\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 674 Sichuan Chuantou Energy Co.Ltd(600674) )
Evento:
A empresa anunciou o relatório anual de 2021 e o primeiro relatório trimestral de 2022. Em 2021, a receita anual atingiu 1,263 bilhão de yuans, um aumento anual de 22,52%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 3,087 bilhões de yuans, uma diminuição homóloga de 2,35%; No primeiro trimestre de 2022, a receita foi de 174 milhões de yuans, uma diminuição anual de 18,18%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 558 milhões de yuans, uma diminuição homóloga de 13,69%.
Observações
O balanço consolidado contribuiu para o crescimento da receita em 21 anos, e o desempenho anual diminuiu ligeiramente. Em termos de receita, os ativos hidrelétricos Xinda consolidaram-se em julho de 2020, levando as empresas holding a realizar geração de energia / na rede de energia de 4,853/4,764 bilhões de kwh em 2021, com um aumento homólogo de 12,97% / 12,94%, respectivamente; O preço anual da eletricidade da rede foi de 0,2 yuan / kWh, uma ligeira diminuição de 0,5% no mesmo período. O crescimento substancial da geração de energia levou a um aumento homólogo de 22,52% na receita em 2021. Em termos de desempenho, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 21 anos foi de 3,087 bilhões de yuans, uma diminuição ano a ano de 2,35%, dos quais o lucro líquido do tratamento da barragem Renzonghai da empresa Tianwanhe, uma subsidiária, diminuiu em 50 milhões de yuans ano a ano; A diminuição na receita de alienação de ativos de energia subsidiária Jiayang resultou em uma diminuição anual no lucro líquido de 17 milhões de yuans. Em termos de dividendos, a empresa planeja pagar um dividendo em dinheiro de 0,4 yuan / ação em 21 anos, com uma proporção de dividendos correspondente de 57,1%, um aumento de 4,2 pct em comparação com 20 anos.
A governança de barragens pode ter um impacto negativo no desempenho da holding hidrelétrica em 22 anos. Devido ao projeto de controle de vazamentos da barragem Renzonghai, o reservatório não armazenou água no final de 2021. A empresa do primeiro trimestre alcançou 536 / 525 milhões de kwh de geração de energia / na rede elétrica em 2022, uma diminuição homóloga de 26,86% / 26,97%, respectivamente. Sob a influência do declínio acentuado da geração de energia no primeiro trimestre e da água seca das centrais eléctricas sob o poder de investimento de Sichuan, a empresa Q1 alcançou uma receita de 174 milhões de yuans em 22 anos, uma diminuição anual de 18,18%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 558 milhões de yuans, uma diminuição homóloga de 13,69%. De acordo com a estimativa da empresa, espera-se que o tratamento da barragem reduza a geração de energia da empresa Tianwanhe em cerca de 500800 milhões de kwh em 2022, e a receita de vendas excluindo impostos e lucro líquido diminuirá em 1,4-1,8/98-128 milhões de yuans respectivamente ano a ano.
No 21º ano, o desempenho da hidrelétrica do rio Yalong foi estável, e o incremento de desempenho de Liangyang era esperado. Em termos de progresso da produção, a central eléctrica de Yangfanggou (com uma capacidade instalada de 1,5 milhões de KW) e a central eléctrica de Lianghekou (com uma capacidade instalada de 3 milhões de KW) foram colocadas em funcionamento em 21 de Outubro e 22 de Março, respectivamente; Em termos de geração de energia, embora a geração de água e eletricidade do rio Yalong tenha diminuído 12,9% ano a ano em H1 de 21, impulsionada pela operação contínua de Liangyang no segundo semestre do ano, a geração de energia aumentou 10,4% ano a ano, dos quais a geração de energia de Lianghekou / Yangfanggou foi de 2,787 / 1,69 bilhões de kwh respectivamente, e a geração de energia de todo o ano foi de 77,826 bilhões de kwh, um aumento ano a ano de 0,46%. O aumento constante na geração de energia fez a empresa realizar uma receita de investimento de 3,335 bilhões de yuans em 2021, com um aumento anual de 0,75%, dos quais a empresa do rio Yalong realizou uma receita de investimento de 3,03 bilhões de yuans. Em termos de preço da eletricidade, os preços da eletricidade das centrais elétricas Lianghekou e Yangfanggou no primeiro trimestre de 22 foram de 0,46/0,352 yuan / kWh, respectivamente. De acordo com nosso cálculo, a usina hidrelétrica Liangyang no período de operação estável pode contribuir com cerca de 2,33 bilhões e 730 milhões de incrementos de desempenho para a água e eletricidade do rio Yalong, respectivamente.
Previsão de lucro e avaliação: a geração de energia esperada da central elétrica holding é reduzida e o preço da eletricidade de Liangyang ainda é incerto. A previsão de desempenho é reduzida. O lucro líquido atribuível à empresa-mãe deve ser de 3,61/40,1/4,11 bilhões de yuans de 2022 a 2024 (4,11 bilhões de yuans 22 anos atrás), correspondendo a 13,7/12,3/12 vezes de PE, mantendo a classificação de “compra”.
Aviso de risco: flutuações macroeconômicas levam à redução da demanda de energia; A entrada de água é menor do que o esperado, resultando no declínio da geração de energia; As horas de utilização da central elétrica de Liangyang são menores do que o esperado
