestre sozinho, e a margem de lucro bruto anual foi de 32,19% (- 4,23 PCT). 2) A receita de armários de cozinha foi de 7,529 bilhões de yuans, um aumento de 24,22% e 10,50% apenas no quarto trimestre. A margem de lucro bruto anual foi de 34,35% (- 1,82 PCT). 3) Casa de banho e porta de madeira: em 2021, a receita de casa de banho e porta de madeira foi de 990 milhões e 1,24 bilhão respectivamente, com um aumento homólogo de 33,72% e 60,36%. Outros produtos além de armários personalizados em todo o canal de embalagem começaram a ser vendidos a alta velocidade, e os efeitos da integração de categorias e estratégia de casa grande continuaram a aparecer.
A joint venture é a principal forma de explorar novos canais de tráfego. Em 2018, a empresa assumiu a liderança na expansão do canal de decoração na indústria, cooperou com empresas de decoração de cabeça e ocupou o canal front-end. Em 2021, a empresa lançou toda a marca personalizada “Star House” e a plataforma de fornecimento de material “oupai excelente material”, realizando o marketing integrado de um único produto para plataforma, impulsionando o rápido crescimento de categorias de materiais principais e auxiliares, como personalização, suporte e materiais de embalagem. Em 2022, a empresa anunciou que iria pilotar o estabelecimento de joint ventures em 8 cidades, incluindo Xangai e Hangzhou, para explorar um novo modelo de “integração de decoração personalizada” para casas grandes embaladas. Sob o modo joint venture, compartilhe o patrimônio internamente, aprofunde a vinculação de interesses, estimule a vitalidade do canal, fortaleça o efeito da marca europeia e dominância do fluxo externamente, desenvolva ainda mais o canal de decoração, aprofunde o fosso do canal de varejo e expanda lentamente a lógica da plataforma de integração da decoração de casa.
Sugestão de investimento: a empresa tem vantagens proeminentes no poder do produto, no poder do canal e no poder da marca, a estratégia da casa grande é estável e Zhiyuan, e a posição de liderança é estável. Estimamos que a receita operacional da empresa de 2022 a 2024 atingirá 24,3 bilhões de yuans, 28,5 bilhões de yuans e 33,3 bilhões de yuans, com um aumento homólogo de 18,9%, 17,4% e 16,6%, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe atingirá 3,19 bilhões de yuans, 3,79 bilhões de yuans e 4,43 bilhões de yuans (de acordo com a previsão de lucro ajustada de acordo com o relatório anual, o valor previsto anterior de 2022 a 2023 será 3,32 bilhões de yuans e 3,93 bilhões de yuans), com um aumento homólogo de 19,5%, 18,8% e 17,1%, correspondendo a EPS de 5,23, 21,6 e 27,7%, mantendo a classificação de “compra”.
Dicas de risco: o risco de flutuações substanciais no preço das matérias-primas, o risco de intensificação da concorrência no mercado, o risco de gestão de revendedores, etc.
