\u3000\u30 Beijing Zznode Technologies Co.Ltd(003007) 15 Jiangsu Canlon Building Materials Co.Ltd(300715) )
Evento: em 2021, a empresa alcançou uma receita de RMB 2,586 bilhões, um aumento homólogo de + 28,8%, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de RMB 719235 milhões, um aumento homólogo de – 74,2%. Após dedução, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de RMB 30,325 milhões, um aumento homólogo de – 88,3%. Entre eles, a receita no quarto trimestre foi de 664 milhões de yuans, uma diminuição anual de – 6,4%, o lucro líquido atribuível à mãe foi – 107 milhões de yuans, e o lucro líquido deduzido foi – 117 milhões de yuans, um declínio acentuado ano a ano. A margem de lucro bruto anual e a margem de lucro líquido foram de 30,34% e 2,76%, respectivamente, com um aumento homólogo de – 9,2 (excluindo o impacto das despesas de transporte) e – 11,1pct; A margem de lucro bruta do 4º trimestre foi de 29,06%, em termos homólogos -13,86pct. Em termos de estrutura de receita, os materiais enrolados à prova d’água representaram 69,1% (ano a ano – 9,7pct), os revestimentos à prova d’água representaram 22,3% (ano a ano + 5,2pct), e a construção à prova d’água representaram quase 7% (ano a ano + 4,5pct). O primeiro trimestre de 2022: a receita foi de 326 milhões de yuans, um aumento homólogo de – 26,9%, e o lucro líquido atribuível à mãe foi de 8,586 milhões de yuans, um aumento homólogo de – 84,1%. O lucro líquido atribuível à mãe após a dedução foi de 1,909 milhões de yuans, um aumento homólogo de – 96%, e a margem de lucro bruta em 2022q1 foi de 20,54%.
Desde o 4º trimestre, a escala tem sido adequadamente controlada e pepitas polímero tem sido firme: a receita de 2021q4 e 2022q1 diminuiu. Por um lado, o ambiente de negócios está sob pressão. A nova área de construção de casas em 2021 foi de – 11,4% ano a ano, e a taxa de declínio no primeiro trimestre deste ano expandiu-se para 17,5%. No primeiro trimestre, o embarque e transporte da base de Suzhou foram perturbados pela epidemia. Por outro lado, a expansão do risco de crédito dos empreendimentos imobiliários é motivada pela iniciativa e controle adequado da escala pela empresa de controle de risco. Sugestões no lado da receita: em termos de canais, 1) lado de venda direta: controle estritamente contas a receber, fortalecer a cobrança de pagamentos, promover constantemente a cooperação estratégica entre Vanke, Xincheng, CNOOC e poly, e continuar a cooperar e penetrar nas 100 principais empresas imobiliárias de alta qualidade; 2) Lado da distribuição: até o final de 2021, existem mais de 700 distribuidores cooperativos (ano a ano + mais de 200), e o número está previsto para expandir para 1500 nos próximos três anos. Em termos de estrutura do produto, estabelecemos a estratégia central de foco em impermeabilização de polímeros e focados em promover a aplicação da cadeia de indústria fotovoltaica distribuída em telhados industriais e comerciais. O parque industrial de polímeros foi oficialmente colocado em operação durante o período de relatório. Adotamos um conjunto completo de linhas de produção importadas da Itália e Alemanha para construir um sistema de produtos de material bobinado impermeável TPO e PVC. A proporção da receita de polímeros aumentou. Primeiro, fortalecemos a estratégia de concorrência diferenciada e, segundo, espessamos o desempenho de produtos de alto lucro bruto.
O aumento do custo e o menor preço do grande B levam à pressão sobre o lucro bruto, e a provisão reduz o lucro: o preço das matérias-primas sobe acentuadamente. Por exemplo, o valor médio do asfalto, ácido acrílico e VAE aumentou 19,8%, 55,7% e 84,4% em relação ao ano anterior em 2021. Ao mesmo tempo, os imóveis a jusante podem controlar o custo e baixar o preço, resultando em uma queda significativa na margem de lucro bruto. Além disso, a provisão para imparidade de crédito foi de 252 milhões em 2021 (67 milhões em 2020), incluindo 182 milhões de perdas de dívida ruim. A empresa acumulou individualmente 149 milhões de reservas de dívidas ruins para contas a receber, das quais a Evergrande acumulou 80 milhões (50%), Rongsheng 30 milhões (30%) e Blu ray 08 milhões (30%); A provisão para dívidas ruins de notas a receber é de 35 milhões de yuans, incluindo 27 milhões de yuans (44,8%) para Evergrande e 08 milhões de yuans (29,9%) para Rongsheng. O controlador atual e vários executivos seniores prometeram que, se a empresa não pudesse recuperar os 188 milhões de recebíveis da Evergrande e de suas empresas associadas na íntegra antes de 31 de dezembro de 2022 (a partir de 22 de outubro de 2021), eles suportariam as perdas causadas por isso.
Desempenho do fluxo de caixa: no final de 2021, as contas a receber & Notas/receitas da empresa foram de 78,06% e 77,29% no início de 2021, das quais as contas a receber aumentaram 818 milhões. Os outros créditos totalizaram 235 milhões (213 milhões em 22q1), 71 milhões no início do período, 241 milhões em depósito e 71 milhões no mesmo período do ano passado. O fluxo de caixa líquido das atividades operacionais em 2021 foi de – 384 milhões (22q1 foi – 211 milhões), e em 2020 foi – 111 milhões.
Sugestões de investimento: continuar a prestar atenção ao progresso de ① desenvolvimento de clientes de vendas diretas de alta qualidade, consolidação e adição da equipe de distribuição, ② grande volume de negócios impermeáveis de telhado fotovoltaico e aumentar a proporção de materiais poliméricos. Estimamos que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 202224 será de 240 milhões, 326 milhões e 397 milhões. Em 22 de abril, o PE dinâmico correspondente do preço das ações será de 20x, 15x e 12x respectivamente, mantendo a classificação “recomendada”.
Aviso de risco: a mudança de preço das matérias-primas é menor do que o esperado; A procura imobiliária continua a diminuir; Risco de contas a receber.
