\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 816 Jason Furniture (Hangzhou) Co.Ltd(603816) )
Eventos
A empresa divulgou o relatório anual de 2021 e o relatório trimestral de 2022. Em 2021, a empresa alcançou uma receita de 18,342 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 44,81%, um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 1,664 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 96,87%, e uma dedução do lucro não líquido de 1,427 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 141,55%. Propõe-se converter a reserva de capital em 3 ações para cada 10 ações e distribuir um dividendo em dinheiro de 13,20 yuan (incluindo impostos). No primeiro trimestre de 2022, a empresa alcançou uma receita de 4,540 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 20,05%, um lucro líquido atribuível à mãe de 443 milhões de yuans, um aumento homólogo de 15,11%, e uma dedução do lucro não líquido de 382 milhões de yuans, um aumento homólogo de 20,30%.
Principais pontos de investimento
A escala de receita da empresa aumentou rapidamente em 2021, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe estava perto do limite inferior da previsão de desempenho: no final da receita, a empresa alcançou uma receita de 18,342 bilhões de yuans em 2021, com um aumento homólogo de 44,81%. Em termos de trimestres, 21q1 / Q2 / Q3 / Q4 alcançou uma receita de 37,8 / 42,3 / 52,1 / 51,2 bilhões de yuans respectivamente, com um aumento homólogo de 65,3% / 64,5% / 41,4% / 24,2%. No lado do lucro líquido, em 2021, a empresa realizou um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 1,664 bilhão de yuans, com um aumento homólogo de 96,87%. Excluindo o impacto da imparidade do goodwill do ano anterior (em 2020, a perda de imparidade do goodwill da empresa de 484 milhões de yuans), aumentou 25,16% ano a ano; O lucro não líquido deduzido foi de RMB 1,427 bilhão, com um aumento homólogo de 141,55%. Numa base trimestral, o 21q1 / Q2 / Q3 / Q4 obteve um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de RMB 3,9/3,9/4,7/430 milhões, respectivamente, com um aumento homólogo de 25,6% / 43,9% / 7,2% / 359,6%. Após excluir o impacto da depreciação do goodwill no ano anterior, o 21q4 aumentou 33,3% em termos homólogos. 22q1, a receita da empresa e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foram 4,54 bilhões de yuans e 443 milhões de yuans respectivamente, com um aumento anual de 20,1% e 15,1%. Sob a influência da epidemia na China, a taxa de crescimento da empresa no primeiro trimestre permaneceu inalterada, e o desempenho da receita continuou a crescer de forma constante.
A escala de vendas domésticas e estrangeiras aumentou significativamente, e a margem de lucro bruto do comércio exterior melhorou: em termos de vendas domésticas, a empresa alcançou uma receita de 10,712 bilhões de yuans em 2021, um aumento anual de 40,05%, representando 58,4% (ano a ano – 2,0pct), ea margem de lucro bruto das vendas domésticas foi de 34,5%. Em termos de canais offline, nos últimos 21 anos, a empresa otimizou e ajustou suas lojas, promoveu a construção de lojas integradas de categoria e grandes lojas e melhorou significativamente a eficiência da loja. No final do século XXI, a empresa teve um decréscimo líquido de 277 lojas e um aumento líquido de 42 lojas para 6304 e 152 lojas respectivamente, tendo inicialmente realizado o layout do canal “1 + N + X”. A velocidade de integração do layout das grandes lojas foi acelerada. No final do século XXI, a empresa contava com 541 grandes lojas, incluindo 108 lojas integradas de customização de software. Ao mesmo tempo, a empresa continuou a explorar o layout do canal mais próximo dos usuários, como supermercados, shopping centers e lojas comunitárias, de modo a abrir tráfego. Em termos de comércio exterior, em 2021, a receita atingiu 6,918 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 48,68%, representando 37,7% (ano a ano + 1,0pct), ea margem de lucro bruto dos negócios de comércio exterior aumentou 0,97 PCT para 18,14% ano a ano.
Estamos comprometidos em construir produtos integrados para jantar e espaço de dormir dos hóspedes, e o sofá da categoria principal e três categorias de alto potencial alcançaram alto crescimento: por categoria, em 2021, o sofá alcançou uma receita de 9,267 bilhões de yuans / + 44,51%, dos quais o volume é + 45,4% e o preço é – 0,6%; Camas macias e colchões alcançaram uma receita de 3,338 bilhões de yuans / + 42,75%, dos quais o volume foi + 43,5% e o preço foi – 0,5%; Impulsionado pela integração da categoria, o negócio de personalização alcançou receita de 660 milhões de yuans / + 44,80%, e produtos de apoio alcançaram receita de 3,140 bilhões de yuans / + 41,13%. A receita de sofá, cama, produtos personalizados e de suporte foi de 50,5%, 18,2%, 3,6% e 17,1%, respectivamente.
O preço das matérias-primas perturba a margem de lucro bruta das vendas internas, e espera-se que a rentabilidade do comércio exterior seja reparada: em termos de rentabilidade, a margem de lucro bruta da empresa diminuiu 6,3pct para 28,9% em termos homólogos em 2021. Após excluir o impacto do ajustamento de frete, a margem de lucro bruto diminuiu 1,1pct em termos homólogos, principalmente devido à diminuição da margem de lucro bruta das vendas internas. Em termos de rácio de despesa, o rácio de despesa total da empresa durante 2021 diminuiu 6,1% para 18,6%, dos quais o rácio de vendas / gestão / I&D / despesas financeiras foi de 14,7% / 1,8% / 1,7% / 0,4%, com um aumento homólogo de – 5,0 / – 0,6 / + 0,02 / – 0,6pct. Após excluir o impacto do ajustamento de frete, o rácio de despesa com vendas da empresa aumentou 0,3pct ano a ano. Sob o impacto global, o rácio de lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 2021 foi de 9,1%, com um aumento homólogo de 2,4pct. Após excluir o impacto da depreciação do goodwill, o rácio de lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 2021 foi de 9,1%, com um aumento homólogo de 2,4pct. Em termos de estoque, até o final do ano, o estoque da empresa era de 2,44 bilhões de yuans / + 30,44%, e os dias de rotatividade de estoque foram 59 dias, uma diminuição ano a ano de 9 dias. Em termos de fluxo de caixa, o fluxo de caixa líquido das atividades operacionais da empresa em 2021 foi de 2,041 bilhões de yuans, uma diminuição homóloga de 6,4%. A saída líquida do fluxo de caixa da empresa 22q1 das atividades operacionais foi de 530 milhões de yuans, o que foi devido à assistência da empresa aos revendedores sob a influência da epidemia, e dinamicamente ajustado o ritmo de pagamento dos revendedores.
Sugestão de investimento: em 2018, a empresa iniciou sua transformação no varejo, com foco na operação de usuários, digitalização de lojas e expansão da categoria full house, e está comprometida em se tornar uma operadora de varejo residencial abrangente. Em 2021, os negócios de vendas nacionais e estrangeiras da empresa alcançaram rápido crescimento, o cultivo de três categorias de alto potencial alcançou bons resultados e a lucratividade deve melhorar este ano. Esperamos que os ganhos por ação da empresa de 2022 a 2024 sejam 3,21, 3,93 e 4,74 yuan respectivamente, correspondendo a 19 e 15 vezes do PE da empresa em 22 e 23 anos, mantendo a proposta “buy-b”.
Aviso de risco: flutuação dos preços das matérias-primas; A epidemia da China perturbou repetidamente as vendas off-line; Incerteza política do sector imobiliário.
