\u3000\u30 Xuchang Ketop Testing Research Institute Co.Ltd(003008) 88 Winner Medical Co.Ltd(300888) )
Evento: em 2021, a empresa realizou uma renda de 8,037 bilhões de yuans, com uma diminuição de 35,87%, um lucro líquido atribuível à mãe de 1,239 bilhão de yuans, com uma diminuição de 67,48%, uma dedução do lucro não líquido de 1,029 bilhão de yuans, com uma diminuição de 72,57%, EPS de 2,91 yuan e um dividendo de 9,00 yuan (incluindo impostos) para cada 10 ações. Afetada pelo retorno dos preços e vendas de materiais de prevenção de epidemias ao normal, o desempenho da empresa caiu ano a ano, e seus principais negócios alcançaram crescimento significativo em relação a 2019 antes da epidemia. A renda da empresa 2022q1 foi de 2,322 bilhões de yuans, com um mesmo aumento de 2,37%, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi 357 milhões de yuans, com uma mesma diminuição de 25,69%, o lucro líquido deduzido do lucro não líquido foi 328 milhões de yuans, com uma mesma diminuição de 27,89%, que foi melhorado em comparação com 2021q4 O volume de renda e base de desempenho de materiais de prevenção de epidemias da empresa 2021q1 foram maiores.
Comentários:
A renda de materiais de prevenção de epidemias voltou ao normal, e a renda de curativos de alta qualidade aumentou rapidamente. Em 2021, a receita de consumíveis médicos da empresa foi de 3,922 bilhões de yuans, uma diminuição de 56,03%. 1) Em termos de produtos, curativos de feridas tradicionais, curativos de feridas high-end, produtos de controle de infecção de sala de cirurgia, controle de doenças e produtos de proteção, desinfecção e limpeza alcançaram receita de 722 milhões de yuans, 107 milhões de yuans, 434 milhões de yuans, 2,378 bilhões de yuans e 282 milhões de yuans, um aumento de – 4,93%, 23,04%, – 37,19%, – 66,09% e – 24,35% respectivamente. O reconhecimento de clientes estrangeiros de produtos de curativos de feridas de alta qualidade melhorou e a receita continuou a crescer ano após ano. 2) Em termos de canais, a receita de exportação de consumíveis médicos, hospitais chineses e canais C-end da China foi de 1,69 bilhão de yuans, 1,25 bilhão de yuans e 1,01 bilhão de yuans, com o mesmo aumento de – 71,7%, 12,5% e 3,0%. A receita de exportação de materiais de prevenção de epidemias diminuiu, o número e receita de hospitais cobertos na China aumentou rapidamente, e a receita de canais de comércio eletrônico, como tmall, jd.com e applet aumentou rapidamente. No final de 21, o número cumulativo de fãs de plataformas de comércio eletrônico foi de 9,25 milhões.
A renda de bens de consumo saudáveis aumentou, e a renda de shoppings off-line e off-line aumentou rapidamente. Em 2021, a renda de bens de consumo saudáveis foi de 4,054 bilhões de yuans, um aumento de 15,27% ao mesmo tempo. 1) Em termos de produtos, a renda de toalhas macias de algodão, guardanapos sanitários, toalhas molhadas, outros bens de consumo não tecidos, produtos para bebês e crianças, roupas para bebês e crianças, roupas para adultos e outros bens de consumo têxteis foi de 963 milhões de yuans, 548 milhões de yuans, 177 milhões de yuans, 447 milhões de yuans, 362 milhões de yuans, 509 milhões de yuans, 680 milhões de yuans e 367 milhões de yuans, um aumento de 1,99%, 31,69%, – 16,60%, – 25,46%, 30,16%, 38,77%, 51,92% e 46,05%, respectivamente, e os produtos de guardanapos sanitários da empresa foram atualizados A expansão dos canais de vendas promoveu o crescimento da receita. A competição de produtos como máscaras e toalhetes intensificou-se, a receita diminuiu ano após ano e a competitividade de produtos infantis e infantis e produtos de vestuário melhorou. A empresa fortaleceu suas capacidades de marketing e operação digital para promover o crescimento da receita. 2) Por canal, a receita de comércio eletrônico, lojas off-line, supermercados e clientes-chave em 2021 foi de 2,541 bilhões de yuans, 1,235 bilhões de yuans, 203 milhões de yuans e 748886 milhões de yuans, um aumento de 8,69%, 29,34%, 51,18% e – 16,57% respectivamente. No final de 2021, a empresa contava com 322 e 23 lojas Direct offline e franquias, com um aumento de 18,82% e 360,00%, respectivamente. A eficiência média das lojas Direct aumentou 25,44% em 2021, impulsionando o crescimento da receita das lojas offline. A empresa expandiu o número de shoppings cooperativos e categorias de produtos, e promoveu o rápido aumento da renda dos supermercados.
