\u3000\u30 Beijing Zznode Technologies Co.Ltd(003007) 26 Zhuzhou Hongda Electronics Corp.Ltd(300726) )
Evento: a empresa divulgou seu relatório anual para 2021, alcançando uma receita de 2 bilhões de yuans, um aumento anual de 42,79%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 816 milhões de yuans, um aumento homólogo de 68,68%. Em 2022q1, a receita foi de 429 milhões de yuans, um aumento anual de 13,09%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 176 milhões de yuans, um aumento homólogo de 2,69%.
Operação estável e aumento constante no desempenho. Beneficiando da grande quantidade de demanda downstream e da expansão da empresa no campo de produtos de capacitores de feitan e produtos civis, a receita operacional da empresa em 2021 foi de 2 bilhões de yuans (YoY + 42,8%), e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 816 milhões de yuans (YoY + 68,7%). O aumento da receita e do lucro deve-se principalmente à queda acentuada da taxa de despesa durante o período (19,8%, -6,43pct), enquanto a margem de lucro bruto abrangente é de 68,7%, apenas uma ligeira diminuição de 0,4pct ano a ano.
1) trimestralmente, a receita 2021q4 da empresa é de 465 milhões de yuans (YoY + 0,35%, qoq-24,0%), e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe é de 177 milhões de yuans (YoY + 20,4%, qoq-25,9%). Em 2022q1, a receita foi de 429 milhões de yuans (YoY + 13,1%), e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 176 milhões de yuans (YoY + 2,7%), queda de 7,8% e 1,1% respectivamente mês a mês. Afetado pelo ritmo de cobrança de pagamentos dos clientes a jusante, o desempenho trimestral pode flutuar. Atualmente, a prosperidade da indústria ainda está em alto nível. A empresa aumenta ativamente a capacidade de produção e expande categorias de produtos. É altamente confiável e impulsionado por duas rodas no mercado de produtos civis. O desenvolvimento pode ser esperado durante o 14º Plano Quinquenal.
2) em termos de produtos, em 2021, os capacitores de tântalo da empresa continuaram a manter a posição dominante na indústria e alcançaram crescimento, com um aumento anual de 36,47%. Entre eles, a receita de produtos de tântalo misto de alta energia foi perto de 600 milhões de yuans, atingindo uma nova alta. Após vários anos de desenvolvimento do mercado e acumulação de tecnologia, a receita de produtos de capacitor não tântalo foi de 830 milhões de yuans, um aumento anual de 52,77%, representando 41,51% da receita total, que gradualmente se tornou uma nova força motriz para o crescimento da empresa. Além disso, beneficiando da localização acelerada de produtos eletrônicos, a demanda por componentes eletrônicos civis aumentou significativamente e o negócio de produtos civis da empresa aumentou significativamente.
Durante este período, o custo foi razoavelmente otimizado e o investimento em I & D aumentou constantemente. A taxa de despesa da empresa no período foi de 19,8%, diminuição homóloga de 6,43 PCT, dos quais a taxa de despesa gerencial e a taxa de despesa com vendas diminuíram 2,71 PCT e 4,21 PCT respectivamente, e a governança corporativa foi progressivamente otimizada. O investimento principal inclui a melhoria do nível de qualidade dos produtos existentes da empresa, tais como capacitores híbridos de tântalo de alta confiabilidade e alta energia, e a expansão de novos modelos como norflash de alta capacidade e MOSFET resistente à radiação, de modo a garantir a posição de liderança da empresa em tecnologia e desenvolvimento sustentável da operação.
Alto estoque mostra a confiança da empresa na demanda downstream, bom fluxo de caixa e melhoria da qualidade da operação. No final do século XXI, o estoque da empresa era de 829 milhões, um aumento de 44,6% em relação ao início do período e 7,1% mês a mês, entre eles, as matérias-primas e produtos em processo aumentaram 58,5% e 28,0%, respectivamente, em relação ao início do período, o que indica que o estoque da empresa para futuras encomendas aumentará; 296 milhões de yuans de mercadorias emitidas, ou seja, a parte dos clientes entregues da empresa que ainda não reconheceu receita, deve continuar a aumentar o desempenho da empresa no curto e médio prazo. O inventário de 2022q1 é de 947 milhões, um aumento de 15,4% sobre a base alta no final do ano, e o rápido crescimento no futuro pode ser esperado. O fluxo de caixa operacional foi de 526 milhões de yuans, com um aumento significativo ano a ano de 104,8%, e a qualidade operacional continuou a melhorar.
Grandes subsídios governamentais são determinados e serão gradualmente transferidos para a demonstração de resultados no futuro. Em 2021, a renda diferida da empresa foi de 272 milhões de yuans, um aumento de 40,0% no início do período, principalmente de subsídios governamentais, dos quais 72 milhões de yuans de subsídios governamentais relacionados à renda serão incluídos nos lucros e perdas ou custos relacionados à compensação, e 100 milhões de yuans de subsídios governamentais relacionados a ativos e renda serão incluídos nos lucros e perdas no futuro.
Os projetos de captação de fundos e investimento da empresa são realizados sem problemas, e a expansão da demanda a jusante será efetivamente apoiada. Em 2021, a empresa levantou cerca de 1 bilhão de yuans para investir na construção de base de produção de componentes eletrônicos de microondas e centro de P & D. Até o final de 2021, a empresa tinha investido 199 milhões de yuans de fundos auto-levantados antecipadamente para realizar a construção do projeto. O projeto foi realizado de forma ordenada. Após a conclusão, espera-se melhorar ainda mais a participação de mercado da empresa.
Sugestão de investimento: estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 será de 1,086 bilhão de yuan, 1,368 bilhão de yuan e 1,708 bilhão de yuan respectivamente, e o EPS será de 2,64 yuan, 3,32 yuan e 4,15 yuan respectivamente. O PE correspondente do preço atual das ações é 20x, 16x e 13X, mantendo a classificação “recomendada”.
Dica de risco: o volume de produtos militares no 14º plano quinquenal foi menor do que o esperado, e a expansão da capacidade foi menor do que o esperado.
