\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 276 Jiangsu Hengrui Medicine Co.Ltd(600276) )
Análise do desempenho
Em 22 de abril, a empresa divulgou o relatório anual de 2021 e o primeiro relatório trimestral de 2022.Em 2021, a empresa alcançou uma receita de 25,906 bilhões de yuans, uma diminuição homóloga de 6,59%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 4,53 bilhões de yuans, uma diminuição homóloga de 28,41%; O lucro não líquido atribuível à dedução mãe foi de 4,201 bilhões de yuans, uma diminuição homóloga de 29,53%. No primeiro trimestre de 2022, a empresa alcançou uma receita de 5,479 bilhões de yuans, uma diminuição anual de 20,93%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 1,237 bilhões de yuans, uma diminuição homóloga de 17,35%; O lucro não líquido atribuível à dedução mãe foi de 1,180 bilhão de yuans, uma diminuição homóloga de 19,80%.
Análise empresarial
O impacto da mineração centralizada continua. Desde 2018, 28 variedades da empresa foram incluídas na compra centralizada nacional, e a redução média de preço de 18 variedades selecionadas foi de 73%. Para os seis medicamentos envolvidos no terceiro lote de compra centralizada implementado desde novembro de 2020, a receita de vendas foi de 1,9 bilhão de yuans em 2020, queda de 55% em 2021; A receita de vendas dos oito medicamentos envolvidos no quinto lote de compra centralizada implementada a partir de setembro de 2021 foi de 4,4 bilhões de yuans em 2020, queda de 37% em 2021.
O preço de negociação do seguro médico nacional diminuiu, e a renda PD-1 deve diminuir. O preço de negociação do carrelizumabe PD-1 diminuiu cerca de 85%, que será implementado a partir de 1º de março de 2021. Em 2021, o volume de vendas do carrelizumab aumentou 360,77%, prevendo-se que a queda do preço leve a uma certa diminuição na receita de vendas do carrelizumab.
Continuar a aumentar o investimento em I & D. Em 2021, o investimento cumulativo em P & D da empresa atingiu 6,203 bilhões de yuans, um aumento de 1,214 bilhões de yuans em relação ao ano anterior, um aumento homólogo de 24,34%, e o investimento em P & D representou 23,95% da receita de vendas; Entre eles, as despesas de P & D incluídas em 2021 foram de 5,943 bilhões de yuans, representando 22,94% da receita de vendas, um aumento de 954 milhões de yuans em relação ao ano anterior. O investimento em P&D e as despesas em P&D da empresa atingiram um recorde, afetando o lucro atual, mas fornecendo forte apoio para o desenvolvimento da empresa a longo prazo.
O pipeline inovador de medicamentos entrará gradualmente no ciclo de larga escala. Em 2021, os três medicamentos inovadores haitripopa etanolamina, darcilil hidroxietanossulfonato e prolina hengglijing foram aprovados para listagem pela primeira vez, e seis indicações de cinco medicamentos foram aplicadas para NDA. Espera-se que o pipeline inovador de medicamentos da empresa entre gradualmente em um ciclo de grande escala.
Ajustamento dos lucros e sugestões de investimento
Considerando o aumento contínuo do investimento em P & D e o impacto contínuo da aquisição centralizada e seguro médico, reduzimos a previsão de lucro da empresa para 20222023 (queda de 36% / 36% respectivamente). Estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa mãe de 20222024 será de 4,8/52/6 bilhões de yuans, correspondendo a 44 / 40 / 35 vezes de PE de 20222024, mantendo a classificação de “compra”.
Dicas de risco
A concorrência intensificada leva a riscos de vendas menores do que o esperado, riscos menores do que o esperado na negociação centralizada de compra e seguros médicos, riscos menores do que o esperado na pesquisa e desenvolvimento de medicamentos inovadores, riscos menores do que o esperado no processo de internacionalização, perda de pessoal principal, etc.
