\u3000\u30 Chongqing Baiya Sanitary Products Co.Ltd(003006) 04 Hangzhou Chang Chuan Technology Co.Ltd(300604) )
Evento: a empresa emitiu o relatório anual de 2021.
O negócio de testadores teve melhor desempenho e o lado da receita alcançou rápido crescimento em 2021
Em 2021, a empresa alcançou uma receita operacional de 1,511 bilhão de yuans, um aumento anual de + 88%, o que basicamente atendeu às nossas expectativas. A principal razão é que a prosperidade da indústria de circuitos integrados é alta, e os clientes downstream têm forte demanda por equipamentos de teste de semicondutores. A empresa tem continuamente melhorado sua participação de mercado, fortalecendo continuamente novos produtos R & D e nova expansão do mercado, e fortalecendo a cooperação com clientes bem conhecidos na indústria. Em termos de produtos: 1) máquina de teste: a receita é 489 milhões de yuan, com um aumento ano a ano de + 174,33%, representando 32,37% da receita, com um aumento ano a ano de + 10,19 PCT, que é a principal força motriz para o crescimento do final da receita; 2) Classificador: a receita foi 936 milhões de yuan, um aumento ano a ano de + 67,59%, representando 61,96%, um aumento ano a ano de -7,55 PCT; 3) Outros negócios: a receita foi de 86 milhões de yuan, um aumento ano a ano de + 28,29%, representando 5,67%, um aumento ano a ano de -2,64pct. No final de 2021, o inventário e as responsabilidades contratuais da empresa eram 887 milhões de yuans e 11 milhões de yuans respectivamente, com um aumento anual de + 104% e + 89%. Considerando o grande volume de novos produtos, como máquinas de teste digitais e estações de sonda, acreditamos que a receita da empresa deve continuar a crescer em alta velocidade em 2022
O efeito da escala reduziu significativamente a taxa de despesa, e a lucratividade da empresa aumentou significativamente em 2021
Em 2021, a empresa realizou um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 218 milhões de yuans, um aumento homólogo de + 157%, e deduziu um lucro líquido não atribuível à empresa-mãe de 193 milhões de yuans, o mesmo que + 340%, ambos no limite superior da previsão de desempenho. Em 2021, a margem de lucro líquido das vendas da empresa foi de 14,70%, um aumento homólogo de + 4,13pct; A margem de lucro líquido após dedução das não vendas foi de 12,80%, com um aumento homólogo de + 7,32pct, e a rentabilidade foi consideravelmente melhorada. Especificamente: 1) lado do lucro bruto: em 2021, a margem de lucro bruto global da empresa foi de 51,83%, com um aumento homólogo de + 1,72 PCT, das quais as margens de lucro bruto das máquinas de teste, máquinas de triagem e outros negócios foram 67,67%, 42,65% e 61,71%, respectivamente, com um aumento homólogo de -2,23 PCT, + 0,22 PCT e + 0,22 PCT respectivamente. A margem de lucro bruta da máquina de teste da empresa diminuiu em 2021. Especulamos que seja causada principalmente pela mudança da estrutura do produto. 2) Lado da despesa: em 2021, a taxa de despesa da empresa foi de 38,23%, com uma taxa homóloga de -7,44pct, e o efeito da escala foi óbvio, entre eles, as taxas de despesa de vendas, gestão, P&D e finanças foram de -1,75 / – 2,85 / – 1,44 / – 1,39pct ano a ano, respectivamente. Em particular, a empresa continuou a aumentar o investimento em I&D. Sob o efeito escala, a taxa de despesa em I&D em 2021 ainda era de 21,86%, o pessoal de I&D atingiu 925, um aumento homólogo de + 83%, e a proporção de funcionários atingiu 55%, estabelecendo as bases para a expansão de novos produtos e desenvolvimento a longo prazo da empresa.
Empresas da plataforma do equipamento de teste do semicondutor, espaço epitaxial endógeno do crescimento continua a abrir
Comparado com Edwin & tereda, a escala de negócios da empresa é relativamente pequena, e o espaço de crescimento continua a abrir através da extensão endógena: ① máquina de teste: a máquina de teste de simulação atingiu o nível principal e tem as condições para aumentar a participação de mercado e expansão contínua; A escala do mercado da máquina de teste digital é aproximadamente 6-7 vezes aquela da máquina de teste analógica. a empresa fez o layout prospectivo por muitos anos, e o avanço da industrialização abrirá completamente o espaço do crescimento. ② Classificador: a empresa é um fornecedor local escasso. Em 2022, planeja adquirir a Changyi Technology (o ativo principal é exis, e a receita e o lucro líquido pai de 2021q1-q3exis são 250 milhões de yuans e 70 milhões de yuans respectivamente), de modo a realizar a cobertura completa de classificadores de gravidade, tradução e torreta e consolidar sua competitividade central; ① Estação de ponta de prova: o produto CP12 da primeira geração foi desenvolvido com sucesso, e a principal estação de ponta de prova com excesso de peso do projeto de investimento levantado deve assumir a liderança na realização do avanço da industrialização. ① Além disso, em 2019, a empresa adquiriu Singapore STI e entrou no campo de testes de wafer contando com seu negócio AOI, que se espera que se torne a segunda curva de crescimento.
Previsão de lucro e classificação de investimento: Com base no avanço contínuo dos novos produtos da empresa, prevemos que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 será de 500 milhões de yuans (inalterado), 751 milhões de yuans (valor anterior 715 milhões de yuans) e 1118 milhões de yuans respectivamente, e o PE dinâmico correspondente do preço atual das ações é 37 / 25 / 17 vezes respectivamente, mantendo a classificação de “compra”.
Dica de risco: o investimento na indústria de semicondutores é menor do que o esperado, e o progresso da industrialização de novos produtos é menor do que o esperado.
