\u3000\u30 Beijing Zznode Technologies Co.Ltd(003007) 50 Contemporary Amperex Technology Co.Limited(300750) )
Principais pontos de investimento
O desempenho da empresa aumentou significativamente em 2021, que estava acima do valor mediano da previsão: a receita da empresa em 2021 foi de 130356 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 159,06%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 15,931 bilhões de yuans, com um aumento homólogo de 185,34%, e o lucro líquido não atribuível à empresa-mãe foi de 13,442 bilhões de yuans, com um aumento homólogo de 215,20%, que foi maior do que o valor mediano da previsão de desempenho anterior. A margem bruta de lucro foi de 26,28%, diminuição homóloga de 1,48pct; A taxa de juros líquida foi de 13,70%, com um aumento homólogo de 1,57%. Em 2021q4, a empresa alcançou uma receita de 56,994 bilhões de yuans, um aumento anual de 203,21%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 8,180 bilhões de yuans, um aumento anual de 267,41% e um aumento mensal de 150,38%. A margem bruta de lucro foi de 24,70%, queda de 3,66 PCT ano a ano e 3,20 PCT mês a mês; A taxa de juro líquida foi de 15,29%, com um aumento homólogo de 2,41 PCT e um aumento mensal de 2,25 PCT.
Beneficiando do layout de materiais de bateria de lítio upstream e do aumento da proporção de receita no exterior, a margem de lucro bruto geral da empresa tem forte resistência à pressão: a receita da empresa é composta principalmente de sistema de bateria de energia, sistema de armazenamento de energia e materiais de bateria de lítio. Em 2021, a receita do sistema de bateria de energia da empresa foi de 91,491 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 132,06%, representando cerca de 70,19% da receita, uma diminuição homóloga de 8,16 PCT. O volume de vendas da empresa de sistema de bateria de energia em 2021 foi de 116,75gWh, com um aumento homólogo de 162,56%. Estima-se que o preço unitário do sistema de bateria de energia é de cerca de 0,78 yuan / wh, uma diminuição ano a ano de 12,36%. Em 2021, quando o preço dos materiais upstream da bateria sobe, o aumento do preço da bateria fica atrás de suas matérias-primas, de modo que a margem de lucro bruto diminui em 4,56pct ano a ano para 22,00%. A receita do sistema de armazenamento de energia foi de 13,624 bilhões de yuans, com um aumento significativo ano a ano de 601,01%. A proporção de receita aumentou de 3,86% em 2020 para 10,45% em 2021, e o volume de vendas foi de 16,66gwh. Estima-se que o preço unitário do sistema de armazenamento de energia seja de 0,82 yuan / wh, que é plano ano a ano. Também afetada pelo aumento do preço das matérias-primas, a margem de lucro bruta diminuiu 7,51% em termos homólogos para 28,52%. Além do sistema de armazenamento de energia e energia, a empresa estabeleceu materiais de bateria de lítio upstream.Em 2021, a receita foi de 15,457 bilhões de yuans, um aumento de 350,74% ano a ano, e a proporção de receita aumentou em 5,05 PCT para 11,86%. Devido ao aumento do preço dos materiais upstream da bateria de lítio, a margem de lucro bruta deste segmento aumentou 4,67pct ano a ano para 25,12%. Portanto, de um ponto de vista abrangente, a empresa se beneficiou do layout de materiais upstream, aliviou o declínio na margem de lucro bruto do negócio global da empresa e teve forte resistência à pressão. Por região, a proporção de receita externa da empresa em 2021 aumentou 5,67pct para 21,38%. Uma vez que a margem de lucro bruto dos negócios estrangeiros é cerca de 5pct maior do que a dos negócios domésticos, a mudança da estrutura regional de receita também melhorou a lucratividade da empresa.
A taxa de despesa da empresa foi bem controlada, e a taxa de juros líquida aumentou ligeiramente em termos homólogos: a taxa de despesa com vendas da empresa em 2021 foi de 3,35%, queda de 1,06% em termos homólogos; A taxa de despesas administrativas foi de 2,58%, diminuição homóloga de 0,93pct; O rácio de vendas, gestão, I&D e despesas financeiras totalizou 11,34%, um decréscimo homólogo de 2,25 PCT. A boa capacidade de controle de custos da empresa é a principal razão pela qual a margem de lucro líquido pode aumentar ligeiramente em comparação com o mesmo período em que sua margem de lucro bruto diminui ligeiramente.
A reserva de estoque no final de 2021 ajudou a aliviar a pressão de custo do aumento do preço da matéria-prima em 2022q1: o estoque do sistema de baterias da empresa no final de 2021 foi de 40,19gWh, com um aumento homólogo de 183,63%, e o estoque de material da bateria de lítio foi de 60900 toneladas, com um aumento homólogo de 680,77%. A reserva de estoque da empresa pode aliviar a pressão de custo causada pelo aumento contínuo dos preços das matérias-primas em 2022q1 até certo ponto.
A empresa está em uma posição de liderança na indústria e desenvolverá o sistema de armazenamento de energia e bateria de energia juntos no futuro: de acordo com as estatísticas da snerearch, a participação de mercado global da capacidade instalada da bateria de energia da empresa em 2021 foi de 32,6%, ficando em primeiro lugar no mundo por cinco anos consecutivos. De acordo com os dados da aliança de inovação de bateria China Shipbuilding Industry Group Power Co.Ltd(600482) a empresa responde por cerca de 50% do mercado na China, com uma posição de liderança significativa. Além disso, de acordo com dados de informações do xinlune, a saída da bateria de armazenamento de energia da empresa ficou em primeiro lugar na participação de mercado global em 2021. No futuro, negócios de armazenamento de energia e negócios de bateria de energia impulsionarão conjuntamente o desenvolvimento da empresa. Em termos de tecnologia, a empresa desenvolveu a primeira geração de baterias de íon de sódio para aliviar a contradição entre oferta e demanda de recursos de lítio; O sistema de bateria AB rompe as limitações de desempenho de um único material; A tecnologia CTP de terceira geração melhora os índices de desempenho, como densidade de energia do sistema de bateria; Tecnologia de difusão não térmica para melhorar a segurança da bateria. A tecnologia da empresa também está em uma posição de liderança na indústria.
Sugestão de investimento: prevemos que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 será de 27,322 bilhões de yuans, 39,874 bilhões de yuans e 52,268 bilhões de yuans respectivamente, com um aumento anual de 71,5%, 45,9% e 31,1%. O preço atual da ação corresponde a 35, 24 e 19 vezes o valor do PE de 2022 a 2024 respectivamente, mantendo a classificação de investimento de “excesso de peso”.
Alerta de risco: a procura global de novos veículos energéticos é inferior ao esperado; A expansão do produto é inferior ao esperado; Concorrência industrial e outros factores.
