\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 833 Oppein Home Group Inc(603833) )
A empresa divulgou o relatório anual de 2021: em 21 anos, a receita foi de 20,442 bilhões de yuans (+ 38,7%), o lucro líquido atribuível à mãe foi de 2,666 bilhões de yuans (+ 29,2%), e o lucro líquido não atribuível à mãe foi de 2,510 bilhões de yuans (+ 29,7%); O único Q4 alcançou receita de 6,040 bilhões de yuans (+ 20,6%), lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 552 milhões de yuans (-9,8%), lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 497 milhões de yuans (-9,4%). A pressão sobre o lucro 21q4 é principalmente devido ao aumento da provisão para imparidade de crédito (21 ano inteiro + 92 milhões de yuan, um único aumento 21q4 de 71 milhões de yuan).O lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 21 anos / 21q4 após a decapagem é de + 33,4% / + 1,7% ano a ano.
Varejo: categoria completa e extensão de canal completo, destacando a capacidade de integração da indústria. A empresa estendeu toda a categoria de mobiliário doméstico personalizado. Por 21 anos, o guarda-roupa e super armário foram os primeiros na indústria, com crescimento diversificado liderando. Em 21 anos, a receita de varejo foi de 16,267 bilhões de yuans (+ 40,4%), e a margem de lucro bruto foi de 31,5% (- 3,6pct); Entre eles, 21q4 alcançou receita de 4,801 bilhões de yuans (+ 21,7%), margem de lucro bruto de 27,9% (- 5,3pct), o número de lojas atingiu 7475 (anual + 363, único Q4 + 14), e o número de revendedores foi 5112 (anual – 12).
1) armário de cozinha: no 21º ano, a empresa alcançou receita de 7,529 bilhões de yuans (+ 24,2%), margem de lucro bruto de 34,4% (- 1,8pct), principalmente devido ao fato de que a empresa abriu mais de 1300 lojas novas e recém-instaladas ao longo do ano e promoveu a cooperação de revendedores de varejo com mais de 3000 empresas de instalação; Além disso, o layout multi-ponto da cozinha embalada, distribuída e integrada deve ser de cerca de 1,5 bilhão de yuans; A receita de 21q4 é de 2,134 bilhões de yuans (+ 10,5%), e a margem de lucro bruta é de 36,7% (+ 0,5pct). No final do século XXI, havia 2459 lojas exclusivas de armários de estilo europeu (incluindo armários integrados e roupas) (anual + 52, único Q4 + 29).
2) guarda-roupa e acessórios: nos últimos 21 anos, a empresa alcançou uma renda de 10,172 bilhões de yuans (+ 49,5%) e uma margem de lucro bruta de 32,2% (- 4,2pct), que é principalmente devido à promoção da empresa de atualização de produto e inovação do modelo de marketing, formando um pacote de espaço de casa inteira rentável, e a proporção de acessórios aumentou rapidamente; Entre eles, a receita de 21q4 é de 4,435 bilhões de yuans (+ 126,2%, novos produtos de apoio de calibre), ea margem de lucro bruto é de 23,5% (- 14,6pct). A diminuição da margem de lucro bruto é principalmente devido ao lançamento de toda a personalização em meados de setembro 21 (o desempenho é refletido em 21q4 no final da declaração), eo aumento de subsídios de revendedores. No final do século XXI, havia 2201 lojas exclusivas de roupeiro oupai (roupeiro independente) (anual + 77, single q4-24).
3) louças sanitárias: nos últimos 21 anos, a empresa alcançou uma renda de 989 milhões de yuans (+ 33,7%) e uma margem de lucro bruta de 25,4% (- 1,3 PCT), que é principalmente devido à abertura bem sucedida da empresa de canais embalados e a granel, e o efeito da integração da categoria é óbvio; A receita de 21q4 é de 296 milhões de yuans (+ 24,5%), e a margem de lucro bruta é de 29,3% (+ 0,9pct). No final do século XXI, havia 805 lojas de banheiro estilo europeu (anual + 217, single Q4 + 102).
4) portas de madeira: em 21 anos, a receita foi de 1,236 bilhão yuan (+ 60,4%), e a margem de lucro bruto foi de 13,8% (- 0,1pct), que foi principalmente devido ao fortalecimento da integração da categoria de portas de madeira opartney, o efeito do modelo de lucro M6 foi proeminente, o valor unitário do cliente foi significativamente melhorado e a transmissão ao vivo com mercadorias ajudou a receber mais de 120000 pedidos; A receita de 21q4 é de 399 milhões de yuans (+ 39,8%), e a margem de lucro bruta é de 11,2% (+ 3,8pct). No final do século XXI, havia 1021 lojas de portas de madeira oppeni (44 em todo o ano, e q4-135 em single).