A margem de lucro bruto diminuiu, a taxa de despesa aumentou e o estoque de matérias-primas aumentou. 1) Em 2021, a margem de lucro bruto da empresa diminuiu 9,67 PCT para 49,88%, e a margem de lucro bruto de consumíveis médicos e bens de consumo saudáveis diminuiu 13,97 PCT, 2,96 PCT para 47,50% e 52,24%, principalmente devido à queda no preço dos materiais de prevenção de epidemias e ao aumento do custo de produção do algodão. Em 2022q1, a margem de lucro bruta da empresa diminuiu 6,91pct para 47,77%. 2) Em 2021, as taxas de vendas, gestão, P&D e despesas financeiras da empresa foram de 24,75%, 5,65%, 3,71% e – 1,34%, com o mesmo aumento de 12,18pct, 2,16pct, 0,43pct e – 3,08pct. O aumento da receita de juros da empresa e a diminuição da perda cambial levaram à diminuição da taxa de despesas financeiras, e a acentuada diminuição da receita de materiais de prevenção de epidemias levou ao aumento de outras taxas de despesas. 3) No final de 2021, o estoque da empresa era de 1,597 bilhão de yuans, com um aumento de 31,31%, e os dias de faturamento de estoque foram 126 dias e 47 dias, principalmente devido à reserva estratégica de algodão e outras matérias-primas no negócio de bens de consumo saudáveis.
A renda dos materiais de prevenção de epidemias estabilizaram e os consumíveis médicos fortaleceram sua vanguarda. Afetado pela queda do preço dos materiais de prevenção de epidemias e oferta de mercado suficiente em 2021, a renda de consumíveis médicos da empresa diminuiu significativamente.Em 2022, Omicron da China continuou a se espalhar, a demanda por produtos de prevenção de epidemias aumentou rapidamente e a renda de materiais de prevenção de epidemias da empresa deve estabilizar gradualmente. O negócio de consumíveis médicos da empresa continua a melhorar suas vantagens de P & D e coopera com a Universidade de Suzhou, a Universidade Têxtil de Wuhan, a Academia Chinesa de Ciências e outras instituições para conduzir pesquisas sobre fios e materiais de reparo de feridas. A empresa expande seu layout de produtos, desenvolve produtos high-end, como curativo de espuma de silicone e curativo hidrocolóide, e fornece aos clientes soluções abrangentes para atender às necessidades de compras one-stop. A empresa continuou a expandir canais de vendas como exportações, hospitais chineses e C-end da China, melhorou continuamente sua influência de marca, reforçou sua vantagem principal através de fusões e aquisições de extensão e promoveu o crescimento de renda do setor médico.
O negócio de bens de consumo de saúde desenvolveu-se em todos os canais, e espera-se que a taxa de crescimento da renda aumente após o controle da epidemia. A empresa expandiu ativamente plataformas de e-commerce on-line, como dithering e xiaohongshu, aumentou a expansão de canais de applet wechat, expandiu constantemente lojas Direct offline, abriu franquias e fortaleceu a cooperação com supermercados para promover o crescimento da receita. Em termos de produtos, a empresa acelerou a pesquisa e desenvolvimento de novos produtos, com foco na criação de produtos populares, como guardanapos sanitários, toalhas faciais e toalhas macias de algodão, de modo a aumentar a vantagem competitiva dos produtos. Em 2022q1, a receita da empresa de bens de consumo saudáveis atingiu 890 milhões de yuans, um aumento de 8,76% ao mesmo tempo, dos quais a receita ainda aumentou 14% sob a influência da epidemia, mas a receita de comércio eletrônico de terceiros diminuiu 8% devido a restrições logísticas. Com o controle gradual da epidemia em 22q2 China, o negócio de bens de consumo da empresa deve alcançar um rápido crescimento.
Previsão de lucro e classificação de investimento: devido ao impacto da epidemia 2022q1 no desempenho do negócio de bens de consumo de curto prazo, reduzimos a previsão EPS para 202223 para 3,35 / 4,23 yuan (o valor original era 3,61 / 4,97 yuan), e a previsão EPS para 2024 a 5,12 yuan. Atualmente, o preço das ações corresponde a 17,49 vezes PE em 22 anos. Após 2021q2, o desempenho da empresa retornou gradualmente ao nível normal e a base diminuiu. Estamos otimistas sobre a estabilização da receita do negócio de curativos médicos da empresa e o crescimento da receita do negócio de consumo de saúde. A fusão e aquisição da Longtai médica deve ser concluída em 22q3. No futuro, a empresa deve adquirir mais metas médicas de alta qualidade. Atualmente, o preço das ações da empresa está em uma posição baixa e mantém a classificação de “compra”.
Factores de risco: redução da procura de fornecimentos a jusante de prevenção de epidemias, aumento dos preços das matérias-primas, aumento das perdas resultantes das flutuações cambiais, intensificação da concorrência industrial, etc.
