\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 816 Jason Furniture (Hangzhou) Co.Ltd(603816) )
A receita operacional e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe CAGR nos últimos seis anos são de 31% e 22%, respectivamente. A empresa divulgou seu relatório anual de 2021. Em 2021, realizou uma receita operacional de 18,342 bilhões de yuans, um aumento anual de 44,81%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 1,664 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 96,87%. Se excluindo o impacto de 484 milhões de yuans da perda de imparidade do goodwill acumulada em 2020, o lucro líquido ajustado atribuível à empresa-mãe aumentou cerca de 25% ano a ano em 2021. O crescimento do desempenho foi impulsionado principalmente pelas vendas domésticas e de exportação e produtos diversificados. Em termos de receita trimestral, a receita Q1 / Q2 / Q3 / Q4 da empresa aumentou 65% / 65% / 41% / 24%, respectivamente, em 21 anos, mostrando uma tendência de crescimento trimestral global, e o lucro líquido aumentou 26% / 44% / 7% / 33%, respectivamente (Q4 exclui a estimativa do impacto da imparidade do goodwill).
A indústria de software tem amplo espaço e a participação de mercado da empresa ainda tem grande espaço para melhorias. De acordo com o cálculo de vendas históricas de imóveis, valor único de categorias de móveis e dados de penetração, estimamos que a escala de fábrica da indústria de software será de cerca de 121,3 bilhões de yuans em 2021, e espera-se manter uma tendência de crescimento de 5% ~ 6% nos próximos três anos; Entre eles, a escala de fábrica da indústria de sofá é de cerca de 57,2 bilhões de yuans e a da indústria de cama é de cerca de 64,1 bilhões de yuans. In recent years, Jason Furniture (Hangzhou) Co.Ltd(603816) ‘s market share has increased rapidly. The company’s domestic sales accounted for 6.2% in 2021, up from 3.6% in 2015. No futuro, com a contínua expansão dos canais e categorias da empresa, espera-se que a participação de mercado ainda tenha grande espaço para melhorias.
A integração de categorias está avançando rapidamente, e a matriz multi marca cobre mais grupos de clientes. De acordo com os principais produtos, a receita operacional de sofás / camas macias e colchões / produtos de apoio / móveis personalizados foi de 51% / 18% / 17% / 4%, respectivamente, em 2021, com a taxa de crescimento de 45% / 43% / 41% / 45%, respectivamente, e as categorias principais alcançaram um crescimento brilhante de mais de 40%. No lado da marca, a receita da própria marca representou 76% em 2021, com uma escala de receita de 13,985 bilhões de yuans, um aumento significativo ano após ano de 50,7%; Atualmente, a empresa tem oito séries de produtos, incluindo sofá / colchão / personalização, marca de moda leve independente “tianxipai”, sua própria marca “dongfanghui”, e marca cooperativa “lazboy” sofá funcional americano.Em 18 anos, a empresa adquiriu móveis alemães high-end “rolfbenz”, marca italiana de móveis high-end “Natuzzi” e marca de designer internacional kukahome, e constantemente melhorou a matriz da marca cobrindo diferentes cintos de valor e grupos de clientes.
As vendas de exportação retomaram um rápido crescimento, e os canais de vendas nacionais foram atualizados e integrados em grandes lojas com resultados notáveis. 1) Vendas de exportação: a receita de vendas de exportação da empresa representou cerca de 38% em 2021, realizando uma receita de vendas de exportação de 6,918 bilhões de yuans, com um aumento anual de 48,7%. A operação comercial foi otimizada através do layout de capacidade no exterior, otimização da cadeia de suprimentos e layout de localização. Em termos de estrutura do produto, o sofá funcional no mercado norte-americano está se expandindo para as séries médias e low-end, promovendo a expansão para novos produtos, como colchões; A construção tarifária e de base de fabricação do Vietnã e os riscos relacionados são efetivamente cobertos. 2) Vendas domésticas: em 2021, a receita de vendas domésticas representou cerca de 58%, e a receita de vendas de exportação atingiu 10,712 bilhões de yuans, com um aumento anual de 40,0%. A empresa iniciou a reforma do canal desde 2018, concentrando-se principalmente na atualização digital de centros de varejo regionais, grandes lojas integradas e lojas, formando um método de jogo de canal 1 + n + X. Em 2021, o número total de lojas na China era 6456, com uma diminuição anual de 274, Entre eles, encontram-se 44631521841 concessionárias de marcas privadas / lojas diretas / outras concessionárias de marcas respectivamente, com mudanças de – 274 / + 42 / – 3 respectivamente.A otimização e atualização de loja única para loja integrada grande melhora significativamente o preço unitário do cliente e a eficiência da loja.
Previsão de lucro e classificação de investimento: como líder da indústria de software da China, a capacidade organizacional da empresa é líder na indústria. Ela liga seus principais interesses através dos incentivos de revendedores e executivos para demonstrar sua confiança no desenvolvimento. Nos últimos anos, continuamos a reforma dos canais de varejo, com um caminho de crescimento claro da cooperação produto + canal sob o modo de integrar grandes lojas, e atribuímos importância à melhoria da eficiência do background de fabricação. Estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 será de 2,004 bilhões de yuans, 2,477 bilhões de yuans e 3,058 bilhões de yuans respectivamente, com um aumento anual de 20,4%, 23,6% e 23,5% respectivamente Atualmente, o preço da ação (2022 / 4 / 22) corresponde a 18,8x PE em 2022, e é classificado como “compra” pela primeira vez.
Fatores de risco: o risco de intensificação da concorrência no mercado e o risco de aumento dos preços das matérias-primas.
