\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 461 Jiangxi Hongcheng Environment Co.Ltd(600461) )
Principais pontos de investimento
Evento: em 2021, a empresa alcançou uma receita de 8,174 bilhões de yuans, um aumento de 23,83% ao mesmo tempo; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 820 milhões de yuans, um aumento de 23,52% ao mesmo tempo; Deduza o lucro líquido não atribuível à empresa-mãe de 789 milhões de yuans, um aumento de 28,25% ao mesmo tempo; A média ponderada das ovas aumentou de + 1,14pct para 14,59% ano a ano; Distribua dividendos em dinheiro de 5 yuans (incluindo impostos) a todos os acionistas para cada 10 ações. No primeiro trimestre de 2022, a empresa alcançou uma receita de 1,809 bilhão de yuans, uma diminuição de 12,74% no mesmo período; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 242 milhões de yuans, um aumento de 11,73% ao mesmo tempo; Deduza 240 milhões de yuans de lucro líquido não atribuível à empresa-mãe, um aumento de 18,18% ao mesmo tempo; A média ponderada de ovas foi +0,12pct para 4,03% ano a ano.
Desempenho excepcional, estrutura melhorada e rentabilidade. Em 2021, a empresa alcançou uma receita de 8,174820 bilhões de yuans, um aumento homólogo de + 23,83% / + 23,52%, e uma diminuição homóloga de + 28,25%, ligeiramente excedendo nossas expectativas. Em 2022, a empresa do primeiro trimestre alcançou uma receita de 1,809242 bilhões de yuans, um aumento anual de – 12,74% / + 11,73%, e a dedução da empresa não-mãe aumentou em + 18,18%, o que excedeu nossas expectativas. No primeiro trimestre de 2022, a margem bruta de lucro/margem de lucro líquido da empresa foi de 25,52% / 14,21%, respetivamente, com um aumento homólogo de 4,10pct/2,49pct, e a margem bruta de lucro/margem de lucro líquido aumentou 2,49pct/1,31pct face a 2021. O projeto é gradualmente colocado em operação, a proporção de operação é aumentada e a tendência de rentabilidade é óbvia.
O lucro bruto do negócio de esgoto aumentou muito, e o lucro bruto operacional representou 63%. 1) Negócio de abastecimento de água: em 2021, a receita / lucro bruto foi 916 / 437 milhões de yuans, um aumento anual de + 9,39% / + 8,83%; A margem bruta de lucro foi de -0,24pct para 47,67% ano a ano; A empresa forneceu 379 milhões de metros cúbicos de água, um aumento anual de + 8,54%, e o preço médio da água foi de 2,42 yuan / tonelada, um aumento anual de + 0,79%. 2) Negócios de esgoto: em 2021, a receita / lucro bruto foi de 1,640 / 650 bilhões de yuans, com um aumento anual de + 48,89% / + 55,02%, e a margem de lucro bruto foi de + 1,57pct para 39,63%; A capacidade de tratamento de esgoto da empresa é de 969 milhões de m3, com um aumento anual de + 21,75%, e o preço médio da água é de 1,69 yuan / ton, com um aumento anual de + 22,29%. Esperamos que a força motriz do crescimento do núcleo em 2022 será o aumento simultâneo no volume e preço trazido pelo aumento padrão de esgoto. 3) Negócio de gás: em 2021, a receita / lucro bruto foi de 2,168 / 541 bilhões de yuans, um aumento ano a ano de + 14,46% / + 13,65%, e a margem de lucro bruto foi de – 0,17pct a 24,97%. 4) Projeto de tubulação de abastecimento de água e drenagem: em 2021, a receita / lucro bruto será de 3,334 / 299 bilhões de yuans, com um aumento anual de + 25,60% / + 7,72%, e a margem de lucro bruto será de -1,49pct a 8,98%. Em 2021, o lucro bruto dos negócios operacionais (esgoto, abastecimento de água e vendas de gás) representou 63%, com um aumento de 3PCT. Esperamos que a proporção do lucro operacional continue aumentando conforme o projeto é gradualmente colocado em operação e consolidação de resíduos sólidos.
O fluxo de caixa operacional líquido aumentou constantemente e o fluxo de caixa livre tornou-se positivo pela primeira vez. Em 2021, o fluxo de caixa operacional líquido foi de 1,381 bilhão de yuans, um aumento de 0,66% ao mesmo tempo. Em 2021, o fluxo de caixa livre da empresa era de 124 milhões de yuans, o que se tornou positivo pela primeira vez desde 2018. No primeiro trimestre de 2022, o fluxo de caixa operacional líquido foi de 278 milhões de yuans, com um aumento homólogo de 111,04%, mantendo uma boa tendência.
Previsão de lucros e classificação de investimento: os ativos de resíduos sólidos da empresa foram injetados e consolidados com sucesso, formando uma plataforma abrangente de serviços públicos abrangendo esgoto, abastecimento de água, gás e resíduos sólidos, criando um novo polo de crescimento. O espaço de investimento da rede da tubulação de Nanchang excede 20 bilhões, e espera-se que a empresa se beneficie da participação ativa dos acionistas controladores. Mantemos o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de RMB 1,10/1,28 bilhão de 2022 a 2023, e prevemos o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de RMB 1,44 bilhão em 2024, correspondendo a EPS de RMB 1,05/1,23/1,39 de 2022 a 2024, respectivamente. O valor atual de mercado corresponde a 7,4 / 6,3 / 5,6 vezes de PE em 20222024. A empresa promete pagar dividendos de nada menos que 50% em 20222023, e o rendimento atual de dividendos (TTM) é de 6,4%, com uma margem de segurança. Manter a classificação “comprar”.
Aviso de risco: risco de política, risco de desenvolvimento de mercado e progresso do projeto não atendendo às expectativas
