\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 786 Keboda Technology Co.Ltd(603786) )
Anúncio da empresa: a empresa divulgou o relatório anual e o primeiro relatório trimestral de 2021. A receita anual foi de RMB 2,807 bilhões, um decréscimo homólogo de 3,68%, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de RMB 389 milhões, um decréscimo homólogo de 24,44%. Propõe-se pagar 5 yuans (incluindo impostos) para cada 10 ações. Em 2022q1, a receita foi de 736 milhões de yuans, uma diminuição homóloga de 2,76%, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 92 milhões de yuans, uma diminuição homóloga de 24,67%.
A situação epidêmica, falta de núcleo e outros fatores afetam a cadeia industrial, e o desempenho a curto prazo está sob pressão. Em 2021, o mercado automotivo global foi profundamente afetado pela epidemia e pela escassez de fornecimento de chips. A proporção de vendas do principal cliente da empresa Volkswagen diminuiu de 74,33% no ano anterior para 69,73%, mas ainda assim representou uma proporção relativamente alta. Em 2021, o volume de entrega do Grupo Volkswagen na região Ásia-Pacífico diminuiu 12,4% em relação ao ano anterior. A China é o maior mercado único da Volkswagen e a área mais atingida de escassez de semicondutores. O volume de entrega diminuiu 14,1%, que é a principal razão que afeta o desempenho da empresa. Em termos de produtos, a empresa alcançou uma receita de 1,38 bilhão de yuans de sistema de controle de iluminação em 2021, uma diminuição anual de 4,64%. A receita do sistema de controle do motor foi de 605 milhões de yuans, um aumento anual de 10,78%. A receita de aparelhos a bordo e eletrônicos foi de 525 milhões de yuans, uma diminuição anual de 19,09%. A receita do sistema de gestão de energia foi de 69 milhões de yuans, um aumento anual de 2,06%. Por região, a receita da China foi de 1,81 bilhão de yuans, uma diminuição homóloga de 9,87%, e a receita no exterior foi de 930 milhões de yuans, um aumento homólogo de 7,93%. A margem de lucro bruta foi de 34,56%, uma queda de 1,84 PCT em termos homólogos, o que foi principalmente afectado pela escassez de chips, pelo aumento do preço das matérias-primas e pela depreciação do euro. A taxa de despesa foi de 19,21%, com um aumento homólogo de 3,6 PCT, dos quais a taxa de despesa com vendas diminuiu 0,61 PCT, e a taxa de despesa com gestão e P&D aumentou. A empresa é um fornecedor líder de controladores automotivos na China. Embora seja muito afetado por fatores externos a curto prazo, médio e longo prazo, inovação inteligente automotiva e localização de controladores impulsionarão o alto crescimento do mercado. A empresa organiza ativamente novos produtos e clientes, e emite plano de incentivo de capital para fornecer garantia básica para o desenvolvimento a longo prazo da empresa.
Com alto investimento em I & D, novos produtos continuarão a subir a inclinação e a aumentar o volume. O investimento em P & D em 2021 foi de 304 milhões de yuans, com um aumento homólogo de 26,42%, representando 10,83% da receita atual, com um aumento homólogo de 2,58 PCT. A empresa tem o nível avançado internacional de força de desenvolvimento de produtos eletrônicos automotivos, tem o desenvolvimento independente de produtos eletrônicos automotivos em linha com a arquitetura padrão AUTOSAR e a tecnologia de P & D que pode ser conectada diretamente com a plataforma de desenvolvimento de modelos do fabricante de veículos. Nos últimos anos, com foco na tecnologia de controle eletrônico, a empresa atualizou o controle de luz e outros produtos vantajosos, e aumentou o desenvolvimento e a introdução de novos produtos para aumentar o valor das bicicletas. A empresa alcançou um crescimento constante nas vendas de novos produtos importantes, como atuadores inteligentes, USB, em fontes de luz inteligentes de cabine e sistema nacional de emissão VI de veículos comerciais, e otimizou ainda mais a estrutura de vendas de produtos. Em 2022, a empresa planeja converter quase 55 novos produtos relacionados à emissão nacional VI de controle de luz, controlador de chassis, atuadores inteligentes, USB e veículos comerciais. Além disso, a empresa se concentra no fortalecimento da pesquisa e promoção de tecnologia e aplicação de algoritmos subjacentes relacionados a controladores de domínio, integração de recursos existentes, construção de novas plataformas de negócios e criação de produtos de montagem inteligente para integração de sistemas. Actualmente, através da acumulação técnica do controlador da suspensão do ar do chassi, a empresa cultivou muitas séries de produtos tais como o controlador inteligente do chassi do DCC e do ASC relacionado à tecnologia do controlador do domínio do chassi. Atualmente, as vendas mais altas de veículos individuais excederam 1300 yuan / veículo.
