\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 786 Keboda Technology Co.Ltd(603786) )
O desempenho foi ligeiramente inferior ao esperado. Em 2021, a receita anual foi de 2,807 bilhões de yuans, uma diminuição homóloga de 3,7%, o lucro líquido atribuível à mãe foi de 389 milhões de yuans, uma diminuição homóloga de 24,4%, e o lucro líquido não atribuível à mãe foi de 339 milhões de yuans, uma diminuição homóloga de 26,7%; No quarto trimestre, a receita foi de 762 milhões de yuans, uma diminuição homóloga de 18,3% e um aumento mensal de 29,9%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 117 milhões de yuans, uma diminuição anual de 39,8% e um aumento mensal de 180,5%; O lucro líquido deduzido da empresa não-mãe foi de 99 milhões de yuans, uma diminuição anual de 45,6% e um aumento mensal de 226,8%. Por um lado, espera-se que, devido ao impacto da epidemia e escassez de chips, as vendas da China diminuíram, resultando em uma queda anual na receita; Por outro lado, o aumento do preço das matérias-primas, a depreciação do euro e o investimento em investigação e desenvolvimento de novos produtos levaram ao aumento dos custos. Em 2021, a empresa planeja pagar um dividendo de 0,5 yuan por ação aos acionistas.
A margem de lucro bruta está sob pressão a curto prazo, e a taxa de despesa aumenta mais devido ao investimento em I & D e às mudanças cambiais. No quarto trimestre de 2021, a margem de lucro bruta foi de 33,8%, diminuição homóloga de 3,3 pontos percentuais e aumento mensal de 0,9 pontos percentuais; A margem de lucro bruta anual foi de 34,6%, uma diminuição homóloga de 1,8 pontos percentuais e a diminuição da margem de lucro bruta deve-se principalmente ao aumento do preço das matérias-primas. Durante todo o ano de 2021, a taxa de despesa aumentou 3,6 pontos percentuais em termos homólogos, incluindo a taxa de despesa administrativa aumentou 0,8 pontos percentuais em termos homólogos e a taxa de despesa em I&D aumentou 2,6 pontos percentuais em termos homólogos, principalmente devido ao aumento dos projetos pré-investigação e dos novos projetos designados, resultando no aumento do investimento em I&D; A taxa de despesa financeira aumentou 0,8 pontos percentuais em termos homólogos, principalmente devido ao impacto das variações cambiais. O fluxo de caixa líquido das atividades operacionais em 2021 foi de 421 milhões de yuans, uma diminuição homóloga de 19,2%, principalmente devido ao aumento do fluxo de caixa pago aos funcionários.
Otimização contínua da estrutura do cliente. Em 2021, os três principais negócios da empresa, sistema de controle de iluminação, sistema de controle de motor e negócios elétricos e eletrônicos a bordo, alcançaram uma receita de 1,38 bilhão de yuans / 605 milhões de yuans / 525 milhões de yuans, um aumento anual de – 4,6% / + 10,8% / – 19,1%. A empresa continuou a otimizar a estrutura do cliente e gradualmente penetrou no campo da energia nova. Em 2021, os projetos de controle de luz da Ford, Renault, BMW e outros clientes começaram a produção em massa e entraram no novo sistema de suporte de energia de Byd Company Limited(002594) , Geely, grande parede, Chang’an, Hongqi, Weilai, Xiaopeng e outros clientes. A proporção de vendas de clientes fora da Volkswagen aumentou de 25,7% para 30,3%. Com a expansão contínua dos clientes da empresa, espera-se que a estrutura de vendas e o layout do mercado da empresa sejam melhorados ainda mais.
As vendas de novos produtos e a promoção de pontos fixos são suaves, estabelecendo uma base para o crescimento dos negócios da empresa. Em 2021, novos produtos importantes, como AGS, USB, fonte de luz inteligente do cockpit e sistema nacional de emissão VI de veículos comerciais entraram gradualmente no estágio de produção e vendas em massa, e o volume de vendas do projeto de controlador de chassi aumentou gradualmente. Em 2021, as vendas totais de novos produtos foram 415 milhões de yuans, um aumento ano a ano de 36,5%, representando cerca de 14,8%. Em termos de ponto fixo de novos produtos, o projeto estratégico do controlador do chassi do produto da empresa fez um avanço.Com base no controlador original do chassi DCC, desenvolveu com sucesso ASC (controlador da suspensão do ar) e outros produtos novos relacionados à tecnologia do controle do domínio do chassi, e ganhou os projetos do ponto fixo de Byd Company Limited(002594) , Geely, Xiaopeng, uma força nova da cabeça e outros clientes; AGS, USB e outros produtos novos importantes são promovidos e aplicados na Jaguar Land Rover, GAC Toyota, FAW Hongqi, Suzuki e outros clientes.A produção em massa contínua de novos produtos estabelecerá uma base sólida para o crescimento futuro dos negócios da empresa.
Previsão de lucros e sugestões de investimento
Depois de ajustar a renda e a margem de lucro bruta, prevê-se que o EPS da empresa de 2022 a 2024 será de 1,33 yuan, 1,71 yuan e 2,17 yuan respectivamente (1,77 yuan e 2,24 yuan nos 22-23 anos originais). A empresa comparável é uma empresa relacionada à cadeia de eletrônicos automotivos e indústria automotiva inteligente. A avaliação média do PE da empresa comparável em 22 anos é 38 vezes, e a empresa recebe um valor estimado de 38 vezes em 22 anos. O preço alvo correspondente é de 50,54 yuan, mantendo a classificação de compra.
Dicas de risco
O volume de suporte do negócio de controle de iluminação é menor do que o esperado, o negócio de controle de motor é menor do que o esperado, o negócio elétrico e eletrônico a bordo é menor do que o esperado e a escassez de chips de automóveis continua.
