\u3000\u3 Bohai Water Industry Co.Ltd(000605) 268 Wangli Security & Surveillance Product Co.Ltd(605268) )
Evento: a empresa divulgou seu relatório anual de 21 anos, com receita anual de 2,64 bilhões, ano a ano + 25,1%; Lucro líquido atribuível à empresa-mãe: 140 milhões, ano-42,6%; Deduzir o lucro líquido não imputável à empresa-mãe de 130 milhões, ano-44,1%. Só no quarto trimestre, a receita foi de 840 milhões, homólogos + 15,5%; Lucro líquido atribuível à empresa-mãe -0,10 mil milhões, ano-111,6%; Dedução do lucro líquido não imputável à empresa-mãe – 20 milhões, ano-118,6%.
O projeto “b-end + C-end” impulsiona o crescimento da receita. Sob a pressão da regulação da política imobiliária e da epidemia contínua, a taxa de crescimento da receita do trimestre único de 21q1-q4 foi de + 115,6% / + 31,4% / + 10,5% / + 15,5%, e a taxa de crescimento da receita do trimestre único aumentou mês a mês. Em termos de produtos, a receita anual de portas de segurança de aço / outras portas / fechaduras inteligentes foi de 1,85/5,4/160 bilhões, yoy + 17,2% / + 45,1% / + 56,4%; Volume de vendas anual + 10,7% / + 47,8% / + 29,6%; Preço unitário: ano + 5,8% / – 1,8% / + 20,7%. Ao longo do ano, o negócio de portas de aço cresceu constantemente, e as vendas de outras portas (portas blindadas, portas de madeira, portas de cobre, etc.) e produtos de bloqueio inteligente aumentaram rapidamente.Entre eles, o aumento de preço do negócio de bloqueio inteligente foi significativo. Por canal, os canais de distribuição, engenharia e e-commerce da empresa alcançaram receita de 1,33/11,8/0,4 bilhão, yoy + 14,8% / + 35,7% / + 54,4%. Nos canais de distribuição, a receita C-end/b-end é 580750 milhões, yoy + 19,4% / + 11,6%. Graças ao desenvolvimento contínuo da publicidade da marca e à expansão contínua da rede de distribuição, a expansão de vendas C-end da empresa alcançou resultados notáveis. Durante o período de relatório, a empresa adicionou 449 revendedores e substituiu 271, e os canais de distribuição foram continuamente expandidos e otimizados. Em termos de canais de engenharia, a empresa continuou a aprofundar a cooperação com excelentes empresas imobiliárias e explorar ativamente clientes de engenharia de alta qualidade.Em 21 anos, a proporção de receita de canal de engenharia na receita principal do negócio aumentou para 46,3%, yoy + 3,9pct.
Lado do lucro: o aumento do custo das matérias-primas leva a pressões de curto prazo sobre o desempenho, e o impacto da provisão de dívidas ruins dos clientes imobiliários é limitado.
Em termos de margem de lucro bruto, a empresa alcançou uma margem de lucro bruto de 24,5% em vendas em 21 anos, yoy-7,4pct. Em termos de produtos, a margem bruta de lucro das portas de segurança de aço / outras portas / fechaduras inteligentes da empresa foi de 23,1% / 26,8% / 37,7% e yoy-8,9pct / – 4,6pct / – 1,0pct respectivamente. Por canal, a margem bruta de lucro dos canais de distribuição, engenharia e comércio eletrônico da empresa é de 24,9% / 23,6% / 59,2% e yoy-6,5pct / – 8,9pct / – 2,9pct respectivamente. O declínio na margem de lucro bruto abrangente foi principalmente devido à forte flutuação no preço das principais matérias-primas da empresa durante o período de relatório.O preço médio de compra do aço foi de cerca de 6300 yuan / ton em 2021, um aumento de cerca de 40% em comparação com 4500 yuan / ton em 20 anos. Trimestralmente, a margem de lucro bruta da empresa 21q1-q4 é de 30,5% / 27,3% / 27,5% / 16,8%, respectivamente, e homóloga + 1,6 / – 2,7 / – 2,8 / – 18,5pct. De acordo com dados eólicos, o preço da bobina laminada a frio (1,0 mm), a principal matéria-prima da porta de aço da empresa, caiu da alta de cerca de 6500 yuan / ton no ano passado para cerca de 5600 yuan / ton em 22q1 Esperamos que a pressão de custo atual da empresa seja aliviada em certa medida.
