\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 606 Ningbo Orient Wires & Cables Co.Ltd(603606) )
Principais pontos de investimento
O lucro líquido da empresa atribuível à empresa-mãe em 2022q1 foi de 278 milhões de yuans, com um yoy de + 0,16% / + 22,44%, mostrando uma tendência de crescimento constante, que está em linha com nossas expectativas. Em 2022q1, a empresa realizou uma receita operacional de 1,816 bilhões de yuans, com um yoy de + 25,60% / – 15,88%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 278 milhões de yuans, com um ano de + 0,16% / + 22,44%. Com base na base alta de 2021q1, 2022q1 alcançou crescimento estável. A taxa de crescimento anual do lucro líquido atribuível à empresa-mãe é menor do que a da renda, principalmente devido à provisão de imparidade de crédito (contas a receber) de cerca de 51 milhões. Se o impacto for excluído, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 2022q1 é de cerca de 320 milhões de yuans, um aumento anual de + 16%. A margem de lucro bruta de 2022q1 é de 27,14%, com uma relação mensal de -2,74pct / + 8,68pct. A margem de lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 15,33%, com uma relação mensal de -3,89pct / + 4,80pct, e a margem de lucro aumentou significativamente mês a mês, o que estava de acordo com as nossas expectativas.
A margem de lucro bruta do negócio de cabo submarino 2022q1 é de cerca de 43%, e esperamos que seja cerca de 42% – 45% em todo o ano: a receita do negócio de cabo submarino 2022q1 é de 741 milhões de yuans, um aumento anual de + 23,45%; A receita de engenharia marinha foi de 271 milhões de yuans, um aumento anual de + 38,3%; A receita de cabo terrestre foi de 799 milhões de yuans, um aumento anual de + 23,09%. Assumindo que a margem de lucro bruto da engenharia de cabos terrestres e marítimos aumentou em comparação com a de 2021, estimamos que a margem de lucro bruto do negócio de cabos submarinos 2022q1 é de cerca de 43%, o que aumentou significativamente mês a mês, principalmente devido à alta margem de lucro bruto de 2021q4 em trânsito, e a receita de cabos submarinos é reconhecida no período atual. A julgar pela estrutura e valor dos pedidos em mãos, a margem de lucro bruta do cabo submarino deve permanecer 42-45% em 2022.
Há pedidos suficientes em mãos e o desempenho em 2022 é garantido: até o final de 2021, os pedidos de cabo submarino da empresa em mãos devem ser de cerca de 1,99 bilhão de yuans (excluindo impostos), e a receita de cabo submarino em 2021q1 é de 741 milhões de yuans, então há cerca de 1,25 bilhão de yuans (excluindo impostos) restantes nas ordens transitadas em 2021, que deve ser confirmada em 2022q2. Essas ordens ainda são ordens de alto preço, e a receita e o lucro do segundo trimestre são garantidos. Até o final de 2022q1, as encomendas da empresa em mãos eram de 9,187 bilhões de yuans (incluindo impostos), incluindo 5,464 bilhões de yuans para cabo submarino, 839 milhões de yuans para engenharia marítima e 2,884 bilhões de yuans para cabo terrestre. De acordo com o ritmo de conexão à rede do projeto, esperamos que a empresa realize a receita de cabo submarino + engenharia marítima de cerca de 4,8 bilhões de yuans em 2022.
Foco na melhoria do fluxo de caixa operacional da empresa. A entrada líquida de caixa da empresa das atividades operacionais em 2022q1 foi de -844 milhões de yuans, e o dinheiro das vendas de commodities foi de 961 milhões de yuans, um aumento anual de – 27,68%. As contas a receber no final do período totalizaram 3,324 bilhões de yuans, um aumento anual de 1,403 bilhões de yuans, principalmente devido ao impacto da epidemia na China, e a cobrança de alguns clientes foi atrasada. Como os clientes de cabo submarino são principalmente empresas centrais com boa qualificação de crédito, geralmente não há má dívida material. Espera-se que a empresa possa recuperar as contas no futuro.
Previsão de lucro e classificação de investimento: mantemos a previsão de lucro líquido atribuível à empresa-mãe de RMB 1.394/1.941/2.511 bilhão em 20222023/2024, com um aumento homólogo de + 17% / 39% / 29%, e eps2 03 / 2,82 / 3,65 yuan, correspondente a pe21 / 15 / 12 vezes, mantendo a classificação de “comprar”.
Aviso de risco: a escala instalada de brisa marítima no 14º plano quinquenal é inferior ao esperado; A intensificação da concorrência conduz à contracção da quota de mercado; A paridade e o aumento dos preços das matérias-primas levam à diminuição dos lucros.
