\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 888 China Tourism Group Duty Free Corporation Limited(601888) )
China Tourism Group Duty Free Corporation Limited(601888) divulgou o relatório anual de 2021 e o primeiro relatório trimestral de 2022: 1) em 2021, a receita operacional foi 67,676 bilhões de yuans / + 28,67%, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi 9,654 bilhões de yuans / + 57,23%, e o lucro líquido não atribuível à empresa-mãe foi 9,534 bilhões de yuans / + 59,77%; 2) Em 2021q4, a receita operacional é de 18,177 bilhões de yuan / + 4,11%, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe é de 1,163 bilhões de yuan / – 60,93%, e o lucro líquido não atribuível à empresa-mãe é de 1,145 bilhões de yuan / – 61,51%. A taxa de juros líquida dos pais foi de 6,4%, queda de 2,6% em relação ao terceiro trimestre (excluindo o impacto do aeroporto de Pequim e preferência de imposto de renda); 3) Em 2022q1, a receita operacional foi de 16,782 bilhões de yuans / – 7,45%, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 2,563 bilhões de yuans / – 9,99%, e o lucro líquido não atribuível à empresa-mãe foi de 2,559 bilhões de yuans / – 9,72%.
Principais pontos de investimento:
Estruturalmente, Hainan contribuirá com mais de 75% de sua receita em 2021. A renda das lojas em Sanya é de 35,509 bilhões de yuans / + 66,58%, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe é de 4,168 bilhões de yuans (excluindo lucro por atacado); A receita da Haimian é de 15,962 bilhões de yuans, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe é de 793 milhões de yuans (excluindo lucro por atacado); A contribuição total dos negócios de Hainan foi de 76%. No dia, a receita de Xangai era de 12,491 bilhões de yuans, o lucro líquido atribuível à matriz era de 690 milhões de yuans e a taxa de juros líquida atribuível à matriz era de 5,5%.
A diminuição da margem bruta de lucro, o aumento das despesas de gestão e a depreciação do inventário são os três principais fatores, resultando na baixa expectativa de lucro 2021q4. 1) A margem bruta de lucro da empresa 2021q4 foi de 26,44%, com uma comparação em cadeia de -4,83pct e uma comparação ano a ano de -13,44pct; 2) As três taxas aumentaram ano a ano, e as despesas de gestão aumentaram significativamente devido ao aumento do salário dos funcionários.As despesas de vendas da empresa 2021q4 foram de 1,8 bilhão de yuans, um aumento de 3,036 bilhões de yuans mês a mês e 1,824 bilhão de yuans ano a ano; A taxa de gestão foi 974 milhões de yuans, um aumento mensal de + 144,47% e um aumento anual de + 28,46%; As despesas financeiras foram – 100 milhões de yuans, uma diminuição mensal de 143 milhões de yuans e um aumento anual de 227 milhões de yuans; 3) Em 2021q4, a perda por imparidade de ativos foi de 346 milhões, principalmente a provisão de perda por imparidade de estoque, que estava em linha com as expectativas.
