\u3000\u30 Beijing Jingyeda Technology Co.Ltd(003005) 93 Beijing Relpow Technology Co.Ltd(300593) )
Evento: a empresa divulgou seu relatório anual de 2021 e o primeiro relatório trimestral de 2022. Em 2021, realizou receita (1,478 bilhão de yuans, + 75,37%) e lucro líquido atribuível à empresa-mãe (274 milhões de yuans, + 122,02%); 22 Q1 alcançou receita (471 milhões de yuans, + 66,48%) e lucro líquido atribuível à empresa-mãe (87 milhões de yuans, + 69,69%), e o desempenho no primeiro trimestre excedeu a expectativa do mercado.
Campos especiais continuaram a acelerar, e a expansão da capacidade lançou as bases para o crescimento sustentável
Em 2021, a empresa respondeu à demanda do cliente, concluiu ativamente a construção da capacidade e garantiu a entrega do produto e alcançou um rápido crescimento na receita geral e no lucro, incluindo:
1) em campos especiais, dar pleno jogo às vantagens de várias categorias de produtos da empresa, expandir a participação de mercado de clientes existentes e a cobertura de produtos de novos projetos de desenvolvimento, garantir a entrega de projetos-modelo chave e realizar receita (880 milhões de yuan, + 62,31%);
2) no campo da comunicação e rede, a receita foi realizada (543 milhões de yuan, + 133,12%), que se beneficiou principalmente da promoção contínua da construção da estação base de comunicação 5g fora da China, especialmente a rápida recuperação do negócio de exportação, que aumentou sua proporção na receita anual de 8,25% para 25,74%.
Além disso, acreditamos que devemos nos concentrar na situação da empresa-mãe. Em 2021, a empresa-mãe alcançou receita (684 milhões de yuans, + 66,02%) e lucro líquido (222 milhões de yuans, + 111,43%). Considerando que a empresa-mãe realiza negócios principalmente em áreas especiais, espera-se que a alta taxa de crescimento seja causada pelo aumento significativo na entrega de produtos em áreas especiais, e a taxa de juros líquida da empresa-mãe de referência aumentará em 6,96 PCT para 32,45% em comparação com a de 2020, Com o aumento contínuo na entrega de produtos especiais, a rentabilidade subsequente da empresa ainda tem certa margem de melhoria.
Os dados trimestrais aumentaram constantemente, e a expansão da capacidade lançou as bases para o crescimento sustentável. O lucro líquido da empresa atribuível à empresa-mãe do Q1 ao Q1 foi 51 milhões de yuan, 68 milhões de yuan, 75 milhões de yuan, 79 milhões de yuan e 87 milhões de yuan respectivamente, mostrando uma tendência ascendente constante em todo. Com referência à margem de lucro bruto de cada trimestre, foi 49,83%, 51,20%, 48,23%, 42,12% e 45,03% respectivamente. A flutuação esperada foi principalmente devido à mudança da estrutura de entrega do produto em cada trimestre. Ao mesmo tempo, de acordo com o relatório anual, a capacidade de produção de Pequim leineng continua a melhorar por meio do ajuste do local, novas linhas de produção, expansão de pessoal, atualização de processos e expansão de equipamentos de automação. Ao mesmo tempo, Yongli ciência e parque tecnológico planeja colocar 22h1 em uso. Além disso, de acordo com o primeiro relatório trimestral, a demanda da ordem do cliente da empresa em campos especiais ainda está aumentando, e as ordens de negócios de exportação no campo da comunicação recuperar rapidamente após a melhoria da epidemia estrangeira. Sob o pano de fundo da demanda ascendente contínua a jusante, a empresa está ativamente fortalecendo sua capacidade de produção para estabelecer uma base sólida para o crescimento sustentado e rápido subsequente.
A estrutura do produto levou a uma ligeira diminuição da margem de lucro bruto e a um aumento gradual da margem de lucro líquido. A margem de lucro bruto da empresa caiu 0,99pct para 47,28% em 2021, o que se espera dever principalmente ao aumento de 9,11pct para 36,78% da receita dos negócios de comunicação e rede com margem de lucro bruto relativamente baixa em 2021; Ao mesmo tempo, durante 2021, a taxa de despesa diminuiu 5,18 PCT para 24,34%, levando a margem de lucro líquido a aumentar 2,64 PCT para 19,84%. Considerando a alta margem de lucro bruto da fonte de energia em áreas especiais, espera-se que, após sua proporção na receita continuar a aumentar, a rentabilidade global da empresa ainda possa ter espaço para melhorias, e o desempenho ainda seja flexível.
