\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 918 Monalisa Group Co.Ltd(002918) )
Evento: 21fy receita alcançada / lucro líquido atribuível à empresa-mãe / dedução do lucro líquido não atribuível à empresa-mãe de RMB 6,99/3,2/300 bilhões, ano a ano + 43,6% / – 44,4% / – 46,6%. Entre eles, a receita do Q1-Q4 aumentou 106% / 60% / 19% / 35%, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi 0,5 / 2,3 / 1,3 / – 100 milhões de yuans, yoy + 19% / 33% / – 17% / – 154%. Se o impacto da imparidade individual foi deduzido, a empresa do Q4 basicamente realizou o balanço de lucros e perdas.
A liberação de capacidade superpôs a expansão do canal, e espera-se que a participação de mercado da empresa aumente
A receita de construção cerâmica da 21fy foi de 6,88 bilhões de yuans, yoy + 44,2%. Em termos de canais de vendas, tanto os canais de distribuição quanto de engenharia alcançaram crescimento significativo, yoy + 29,7% / 61,8%, representando 51,1% / 48,9%, respectivamente, e a proporção de big B aumentou 5,5pct ano a ano. O volume de produção e vendas de 21fy foi de 160 / 150 milhões de metros quadrados respectivamente, com um aumento homólogo de + 41% / 52%, respectivamente; O preço médio abrangente do produto é de 45 yuan / metro quadrado, yoy-5,1%. No final de 21fy, o número de distribuidores da empresa era de 1540, yoy + 25,2%, e o número de lojas especializadas e outlets foi de 4620, um aumento de 323 em relação ao final de 21h1. Esperamos que os negócios subsequentes de grandes b-end da empresa possam ser relativamente estáveis, enquanto os negócios finais de distribuição devem manter um crescimento estável impulsionado pela expansão do canal, e os pequenos negócios de b-end devem manter uma rápida expansão. No nível da indústria, a produção de cerâmica de construção em 21fy é de 8,17 bilhões de metros quadrados, yoy-4,1%. Embora a escala geral da indústria tenha diminuído, a participação de mercado da empresa em 21 anos atingiu 2,0%, com um aumento anual de 0,6 pct. Acreditamos que, sob o pano de fundo da neutralização de carbono, a concentração da indústria de telhas cerâmicas de alto consumo de energia deve acelerar.
21fy margem de lucro bruto está sob pressão, e a pressão do lado do custo 22q1 permanece
21fy margem de lucro bruto da empresa é de 29,11%, yoy-5,2pct; Entre eles, a margem de lucro bruta da porcelana vitrificada telha / porcelana não vitrificada telha / folha cerâmica é de 29,9% / 31,2% / 17,3% / 36,2%, yoy-6,5 / + 0,4 / + 0,1 / – 12,3pct. Carvão, gás natural e matérias-primas aumentaram significativamente no ano passado. Acreditamos que porcelana vitrificada telhas são principalmente afetadas por matérias-primas, ea margem de lucro bruto diminui muito, enquanto placas finas cerâmicas podem estar sob a dupla pressão de preço e custo. O preço do carvão no 22q1 aumentou 80,3% ano a ano, diminuiu 11,2% mês a mês, o gás natural aumentou 8,3% mês a ano e aumentou 10,1% mês a mês. Considerando que o gás natural representa uma proporção maior, esperamos que o custo final da energia no 22q1 aumente ligeiramente mês a mês.
A taxa de despesa é estável durante o período, e o fluxo de caixa operacional está sob pressão de curto prazo
21fy rácio vendas / gestão / I & D / despesas financeiras é de 9,19% / 6,45% / 3,80% / 0,85%, respectivamente, yoy-0,80 / + 0,35 / – 0,02 / + 0,74pct. O aumento da taxa de despesas administrativas deveu-se principalmente ao aumento da dimensão da empresa e ao aumento substancial da remuneração dos empregados devido à aquisição da base de produção Gao’an, e o aumento das despesas financeiras deveu-se à aquisição de juros de empréstimo. 21fy acumulou perda de imparidade de 219 milhões de yuans, com um aumento anual de 199 milhões de yuans, principalmente devido à retirada única da empresa de 120 milhões de yuans para Yango Group Co.Ltd(000671) , Evergrande e outras empresas em falta sob a tempestade da cadeia da indústria imobiliária. A taxa de juros líquida de 21fy foi de 4,64%, uma diminuição homóloga de 7,01 pct. O CFO líquido da empresa 21fy foi de -84 milhões de yuans, uma diminuição de 660 milhões de yuans sobre o mesmo período do ano passado, o que foi principalmente devido ao aumento das contas a pagar da empresa, com uma taxa de caixa para renda de 90%, uma diminuição ano a ano de -11,98pct.
Sugestão de investimento: acreditamos que o controle de risco imobiliário da empresa é melhor do que o de seus concorrentes, e a subsequente resistência à expansão contínua está no nível de liderança no setor. Atualmente, a indústria pode estar em um baixo nível de lucro, e o padrão de concorrência subsequente deve continuar a ser otimizado. De acordo com a operação da 21fy, reduzimos a previsão e prevemos o desempenho de RMB 790 / 1,26 bilhão em 22-24 anos (valor anterior de RMB 950 / 1,25 bilhão em 22-23 anos), correspondendo a pe9,9 bilhões 3 / 7.2 / 5.2, mantenha a classificação de “comprar”.
Dica de risco: o aumento de custo é maior do que o esperado, a demanda downstream é menor do que o esperado e a integração de aquisição é menor do que o esperado