Em termos de taxa de juros líquida e taxa de despesa, a empresa alcançou uma taxa de juros de vendas líquidas de 5,2% e yoy-6,2 pct em 21 anos. A taxa de despesa anual da empresa é de 16,5%, yoy + 0,4pct. Entre eles, a taxa de despesa com vendas, taxa de despesa com gestão, taxa de despesa com P&D e taxa de despesa financeira são de 11,0% / 4,1% / 2,2% / – 0,8%, yoy + 0,4 (excluindo calibre de frete) / + 0,4 / – 0,4 / – 0,1pct. Durante o período de relatório, a empresa concluiu a negociação e assinatura da cooperação de endosso estrela, e a taxa anual de publicidade comercial foi de 19,379 milhões de yuans, um aumento anual de + 195,7%. A empresa continuou a promover a mobilização e comissionamento de equipamentos nas fábricas de Changtian e Sichuan, e algumas linhas de produção começaram a ser colocadas em operação experimental. Em 21 anos, o projeto em construção foi convertido em ativos fixos de 440 milhões de yuans, com depreciação de 35,263 milhões de yuans. Ao longo do ano, a empresa incorporou uma perda por imparidade de crédito de 21,014 milhões de yuans, e a provisão de dívida ruim para Sichuan Languang Development Co.Ltd(600466) , China Fortune Land Development Co.Ltd(600340) notas a receber e contas a receber de clientes imobiliários foi de 16,948 milhões de yuans, representando 29,6% do total. Tendo em conta a elevada qualidade dos clientes imobiliários cooperativos da empresa e o modelo de margem especial para os concessionários, esperamos que o impacto da imparidade dos recebíveis de clientes imobiliários individuais no desempenho futuro da empresa seja relativamente limitado.
Sugestão de investimento: em termos de marca, a empresa classificou-se em primeiro lugar entre os 500 melhores fornecedores preferidos com força abrangente no desenvolvimento imobiliário por nove anos consecutivos, e estabeleceu uma boa cooperação estratégica com empresas imobiliárias famosas, como jardim rural, Longhu e China Resources. Sob a tendência de compra centralizada, a vantagem da marca deve continuar a se fortalecer. Além disso, Li Yifeng, porta-voz de assinatura da empresa em 21 anos, melhorará ainda mais a imagem e popularidade da marca, aderindo à estratégia de varejo high-end. Em termos de canais, a empresa possui mais de 2000 distribuidores acima do tamanho designado, com redes de distribuição em todo o país; Em termos de negócios de engenharia, o modelo de fundo de garantia é propício para reduzir o risco de recuperação de contas a receber. Em termos de expansão de capacidade, espera-se que o projeto de IPO Zhejiang Changtian da empresa e o projeto auto-levantado Sichuan Pengxi sejam colocados em operação gradualmente de 2021 a 23.Depois de ser colocado em operação, o novo valor de produção é de cerca de 5,16 bilhões de yuans, cerca de duas vezes a receita em 2021, o que melhorará muito a capacidade de fornecimento da empresa e romperá as atuais restrições de capacidade para alcançar o rápido crescimento dos negócios de engenharia.
Previsão de lucro: como a nova capacidade de produção da empresa ainda está em andamento e o preço das matérias-primas é alto, reduziremos a previsão de receita da empresa em 22 e 23 anos para 3,35 / 4,25 bilhões de yuans (valor original de 3,56 / 4,66 bilhões de yuans), e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 22 e 23 anos é esperado para ser 270 / 370 milhões de yuans (valor original de 3,1 / 390 bilhões de yuans) respectivamente, correspondendo a 17 e 12 vezes de PE, mantendo a classificação de “compra”.
Aviso de risco: a flutuação do preço das matérias-primas excede o risco esperado; O risco de a conclusão do imóvel ser menor do que o esperado; Risco de expansão da capacidade inferior ao esperado; Risco de desvio da medição do espaço de mercado; Existe o risco de que as informações da pesquisa não sejam atualizadas a tempo.
