\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 633 Great Wall Motor Company Limited(601633) )
Evento: em 2022q1, a empresa alcançou uma receita de 33,62 bilhões de yuans, um aumento de 8,0% ano a ano e uma diminuição de 26,3% mês a mês; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 1,63 bilhão de yuans, uma diminuição homóloga de 0,5% e uma diminuição mensal de 8,5%; Deduzindo lucro não líquido de 1,3 bilhão de yuans, uma diminuição homóloga de 2,6% e um aumento mensal de 136,4%.
A melhoria da estrutura do produto traz ASP a uma nova alta. Em 2022q1, o volume de vendas foi de 283000 veículos, com uma diminuição homóloga de 16,5% e uma diminuição mensal de 28,8%; A receita operacional foi de 33,62 bilhões de yuans, com um aumento anual de 8,0% e uma diminuição mensal de 26,3%, que foi melhor do que o volume de vendas; A ASP atingiu uma alta recorde de 119000 yuan, com um aumento anual de 27000 yuan e um aumento mensal de 4000 yuan. A principal razão é que o volume de vendas de modelos Q1 de alto preço Haval besta, tanque 300 e canhão de Grande Muralha foram responsáveis por 1,7pct, 0,9pct e 1PCT, respectivamente mês a mês.
Após reduzir o impacto do frete, a margem de lucro bruto do primeiro trimestre aumentou 2,8pct ano a ano e 0,5pct mês a mês. A margem de lucro bruta do primeiro trimestre atingiu 17,2%, aumento de 2,1% em relação ao ano anterior e 1,9% em relação ao mês anterior; Depois de reduzir o impacto do frete (o frete está incluído no custo operacional a partir de 21q4), a margem de lucro bruto do primeiro trimestre atingiu 17,9%, com um aumento homólogo de 2,8pct e um aumento mensal de 0,5pct. O aumento homólogo da margem bruta de lucro deveu-se principalmente ao aumento da proporção de vendas de tanques e gatos bons (em comparação com gatos pretos e brancos) (8,1pct e 6,4pct, respectivamente) e ao aumento mensal da margem bruta de lucro deveu-se principalmente à provisão de bônus de fim de ano e à redução das despesas pontuais da Euler.
Excelente controle de custos e sólida competitividade do investimento em P & D. O rácio de despesas de vendas do primeiro trimestre foi de 3,1%, com uma diminuição homóloga de 0,6pct (excelente desempenho no contexto da diminuição homóloga do volume de vendas e aumento homólogo das despesas de incentivo de capital próprio), com um aumento mensal de 0,3pct; O rácio de despesas de gestão foi de 3,5%, com um aumento homólogo de 1,3pct (afetado principalmente pela acumulação de despesas de incentivo patrimonial), e um decréscimo mensal de 0,1pct; A taxa de despesas em I&D foi de 3,9%, com um aumento homólogo de 1,0 PCT e um aumento mensal de 0,3 PCT, principalmente porque a empresa continuou a aumentar o investimento em I&D e a construção de talentos em eletrificação e inteligência; A despesa financeira foi de 290 milhões de yuans, com um aumento anual de 390 milhões de yuans e um aumento mensal de 340 milhões de yuans, que foi causado principalmente pela perda flutuante de câmbio (cerca de 400 milhões de yuans).Com a estabilidade e ligeira valorização do rublo, o Q2 deve compensar parte da perda flutuante.
A escassez do núcleo é aliviada e a entrega é acelerada, e o carro novo pesado é acelerado para ser elétrico e high-end. De acordo com o aplicativo do tanque, o tanque 300 retomou oficialmente a produção em 22 de abril; Os fornecedores de pontos EspB devem aumentar gradualmente a quantidade no Q2; Além disso, com a retomada do trabalho e produção em Changchun, Shenyang e Xangai, espera-se que a entrega de modelos acelere. Em termos de novos modelos, q2-q3 realização de sonhos, gato ballet, gato relâmpago, gato punk, WeiPai MPV e mecatron serão entregues um após o outro, e os produtos acelerarão a transformação para elétrico / híbrido, o que se espera para inaugurar um aumento simultâneo em volume e lucro. Além disso, o investimento em P&D da empresa alcançou resultados notáveis, com um ótimo desempenho. 0 função Noh urbana será oficialmente lançada em breve; Actualmente geep3 0 arquitetura eletrônica e elétrica atingiu a arquitetura de controle de domínio, e geep4 com computação central e arquitetura regional será lançado este ano 0 nova arquitetura eletrônica e elétrica, força inteligente continua a melhorar.
Sugestão de investimento: manter a classificação “Buy-A”. Considerando que a nova capacidade do mercado de automóveis precisa subir e o investimento em P & D deve continuar a aumentar, ajustamos o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 para 9,10 bilhões de yuans, 13,21 bilhões de yuans e 17,96 bilhões de yuans respectivamente (anteriormente esperado para ser 10,15 bilhões de yuans, 14,1 bilhões de yuans e 18,94 bilhões de yuans), correspondendo ao valor de mercado atual, PE é 24,7, 17,0 e 12,5 vezes respectivamente, e o preço alvo de seis meses é 45,5 yuans / ação, correspondendo a 46,0 vezes PE em 2022, mantendo a classificação “Buy-A”.
Dica de risco: há uma escassez contínua de chips, as vendas de novos modelos são menores do que o esperado, e o desenvolvimento de negócios no exterior não é suave
