\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 508 Hangzhou Robam Appliances Co.Ltd(002508) )
Evento: a empresa anunciou que o relatório anual de 2021 e o primeiro relatório trimestral de 2022 alcançaram uma receita operacional de 10,148 bilhões de yuans em 2021, um aumento homólogo de 24,84%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 1,332 bilhões de yuans, uma diminuição homóloga de 19,81%. No primeiro trimestre de 2022, a receita operacional foi de 2,086 bilhões de yuans, um aumento anual de 9,32%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 368 milhões de yuans, um aumento homólogo de 2,47%.
Vista central
As vantagens das categorias tradicionais são estáveis, as categorias emergentes estão se expandindo rapidamente e o layout de vários canais está avançando constantemente. Por produto, o primeiro, segundo e terceiro grupos de produtos da empresa 2021 alcançaram receita de RMB 7.863/9.30/1.355 bilhões, respectivamente, com um aumento homólogo de 19% / 36% / 58%. Como a categoria principal do primeiro grupo de produtos, a capa de gama alcançou uma receita de 4,88 bilhões de yuans em 2021, com um aumento anual de 19%, e sua posição de liderança na indústria foi ainda consolidada.Referindo-se aos dados estatísticos da ovicloud, a participação de mercado online / offline do chefe de capa de gama em 2021 foi de 16,9% / 30,5% respectivamente (a mesma pontuação aumentou em 2,2pct / 0,9pct), ficando em primeiro lugar na indústria. Como as categorias principais do segundo e terceiro grupos de produtos, a máquina de cozinhar e assar a vapor integrada e a máquina de lavar louça realizaram uma receita de 647 milhões e 451 milhões de yuans em 2021, com um aumento anual de 71% e 101%, respectivamente; De acordo com as estatísticas da ovicloud.com, a quota de mercado offline da máquina de cozedura e assadeira / máquina de lavar louça embutida boss em 2021 foi de 34,8% / 17,5% (aumentou 3,3 / 7,9 pct ano a ano, respectivamente), ocupando o primeiro / segundo lugar no mercado. Sub canais: em 2021, a receita de vendas diretas / vendas de comissão / Engenharia / distribuição / outros canais atingiu 4.647 / 30.70 / 19.76 / 3.80 / 73 bilhões de yuans respectivamente, com uma taxa de crescimento anual de 39% / 19% / 7% / 10% / 286% respectivamente A empresa adere ao desenvolvimento coordenado de vários canais, o rápido desenvolvimento de vendas diretas on-line, o aprofundamento contínuo de canais off-line e o progresso constante dos negócios de engenharia. Referindo-se aos dados estatísticos da ovicloud, as vendas omni-channel do exaustor da linha boss 2022q1 caíram ligeiramente em 6% em relação ao ano anterior, enquanto categorias emergentes, como máquina de lavar louça e periféricos multifuncionais incorporados alcançaram um crescimento brilhante.
A provisão para dívidas ruins liberará riscos em 2021, e espera-se que a rentabilidade melhore gradualmente no futuro. A diferença de vendas brutas da empresa 2021q4 foi de 30,31%, com uma diminuição homóloga de 3PCT (a margem de lucro bruta diminuiu cerca de 1,8pct e a taxa de despesas de vendas aumentou cerca de 1,5pct sob o padrão comparável). No mesmo período, a empresa realizou o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de – 0,35%, com uma diminuição homóloga de cerca de 22pct. Foi afetado principalmente pela provisão de dívida ruim de clientes como Evergrande (um total de cerca de 778 milhões de yuan). Após excluir, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 24,92%, com um aumento homóloga de 3PCT sob o padrão comparável. A diferença de vendas brutas da empresa 2022q1 foi de 23,54%, com uma diminuição anual de cerca de 2pct, principalmente devido à pressão sobre a margem de lucro bruto causada pelo alto preço das matérias-primas, e a margem de lucro bruto sob o mesmo calibre diminuiu cerca de 2pct ano a ano; Em 2022q1, a taxa de juro líquida atribuível à empresa-mãe foi de 17,63%, um decréscimo homólogo de 1PCT. Com a estabilização e declínio dos preços das matérias-primas a granel no futuro, a estrutura de canais da empresa é otimizada ainda mais, a proporção de negócios diretos on-line de alto lucro bruto continua a aumentar e a lucratividade da empresa deve ser gradualmente reparada.
Novos produtos de alta qualidade consolidam a posição de liderança de categorias vantajosas, melhoram gradualmente o layout de fogões integrados e a empresa tem energia suficiente para o crescimento de médio e longo prazo. No final de março de 2022, a empresa lançou uma variedade de produtos inovadores que se adaptam às necessidades das cozinhas chinesas, como exaustor ultra-fino, máquina de cozimento e vapor de alta capacidade, máquina de lavar e eliminar, e novos produtos de alta qualidade devem consolidar ainda mais a posição de liderança de categorias vantajosas; Ao mesmo tempo, a empresa organizou ativamente fogões integrados e lançou 10 novos produtos em duas séries. Contando com as profundas vantagens da marca e do canal do chefe, espera-se que o negócio de fogões integrados atinja uma produção rápida e em grande escala. Com referência aos objetivos de avaliação de desempenho do plano de incentivo de ações da empresa em 2022 e com base em 2021, o CAGR de receita de 2022 a 2024 não é inferior a 15%, demonstrando confiança no crescimento a médio e longo prazo.
Combinado com a tendência dos preços das matérias-primas, o pressuposto da margem bruta de lucro é adequadamente reduzido. Prevê-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 seja de RMB 2,157/2,523/2,808 bilhões, respectivamente (previsto anteriormente para ser de RMB 2,293/2,531 bilhões de 2022 a 2023). Combinado com a avaliação de 16 vezes o rácio P/E da empresa em 2022 dada por empresas comparáveis, o preço alvo correspondente é de RMB 36,36, mantendo a classificação de “compra”.
Dicas de risco
O risco de vendas imobiliárias ficarem aquém das expectativas; O impacto das fortes flutuações dos preços das matérias-primas; Risco de desenvolvimento de novos produtos ficar aquém das expectativas; Risco de aumento significativo na taxa de despesas de vendas
