\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 633 Great Wall Motor Company Limited(601633) )
Resumo do evento
A empresa divulgou o primeiro relatório trimestral de 2022: em 2022q1, a receita da empresa foi de 33,62 bilhões de yuans, um aumento anual de + 8,0% e uma diminuição mensal de – 26,3%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 1,63 bilhão de yuans, com um aumento homólogo de – 0,3% e um aumento mensal de – 8,3%; O lucro líquido atribuível à empresa não-mãe foi de 13,7 bilhões de yuans, com uma proporção homóloga de – 0,4%.
Análise e julgamento:
A falta de núcleo causou um ligeiro declínio na receita, e ASP aumentou constantemente
Afetada pela falta de núcleo, a produção e as vendas da receita total da empresa caíram mês a mês. Em 2022q1, a receita da empresa foi de – 26,3% mês a mês, com um declínio menor do que no final das vendas. Devido à oferta apertada de chips ESP Bosch e ao impacto da epidemia, as vendas por atacado de automóveis 2022q1 da empresa totalizaram 284000, um aumento mensal de – 28,6%. As principais marcas estão sob pressão: Haval, wey, pickup truck, Euler e tanque 2022q1 vendas foram 167000, 14000, 43000, 34000 e 26000, respectivamente, com uma relação mensal de – 26,3%, – 35,7%, – 35,2%, – 32,9% e – 19,6%, respectivamente. Esperamos que, sob o controle gradual da epidemia, a produção e as vendas aumentem gradualmente a partir de maio.
A marca high-end alcançou resultados notáveis, e ASP continua a subir. O layout high-end da marca da empresa alcançou resultados notáveis. 2022q1asp atingiu 119000 yuan, um aumento ano a ano de + 27000 yuan e um aumento mês a mês de + 4000 yuan. Acreditamos que o volume de vendas da marca de tanque 2022q1 representou 9,1%, aumento + 4,9pct ano a ano e + 1,0pct mês a mês, principalmente devido à atração de modelos high-end como tanques e o declínio na proporção de modelos de baixo custo Euler. Além disso, o tanque 500 foi lançado em março, com um preço mais alto do que o tanque 300; Em termos de Euler, produtos de alto valor, como gato ballet, gato relâmpago e gato punk também serão listados este ano, e a melhoria estrutural continua.
Lucro contrariando a tendência para melhorar a elasticidade e acelerar a liberação
A margem de lucro bruto subiu contra a tendência e a taxa de despesa foi adequadamente controlada. Em 2022q1, a empresa deduziu lucro não líquido de 1,3 bilhão de yuans, um aumento anual de – 2,4% e um aumento mensal de + 137,0%. Em 2022q1, a margem bruta de lucro aumentou para 17,2%, com um aumento homólogo de + 2,1pct e um aumento mensal de + 1,9pct. A taxa de despesa permanece estável: as taxas de despesa de vendas / gestão / Finanças / P & D da empresa 2022q1 são 3,1% / 3,5% / 0,9% / 3,9% respectivamente, e a taxa de despesa global é adequadamente controlada. Esperamos que, com a melhoria da produção e vendas e estrutura, a margem de lucro bruto aumente constantemente. Em termos de despesas, espera-se que no segundo semestre do ano, com o exercício do plano de incentivos patrimoniais em 2021, o impacto da amortização de incentivos patrimoniais no lado das despesas diminua gradualmente.
A proporção de modelos de alto lucro aumentou, e o lucro foi liberado rapidamente. Em 2022q1, o lucro líquido de um único veículo atingiu 6000 yuan, um aumento anual de + 0900 yuan e um aumento mensal de + 13000 yuan. Múltiplos fatores adversos têm um impacto no desempenho de 2022q1: de acordo com nosso cálculo, devido ao declínio mensal da produção e vendas, o trabalho, depreciação e amortização de veículo único são de cerca de 3000 yuans, enquanto o aumento em massa, o declínio de subsídios e ganhos e perdas cambiais são arrastados para baixo. Julgamos que o lucro de modelos high-end, como tanques, foi significativamente maior do que o de outros modelos, que protegeram o impacto negativo. A margem de produção e comercialização é melhorada, e espera-se que a elasticidade do lucro acelere a liberação. Atualmente, a empresa tem mais pedidos na mão, a demanda por tanque 300 e tanque 500 é forte, e a produção e vendas devem aumentar rapidamente sob a melhoria da oferta. Espera-se que a entrega de modelos de alto lucro conduza a liberação de lucro da empresa e conduza para a faixa rápida: o lucro líquido de um único veículo da empresa 2022q1 é de 6000 yuan, mais 3000 yuan de perda de feedback negativo de escala. Além disso, em vista do aumento dos custos da bateria, Euler bom gato e wey também começou a aumentar os preços em março e abril respectivamente, com um aumento cumulativo de cerca de 500019000 yuan. Espera-se aumentar ainda mais os lucros no futuro.
Aconselhamento em matéria de investimento
A promoção dos novos produtos da empresa fora da China está progredindo sem problemas, um novo ciclo de eletrificação inteligente foi aberto, a proporção de novos modelos inteligentes de energia aumentou rapidamente, a posição de liderança do luxo tornou-se mais clara e a renda do negócio não veículo deve acelerar a liberação. Estamos otimistas sobre o aumento simultâneo da empresa em volume e preço este ano e mantemos a previsão de lucro da empresa. Estima-se que a receita operacional da empresa de 2022 a 2024 será 1920,5 / 2567,4 / 330,99 bilhões de yuans, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe será 10,6 / 156,2 / 20,02 bilhões de yuans, o EPS correspondente será 1,09 / 1,69 / 2,17 yuan, o preço de fechamento correspondente em 22 de abril de 2022 será 24,36 yuan / ação, e o PE será 22 / 14 / 11 vezes, mantendo a classificação de “compra”.
Dicas de risco
O impacto da falta de núcleo é maior do que o esperado; Risco negativo do mercado automóvel; A concorrência de mercado de wey, salão de beleza, haver e outras marcas se intensifica, e o volume de vendas é menor do que o esperado; O progresso de ir para o mar foi menor do que o esperado.