Os indicadores relevantes do balanço continuaram o alto boom, e todos os fluxos de caixa caíram. Em 021, o pré-pagamento da empresa aumentou 81,40% em relação ao início do período, e o estoque aumentou 77,64%. As matérias-primas, produtos em processo e mercadorias emitidas na conta de estoque aumentaram 123%, 71% e 134%, respectivamente. Ao mesmo tempo, o passivo contratual aumentou 90%, o que reflete que a demanda a jusante da empresa está plena e está se preparando ativamente para a produção, enquanto o longo ciclo de aceitação leva a um grande aumento de produtos em processo e mercadorias emitidas, Espera-se que a entrega subsequente e o reconhecimento das receitas continuem a ser descontados para o lado das receitas; Ao mesmo tempo, espera-se que a construção da empresa em andamento aumente 115,54% devido às despesas do projeto do Parque Científico e Tecnológico Yongli, que verifica ainda que a capacidade de produção da empresa ainda está em fase de expansão ativa. A demanda da empresa por bens não vendidos deve-se principalmente ao aumento do fluxo de caixa em 2021, que se deve principalmente ao aumento da demanda da empresa por ordens ou notas não vendidas, e a demanda da empresa por bens não vendidos deve aumentar em 2021.
Cultivo profundo da fonte de energia militar por muitos anos, com categorias de produtos ricas e grande demanda a jusante
1) do lado da fonte, a empresa esteve envolvida na indústria militar da fonte de alimentação desde 2000 e estabeleceu uma posição líder do mercado com qualificações de apoio completas. Ao mesmo tempo, formou uma reserva perfeita da tecnologia do produto no campo aeroespacial aderindo a uma proporção alta do investimento de P & D ao longo do ano, e realizou ainda mais a cobertura abrangente dos campos da aplicação militar comprando a tecnologia Yongli no campo dos navios marinhos. A empresa ainda está expandindo sua capacidade de produção militar para responder ativamente ao rápido crescimento da demanda no setor aeroespacial e outros campos durante o 14º Plano Quinquenal;
2) do lado da demanda, a lacuna entre empresas chinesas de fornecimento de energia e marcas estrangeiras em tecnologia vem se estreitando nos últimos anos. Ao mesmo tempo, devido à construção de informações militares ou a prioridade máxima durante o 14º período de Plano de Cinco Anos, a produção em lote contínua de modelos em campos-chave, como a substituição aeroespacial e doméstica são imperativos, o incremento do mercado da indústria de fornecimento de energia militar será suficiente no futuro. Acreditamos que, considerando a tecnologia completa e as reservas de produtos da empresa, com a produção em lote gradual e montagem acelerada de armas e equipamentos chave multi-tipo aeroespacial, a certeza de crescimento e sustentabilidade dos negócios de produtos militares no futuro são fortes.Ao mesmo tempo, a margem de lucro bruto do negócio de fornecimento de energia de produtos militares é alta, e espera-se que a superposição do efeito de escala após o aumento da proporção de receita também ajude a empresa a melhorar continuamente sua lucratividade, e o crescimento futuro pode ser esperado.
Sugestão de investimento: a empresa está profundamente envolvida no campo da fonte de alimentação modular por mais de 20 anos, estabeleceu uma posição clara de liderança no mercado e reservou totalmente produtos e tecnologias relevantes através de uma alta proporção de investimento em P & D ao longo do ano. No campo dos produtos militares, a empresa investiu em P & D na fase inicial, e na produção em lote de produtos. Com a montagem acelerada de armas e equipamentos em aeroespacial a jusante e outros campos, espera-se que o crescimento futuro do desempenho da empresa seja mais determinístico e sustentável, e também se espera melhorar ainda mais a sua rentabilidade através do efeito de escala; No campo da comunicação, com a promoção contínua da construção 5g da China e a melhoria gradual dos negócios de exportação, espera-se que permaneça uma fonte estável de lucro no futuro. Estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe entre 2022 e 2024 seja de 430 milhões de RMB, 620 milhões de RMB e 840 milhões de RMB, respectivamente, com avaliações correspondentes de 24, 17 e 12 vezes, respectivamente, mantendo a classificação “Buy-A”.
Aviso de risco: ordens militares são menores do que o esperado; As encomendas de produtos civis são inferiores ao esperado; A expansão da capacidade foi inferior ao esperado.
