\u3000\u3 Guocheng Mining Co.Ltd(000688) 169 Beijing Roborock Technology Co.Ltd(688169) )
Evento: em 2021, a empresa realizou uma receita operacional de 5,837 bilhões de yuans, um aumento homólogo de + 28,84%, e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 1,402 bilhões de yuans, um aumento homólogo de + 2,41%; Entre eles, 2021q4 alcançou uma receita operacional de 2,01 bilhões de yuans, um aumento anual de + 29,62%, e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 386 milhões de yuans, um aumento anual de – 17,8%. No primeiro trimestre de 2022, a empresa alcançou uma receita operacional de 1,36 bilhão de yuans, um aumento homólogo de + 22,3%, e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 343 milhões de yuans, um aumento homólogo de + 8,76%. Propõe-se distribuir um dividendo em dinheiro de RMB 21,00 (incluindo impostos) a todos os acionistas para cada 10 ações.
A receita da China aumentou rapidamente e a participação de mercado aumentou: novas varredoras de piso e lavadoras de piso impulsionam o crescimento da receita da empresa. Por categoria, a receita anual da empresa de varredores de chão foi de 5,6 bilhões de yuans, um aumento ano a ano de 26,9%, a de produtos portáteis foi de 230 milhões de yuans, um aumento ano a ano de 102,4%, e a de marcas privadas foi de 5,767 bilhões de yuans, representando 98,80%, um aumento ano a ano de 40,77%. Entre eles, a renda da varredora 21h2 foi de 3,61 bilhões de yuans, um ano a ano 32,9%, e a renda de produtos portáteis foi de 140 milhões de yuans, um ano a ano 260,5%. Em 21 anos, a receita de varredores de chão de marca privada foi de cerca de 5,5 bilhões de yuans, um aumento ano a ano de 38,5%, dos quais 21h2 receita foi de 3,31 bilhões de yuans, um aumento ano a ano de 31,8%. Nos 21 anos de transações de partes relacionadas, a empresa vendeu 731242 milhões de yuans de mercadorias para Mijia, um aumento anual de – 83%, representando 1,3% da receita da empresa. Em 22 anos, a empresa espera que as vendas de transações de partes relacionadas sejam de 23 milhões de yuans, um aumento anual de – 69%. As vendas do primeiro trimestre da empresa na China aumentaram rapidamente, impulsionando o crescimento da receita geral. Esperamos que a taxa de crescimento da receita de varredores de chão de marca privada na China seja de 100% +, e que nos países ultramarinos seja um crescimento de dígito único.
A empresa aumentou o investimento em despesas de vendas, e o declínio das vendas autônomas no exterior afetou a margem de lucro bruto: em 2021, a margem de lucro bruto da empresa foi de 48,11%, em termos homólogos -3,22pct, e a margem de lucro líquido foi de 24,03%, em termos homólogos -6,2pct; A margem bruta de lucro de 2021q4 foi de 44,74%, em termos homólogos -6,72pct, e a margem líquida de lucro foi de 19,22%, em termos homólogos -11,09pct. A diminuição da margem de lucro bruto deve-se principalmente ao fato de que o relatório anual de 2021 ajustou o frete ao custo. Portanto, o custo de 2021 inclui frete. Após ajuste, a margem de lucro bruto em 2020 é de cerca de 49,7%. Portanto, a queda da margem de lucro bruto comparável em 2021 em 1,6pct deve-se principalmente ao impacto das matérias-primas. Em termos de China e no exterior, a margem de lucro bruto da empresa na China / no exterior em 21 anos foi de 47,76% / 48,36%, com um aumento homólogo de + 1,33pct / – 9,93pct. O aumento da margem de lucro bruto dos produtos domésticos deveu-se principalmente à diminuição da proporção de produtos familiares IM; Acreditamos que o declínio da margem de lucro bruto no exterior se deve principalmente ao declínio de 11% nas vendas da Amazon nos Estados Unidos. A diferença bruta de vendas de 21q1-4 da empresa foi de 39,9% / 36,9% / 33,5% / 23,6%, respectivamente, e a diferença bruta de vendas de um único Q4 foi de – 11,7pct ano a ano e – 10PCT mês a mês. A grande mudança da diferença de vendas brutas deve-se principalmente ao aumento do investimento em despesas durante a promoção do 4º trimestre. Além disso, a taxa de imposto de renda da empresa em 20q4 é de apenas cerca de 6%, principalmente porque a inovação de pedra subsidiária obteve o certificado de empresa de software emitido pela Beijing Software and Information Service Industry Association, que é válido por um ano. Desde que fez lucros desde 2019 e a preferência fiscal expira em três anos, a subsidiária começou a cobrar 12,5% imposto de renda empresarial em 2021.
A relação de despesas de vendas da empresa aumentou significativamente, principalmente devido ao aumento correspondente nas taxas de promoção, taxas de plataforma e custos de mão de obra, a fim de expandir ainda mais os mercados interno e externo, bem como o aumento das despesas de pagamento baseadas em ações no período atual.
Sugestão de investimento: acreditamos que a introdução de novos produtos complementará a faixa de preço original, enriquecerá SKU e tornará a estrutura do produto mais saudável e equilibrada. Esperamos que, em 22 anos, a empresa continue investindo em vendas e despesas de P&D, melhore continuamente os produtos e amplie o reconhecimento da marca. Espera-se que a eficiência das despesas de vendas seja melhorada. Ao mesmo tempo, espera-se que o desempenho da empresa seja melhorado devido à atualização da estrutura do produto. Com base no relatório anual da empresa e no primeiro relatório trimestral, reduzimos adequadamente a margem bruta de lucro e a taxa de imposto. Ao mesmo tempo, aumentamos ligeiramente o crescimento da receita com base nas vendas da empresa na China. Estima-se que o lucro líquido em 22-24 anos será RMB 1,8/22/2,7 bilhão (o valor foi RMB 1,7/2,1 bilhão 22-23 anos atrás). A avaliação dinâmica correspondente do preço atual das ações é 22x, 17x e 14x, que é elevado para a classificação de “compra”.
Aviso de risco: risco de aumento dos preços das matérias-primas; O crescimento da marca privada é inferior ao esperado; A expansão do mercado externo é inferior ao esperado; As alterações no ambiente macroeconómico conduziram a uma procura de mercado inferior ao esperado.