O desenvolvimento de novos clientes de energia é suave e a estrutura do cliente é otimizada. A empresa concluiu o layout do mercado de novas empresas líderes de veículos de energia fora da China. O mercado cobriu diferentes novos modelos de energia de clientes, como Volkswagen Group MEB e plataforma PPE, Byd Company Limited(002594) , Geely, grande parede, Chang’an, Dongfeng, Weilai e Xiaopeng. Os projetos de novos veículos de energia designados pelos clientes aumentaram ano a ano, e a taxa geral de penetração de produtos no novo mercado de veículos de energia aumentou rapidamente. Em 2021, a empresa obteve 22 projetos designados para veículos novos de energia, com um aumento anual de cerca de 50%. O volume de vendas de veículos novos de energia foi de 158 milhões de yuans, com um aumento anual de 135,82%. A proporção de vendas globais de produtos da Volkswagen, o principal cliente, diminuiu de 74,33% em 2020 para 69,73%. Os faróis traseiros BMW, faróis Renault e faróis Ford também entrarão na fase de escalada da produção em massa, o que desempenhará um papel positivo no crescimento do desempenho da empresa. Com base em continuar a consolidar e desenvolver constantemente o negócio em massa, a empresa estabeleceu uma subsidiária britânica, aumentou o investimento em mercados estrangeiros, expandiu ativamente outros clientes de alta qualidade e otimizou o layout do mercado e a estrutura do cliente. Em termos de clientes japoneses, a empresa introduz GAC Toyota, Suzuki global e outros mercados de clientes japoneses com base em clientes originais. No futuro, a empresa continuará a promover a profundidade e amplitude da cooperação com clientes japoneses, como Toyota, Honda e Nissan no mercado global, e esforçar-se para introduzir mais produtos da empresa em seu sistema global de cadeia de suprimentos.
Sugestão de investimento: a empresa é líder mundial do controlador de veículos. Sua penetração no sistema do mercado de massa continua a melhorar, novos clientes continuam a fazer avanços, e seus produtos se estendem do controle de luz para outros produtos do sistema de controle. Com o alívio da escassez de chips automotivos, a epidemia foi gradualmente controlada, o cronograma de produção de fábricas de veículos foi retomado, e espera-se que o desempenho entre em um período de alto crescimento. Considerando o impacto da epidemia e da guerra ucraniana russa na cadeia industrial, ajustamos a previsão de lucro. Estima-se que o lucro líquido da empresa de 2022 a 2024 será de 509 milhões de yuans / 722 milhões de yuans / 939 milhões de yuans respectivamente (a previsão original de 2022 a 2023 foi de 646 milhões de yuans / 905 milhões de yuans), e o EPS correspondente será de 1,27 yuan / 1,81 yuan / 2,35 yuan respectivamente, mantendo a classificação de “compra”.
Aviso de risco: o desenvolvimento de novos clientes é inferior ao risco esperado; A introdução de novos produtos é menor do que o risco esperado; O risco de vendas globais de automóveis ficarem aquém das expectativas; Risco de diminuição da margem de lucro bruta devido ao aumento dos preços das matérias-primas a montante
