\u3000\u30 Xuchang Ketop Testing Research Institute Co.Ltd(003008) 88 Winner Medical Co.Ltd(300888) )
Em 2021, obteve receita e lucro líquido de 8,04 bilhões e 1,24 bilhões, queda de 35,9% e 67,5% em relação ao ano anterior; A receita e o lucro líquido do 22q1 aumentaram +2,37 e – 25,69% em termos homólogos.
Negócio de consumíveis médicos: afetado pela alta base epidêmica em 2020, diminuiu ano a ano, mas o canal de comércio eletrônico desenvolveu-se rapidamente. Em 2021, o negócio de consumíveis médicos da empresa realizou uma receita de 3,92 bilhões de yuans, uma diminuição anual de 55%, principalmente devido à alta base da epidemia em 2020, um aumento de 161% em comparação com 2019. 1) Por produto: a receita de cuidados de feridas, proteção contra infecções e produtos de desinfecção e limpeza foi de 830 / 281 / 280 milhões, respectivamente, com um aumento homólogo de – 2,1% / – 63,5% / – 24,3%, respectivamente. A queda da proteção contra infecções deveu-se principalmente ao retorno das matérias-primas e preços dos produtos ao normal. 2) Por canal: vendas diretas / distribuição / agência / comércio eletrônico aumentaram – 76,7% / – 23,9% / – 54,3% / + 37,1% em termos homólogos, respectivamente.
Bens de consumo saudáveis: a expansão das lojas é ordenada, e a plataforma própria do site oficial / applet está crescendo rapidamente. Em 2021, a receita da empresa de bens de consumo saudáveis atingiu 4,05 bilhões de yuans, um aumento anual de 15,27%. 1) Por produto: guardanapos sanitários, produtos de bebê, roupas de bebê, roupas para adultos e outras categorias cresceram rapidamente, com um aumento de mais de 30%, guardanapos macios de algodão cresceram constantemente (+ 2%), guardanapos molhados diminuíram (-17%), e o declínio dos guardanapos molhados foi causado principalmente por matérias-primas de fibra química e concorrência de baixo custo no mercado. 2) Por canal: a receita de vendas de canais de comércio eletrônico foi de 2,54 bilhões de yuans, um aumento anual de 8,7%, dos quais a receita de vendas de sites oficiais, pequenos programas e outras plataformas próprias foi de 562 milhões de yuans, um aumento anual de 44,85%; As lojas off-line tiveram uma receita de 1,24 bilhão, um aumento de 29% em relação ao ano anterior, incluindo um aumento líquido de 51 para 326 lojas Direct e 18 para 23 lojas franquias. Supermercados e principais canais de clientes aumentaram 51% e – 17%, respectivamente.
A rentabilidade do 21q4 diminuiu, e a margem bruta de lucro dos produtos de controle de doenças e proteção tendeu a ser estável. Trimestralmente, as taxas de juros líquidas de 21q1-q4 são 21,2% / 15,7% / 19,5 / 6,1%, respectivamente. A taxa de juros líquida de 22q1 foi de 15,4%, que melhorou mês após mês, mas ainda caiu 5,8 PCT ano após ano. Especula-se que esteja relacionada com a alta base causada pela entrega de algumas ordens de exportação de preços elevados no 21q1. Além disso, o preço e a margem de lucro bruto dos produtos de controle e proteção de doenças voltaram ao nível normal em 21q3, e espera-se que permaneça estável no futuro.
Olhando para o ano inteiro, o negócio de bens de consumo da empresa é afetado pela epidemia, e o crescimento do fluxo de curto prazo enfrenta certos desafios. Por outro lado, a epidemia repetida pode beneficiar parcialmente o negócio de consumíveis médicos da empresa. Em geral, a empresa é uma empresa de consumo com estratégia clara e negócios focados. Nos últimos anos, seu negócio no final do TOC desenvolveu-se rapidamente. Após a perturbação da epidemia por cerca de três anos, a empresa superou a integração positiva de recursos de extensão (recentemente anunciou a aquisição da Longtai medical, uma empresa de vestuário high-end). Esperamos que a empresa retorne a uma trilha de crescimento saudável e rápido no futuro.
Previsão de lucros e sugestões de investimento
De acordo com o relatório anual e o primeiro relatório trimestral, reduzimos a previsão de lucro para 20222023 e previmos que os ganhos por ação para 20222024 seriam de 3,09 yuan, 3,69 yuan e 4,23 yuan respectivamente (em comparação com 4,18 yuan e 4,89 yuan em 20222023). Referindo-se a empresas comparáveis, demos à empresa 21 vezes avaliação PE em 2022, correspondendo ao preço alvo de 64,97 yuan, mantendo a classificação de “excesso de peso” da empresa.
Dica de risco: a concorrência do mercado se intensifica, a expansão do cliente e a margem bruta de lucro são menores do que o esperado, e a expansão da categoria é menor do que o esperado
