\u3000\u30 Xuchang Ketop Testing Research Institute Co.Ltd(003008) 87 Pony Testing International Group Co.Ltd(300887) )
Evento: a empresa divulgou seu relatório anual em 22 de abril de 2022. Em 2021, a empresa realizou uma receita operacional de 2,007 bilhões de yuans, um aumento anual de + 40,70%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 220 milhões de yuans, um aumento anual de + 34,54%, ligeiramente superior ao expresso de desempenho anterior de 218 milhões de yuans; O lucro líquido deduzido da empresa não-mãe foi de 190 milhões de yuans, um aumento anual de + 38,87%.
Principais pontos de investimento
O desempenho superou ligeiramente as expectativas, beneficiando do crescimento gradual da capacidade produtiva
Em 2021, a empresa realizou uma receita de 2,007 bilhões de yuans, um aumento anual de + 40,70%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 220 milhões de yuans, um aumento anual de + 34,54%. De 2016 a 2021, o CAGR foi de 20% e 17%, respectivamente, beneficiando-se da flexibilização do gargalo da capacidade produtiva após a listagem e do crescimento acelerado do desempenho da empresa. No final de 2021, os ativos fixos da empresa eram 941 milhões de yuans, com um aumento homólogo de + 111% e um aumento mensal de + 18% em comparação com o final do terceiro trimestre de 2021, principalmente devido à transferência de ativos fixos e à compra de um grande número de novos equipamentos em bases experimentais de Xangai e Wuhan.
Da perspectiva do ramo de negócios da empresa em 2021: (1) ciência da vida e saúde e proteção ambiental: a empresa alcançou uma receita de 1,72 bilhão de yuans, um aumento anual de + 45,8%, dos quais ① setor de alimentos e meio ambiente: negócios tradicionais, beneficiando-se da flexibilização de gargalos de capacidade; ② Testes médicos: a demanda por testes de ácido nucleico aumentou; ① Cro / cdmo: negócios emergentes, com o rápido crescimento da capacidade laboratorial. (2) Avaliação da qualidade da mercadoria: a receita foi de 190 milhões de yuan, um aumento anual de + 18,4%. (3) Segurança: a receita foi de 45 milhões de yuans, acima + 16,5% ano a ano.
(4) eletrônicos e regulamentos de segurança: a receita foi de 41 milhões de yuans, um aumento anual de + 2,0%.
A capacidade de controle de custos é otimizada, e a margem de lucro tem grande potencial
Em 2021, a margem de lucro bruto abrangente da empresa foi de 46,16%, um aumento homólogo de -2,70pct; A margem de lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 10,98%, com um aumento homólogo de -0,50pct; A taxa de despesa no período foi de 33,9%, com uma taxa homóloga de -2,4pct, das quais as taxas de gestão / P&D / vendas / despesas financeiras foram de 10,67% / 7,47% / 15,73% / 0,02%, respectivamente, com uma taxa homóloga de -0,9pct / + 0,6pct / – 1,9pct / – 0,1pct, e a capacidade de controle de custos foi otimizada. Em 2021, a renda per capita da empresa foi de 275000 yuans, um aumento anual de + 26,6%. Com a aceleração do crescimento do desempenho da empresa e a desaceleração do crescimento dos funcionários e das despesas de capital, espera-se que o valor da produção per capita da empresa e a taxa de juro líquida aumentem de forma constante.
A detecção de terceiros passa por bovinos e ursos, e o líder doméstico é preferido
A detecção de terceiros tem um crescimento rápido e estável, passando por bovinos e ursos. Em 2020, a escala do mercado de testes de terceiros da China foi de 191,8 bilhões de yuans, um aumento anual de + 13%, e o CAGR foi de 19% de 2013 a 2020. A taxa de crescimento da indústria foi mais do que o dobro do PIB. Em 2020, a participação de Pony Testing International Group Co.Ltd(300887) China é de apenas 0,74%, e a participação principal tem espaço suficiente para melhorar. As ações Bull são frequentemente detectadas na faixa dourada. Líderes de detecção no exterior SGS, Eurofins, Intertek e bv superaram o mercado por um longo tempo. O centro de avaliação foi de 30 vezes de 2011 a 2021. Comparado com a taxa de crescimento de um dígito de líderes financiados por estrangeiros, os líderes nacionais devem ter um prêmio baseado em excelente crescimento.
Otimista sobre a taxa de crescimento do desempenho de 30% nos próximos três anos e congratula-se com a oportunidade
Estamos otimistas sobre o CAGR do lucro líquido da empresa de 2021 a 2024, que é cerca de 30%, significativamente mais rápido do que o CAGR do lucro líquido da empresa de 2016 a 2020, e seu crescimento está na vanguarda da indústria. Espera-se acolher oportunidades de duplo clique: ① expansão da capacidade do laboratório, eliminação de fatores que suprimem o crescimento do desempenho no estágio inicial e aumento da capacidade de grandes laboratórios como Xangai e Wuhan. ② Oportunidades para segmentos de rápido crescimento; ① M & a performance; ① A taxa de crescimento dos custos fixos, como funcionários e depreciação desacelerou, e a lucratividade aumentou.
Previsão de lucro e classificação de investimento: esperamos que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 seja de RMB 289 (mantido) / 3,78 (valor original de 373) / 488 milhões, correspondendo a 36,45 / 27,86 / 21,61 vezes de PE, mantendo a classificação de “excesso de peso”.
Aviso de risco: a situação epidêmica afeta repetidamente a operação normal; Alterações macroeconómicas e políticas; O processo de comissionamento do laboratório não é o esperado; O efeito de sinergia após M&A é inferior ao esperado; A marca e a credibilidade são prejudicadas
