\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 816 Jason Furniture (Hangzhou) Co.Ltd(603816) )
Toda a casa grande continuou a promover, expansão do canal e melhoria da eficiência ajudaram a melhorar o desempenho e mantiveram a classificação de “comprar”
Em 2021, o lucro realizado foi de 18,342 bilhões de yuans (+ 44,81%) / lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 1,664 bilhões de yuans (+ 96,9%) / lucro líquido não atribuível à empresa-mãe foi de 1,427 bilhões de yuans (+ 141,55%). Excluindo a depreciação do goodwill, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe / deduzindo o lucro líquido não atribuível à empresa-mãe foi de + 25,2% / 32,8% em termos homólogos. 2021q4 / 2022q1 alcançou uma receita de 5,12 / 4,54 bilhões de yuans, um aumento ano a ano de + 24,2% / + 20,0%, um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 430 / 440 milhões de yuans, e um aumento ano a ano de + 15%. A taxa de juros líquida de 2022q1 foi ligeiramente superior ao esperado, principalmente devido aos dois aumentos de preços do comércio interno, enfraquecendo o impacto do aumento dos custos, e os resultados iniciais da reforma da integração da cadeia de valor do comércio exterior. Considerando o impacto da epidemia, reduzir ligeiramente a previsão de lucro e adicionar a previsão de lucro para 2024. Estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 seja RMB 2,023/24,47/2,947 bilhões, respectivamente (originalmente RMB 2,052/2,496 bilhões de 2022 a 2023), correspondendo a eps3,5 bilhões 20 / 3,87 / 4,66 yuan, o preço atual da ação correspondente ao PE é 18,6 / 15,4 / 12,8 vezes, otimista sobre o desenvolvimento a longo prazo da empresa sob integração de categoria e desenvolvimento contínuo de canais, e manter a classificação de “comprar”.
Integração de categoria + desenvolvimento de canais, crescimento síncrono multi-ponto
Aprofundar a integração do espaço de jantar e dormir dos hóspedes e melhorar continuamente a competitividade dos produtos: em 2021, o volume de vendas de sofá, colchão e outras categorias aumentou significativamente sob a condição de preço unitário de hóspedes basicamente estável, com um aumento anual de + 45,4% / + 43,5% respectivamente, impulsionando a receita de + 44,5% / + 42,8% ano a ano para alcançar 9,267 bilhões de yuans / 3,338 bilhões de yuans; Sob as vendas sistemáticas, a taxa de vinculação da categoria aumentou significativamente e a receita de produtos de apoio foi de 3,14 bilhões de yuans, um aumento anual de + 41%; Sob a sinergia da personalização + software, a personalização realizou uma receita de 660 milhões de yuans, um aumento anual de + 45%. Em termos de canais, o sistema de canais diversificado e a gestão refinada melhoraram significativamente a eficiência da loja. Em 2021, a empresa ajustou suas lojas para focar em lojas integradas multicategorias, com uma queda líquida de 235 para 6456 lojas, incluindo 4615 marcas próprias (-232) / 1841 outras marcas (-3). A eficiência média de loja única aumentou significativamente, com lojas de marcas independentes (+ 49%, 3 milhões) e outras marcas (+ 25%, 1,98 milhões).
Durante este período, o controle da taxa foi bom, o aumento dos preços do comércio interno/reforma do comércio exterior alcançou resultados iniciais, e a rentabilidade foi melhorada
De acordo com o calibre comparável, a margem de lucro bruta em 2021 foi de 28,9%, com um aumento homólogo de -1,1pct. Principalmente devido ao aumento do preço das matérias-primas. Afetada pela frente de frete, a taxa de período foi de -6,2pct ano a ano. Sob a influência global, a taxa de juro líquida aumentou de + 2,4% para 9,3% em termos homólogos, excluindo a depreciação do goodwill, a taxa de juro líquida diminuiu de – 1,4% em termos homólogos. Aumento dos preços do comércio interno / reforma do comércio exterior alcançou resultados iniciais, e a margem de lucro bruta em 2022q1 aumentou em + 0,9pct para 29,8% mês a mês. Durante o período, a taxa diminuiu de forma constante, e a taxa de juros líquida aumentou em + 1,5pct para 10,1% mês a mês.
Dica de risco: a velocidade de expansão das lojas é menor do que o esperado, o preço das matérias-primas sobe drasticamente e a demanda do terminal cai drasticamente.