5) opaline: a empresa expandiu-se de roupas de armário para roupas de armário, banheiro + eletrodomésticos + acessórios domésticos, fez esforços para expandir canais como atualização de varejo tradicional + transporte de sacos + empresas de decoração + e-commerce, e efetivamente melhorou o valor unitário do cliente e fluxo de clientes.No final de 21, opaline tinha 989 lojas (anual + 61, único Q4 + 42).
Bulk: controle estritamente os riscos e faça progressos mantendo a estabilidade. Em 21 anos, a receita de canais a granel foi de 3,673 bilhões de yuans (+ 36,9%), e a margem de lucro bruto foi de 30,8% (- 1,9pct), dos quais 21q4 realizou receita de 1,038 bilhões de yuans (+ 21,9%), e a margem de lucro bruto foi de 31,8% (+ 5,9pct). A empresa controla estritamente os riscos, esforça-se para o progresso mantendo a estabilidade, coopera com clientes estratégicos de alta qualidade para realizar uma série de peças e itens de suporte, infiltra-se no negócio de carregamento após hardbound e transforma-se de um fornecedor de material hardbound para um fornecedor de serviços hardbound inteiro.
Outfit: enfrente o vento e as ondas e faça grandes progressos. Em 2018, a empresa lançou a grande casa embalada, posicionada como média e alta. Em 2021, o número de pedidos recebidos ultrapassou 90% em relação ao ano anterior. Ao mesmo tempo, lançou a casa embalada xingzhijia, que se concentra em afundar o mercado, rompendo a restrição de uma cidade e um negócio. Além disso, cooperou com a europai premium materials & europaladi para integrar os materiais principais e auxiliares, móveis, eletrodomésticos e outros produtos em seu próprio sistema de cadeia de suprimentos, e construiu uma plataforma ecológica embalada com personalização de espaço como núcleo e integrando materiais de construção, móveis e design de decoração convencionais.
O lucro está ligeiramente sob pressão e o controle de despesas é excelente. 1) 2021: margem de lucro bruta é de 31,6% (- 3,4pct), margem de lucro líquido é de 13,0% (- 1,0pct). Em termos de desempenho de despesas, durante 2021, a taxa de despesas é de 16,2% (- 2,6pct), taxa de despesas de vendas é de 6,8% (- 1,0pct), taxa de despesas de gestão é de 5,5% (- 1,0pct), taxa de despesas financeiras é de – 0,6% (- 0,3pct) e taxa de despesas de I & D é de 4,4% (- 0,3pct). 2) Single Q4: taxa de lucro bruto é de 29,0% (- 4,0pct), taxa de lucro líquido é de 9,1% (- 3,1pct). Em termos de desempenho de despesas, durante o único Q4, a taxa de despesas é de 17,2% (- 2,1pct), taxa de despesas de vendas é de 5,9% (- 1,4pct), taxa de despesas de gestão é de 5,6% (- 0,4pct), taxa de despesas financeiras é de – 0,6% (- 1,0pct), e taxa de despesas de P & D é de 6,4% (+ 0,7pct). A queda da margem de lucro bruto no 21q4 deveu-se principalmente ao aumento dos preços das matérias-primas e ao fortalecimento do canal de apoio, além de aumentar a proporção de produtos de baixo lucro bruto.
Fluxo de caixa saudável e capacidade operacional estável. Em 2021, o fluxo de caixa operacional líquido foi de 4,046 bilhões de yuans (+ 4,0%), e o único Q4 foi de 1,111 bilhão de yuans (-36,9%). Até o final de 2021, as contas a receber e contas da empresa eram de 1,218 bilhão de yuans (+ 52,8%), os dias de faturamento foram de 14,21 dias (+ 0,84 dias), o estoque era de 1,463 bilhão de yuans (+ 80,9%), e os dias de faturamento foram de 29,25 dias (-1,84 dias).
Sugestão de investimento: a empresa quebra o gelo contra a tendência, acelera a integração da indústria e tem forte atributo alfa. Esperamos que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 202224 seja de RMB 3,04/35,6/4,13 bilhões, com um aumento homólogo de 14,2% / 17,1% / 16,0%, correspondendo a PE de 24,2x/20,7x/17,8x.
Dica de risco: a indústria imobiliária caiu mais rápido do que o esperado, o padrão de concorrência deteriorou-se e a situação epidêmica excedeu repetidamente as expectativas.