A rentabilidade voltou ao normal de janeiro a fevereiro, e o impacto da epidemia em março arrastou o desempenho para baixo. 1) De janeiro a fevereiro, a rentabilidade da empresa voltou ao normal: de janeiro a fevereiro, a receita operacional foi de 13,1 bilhões / + 20%, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 2,4 bilhões / + 20%, e a taxa de juros líquida atribuível à empresa-mãe foi de 18,32%, comparado com 2021q1 + 2,61 PCT e 2021q3 + 9,36 PCT (Q3 é a margem de lucro operacional após exclusão do imposto de renda e do lucro de retorno de renda). 2) Em março, a margem de lucro bruto de 2021q1 foi reduzida: afetada pela epidemia em Hainan e pelo fechamento da Baía de Haitang, o fluxo de passageiros diminuiu significativamente em março e o fluxo de passageiros do Aeroporto Haikou Meilan foi de – 47,09% ano a ano. Durante o período de superposição da queda da receita off-line e da rigidez das despesas, a rentabilidade diminuiu significativamente. Em março, a receita operacional foi de 3,682 bilhões, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 163 milhões e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 4,44%. A receita operacional e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe diminuíram 43,78% / 86,38% de janeiro a fevereiro, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe diminuiu 13,88 PCT de janeiro a fevereiro. A margem bruta de lucro em 2022q1 foi de 34%, com um rácio mensal de + 7,57 PCT e um rácio homólogo de -5,11 PCT; 3) Durante o período, as despesas foram reduzidas: as despesas de vendas em 2022q1 foram de 1,461 bilhão de yuans, com uma comparação em cadeia de – 18,79% e uma comparação ano a ano de – 17,55%; A taxa de gestão foi de 431 milhões de yuans, um aumento mensal de – 55,74%, um aumento anual de + 0,08%; As despesas financeiras foram – 80 milhões de yuans, com um aumento mensal de 20 milhões de yuans e uma diminuição anual de 82 milhões de yuans.
O lado da oferta continua a fazer esforços, e o valor endógeno da empresa continua a melhorar, o que se espera para inaugurar a recuperação pós-epidemia e reparação da avaliação. 1) Duty free em Hainan: no futuro, a área duty-free em Hainan aumentará rapidamente e liberará totalmente o potencial de compras. O projeto de estrutura de aço de telhado da cidade internacional duty-free Haikou foi concluído e deve ser aberto em setembro. A parte comercial do Lote 2 da Baía de Haitang fase I alcançou o fechamento da estrutura de aço principal. O projeto Hexin Island introduziu muitas marcas de força e on-line para preencher a vaga de formato de negócios. 2) Porto duty-free e intra cidade duty-free: fora de Hainan, a empresa faz tudo para ganhar a licitação para importantes lojas duty-free de entrada e saída, continua a prestar atenção à dinâmica de políticas de lojas intra cidade, fortalece a comunicação com os governos locais, faz um bom trabalho na localização de lojas intra cidade em cidades importantes e aguarda ansiosamente a segunda curva de crescimento trazida pela implementação de políticas de lojas intra cidade após a epidemia. 3) Negócios on-line: continuar a expandir a escala de negócios on-line, melhorar a matriz de marketing de conta pública, número de vídeo, transmissão ao vivo e grupo de fãs, e promover a construção de plataforma de integração on-line, reserva duty-free e integração de negócios da plataforma de vendas de commodities duty paid. 4) Planejamento no exterior: continuar a expandir o layout prospectivo dos mercados estrangeiros, como Hong Kong e Macau, prestar atenção às oportunidades de M & A de marcas upstream e operadores duty-free, e realizar oportunamente M & A verticais ou horizontais da cadeia industrial.
Sugestão de investimento: China Tourism Group Duty Free Corporation Limited(601888) é objeto de danos epidêmicos. Atualmente, os fundamentos e a avaliação da empresa estão próximos do fundo. Com a conclusão de novas lojas em Haikou e lojas na cidade no futuro, o lado da oferta da empresa será liberado rapidamente, e a área livre de impostos será grandemente expandida, que é basicamente orientada para a tendência ascendente. Ao mesmo tempo, a avaliação atual não reflete o valor a longo prazo da empresa. Com a recuperação da epidemia, a avaliação da empresa será gradualmente reparada. Esperamos que de 2022 a 2024, a empresa realize uma receita operacional de 69,188/79,038114,129 bilhões de yuans e um lucro líquido atribuível à mãe de 10,498141,31/17,394 bilhões de yuans, correspondendo a 32,92/24,45/19,87xpe. Manter a classificação de “compra” da empresa.
Dica de risco: a situação epidêmica na China afeta repetidamente viagens; A concorrência industrial chinesa intensifica-se; Comerciantes estrangeiros isentos de impostos têm o risco de guerra de preços; O horário de abertura da nova loja foi adiado; A macroeconomia afeta o entusiasmo do consumo.
