\u3000\u30 Guangdong Tengen Industrial Group Co.Ltd(003003) 08 Zhongji Innolight Co.Ltd(300308) )
Resumo do evento
A empresa divulgou o relatório anual de 2021 e o primeiro relatório trimestral de 2022.Em 2021, a empresa realizou uma receita operacional de 7,695 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 9,16%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 877 milhões de yuans, um aumento homólogo de 1,33%. Em 2022q1, a empresa alcançou uma receita operacional de 2,089 bilhões de yuans, um aumento anual de 41,91%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi 217 milhões de yuans, um aumento homólogo de 63,38%.
Análise e julgamento:
Os clientes de fabricantes de nuvem no exterior promovem o crescimento de módulos de comunicação óptica de alta velocidade, o mercado China Telecom Corporation Limited(601728) avança constantemente e o projeto de rede óptica Gigabit duplo impulsiona o negócio de rede de acesso
Beneficiando do aumento das despesas de capital dos principais clientes de fabricantes de nuvem na América do Norte e da oportunidade de implantação em lote de 400g e 200g, 400g e 200g tornaram-se os principais produtos de envio da empresa, e o volume de remessas nos mercados estrangeiros continua a crescer. Em 2021, a receita do mercado externo aumentou 18,25% em termos homólogos. Em 2022q1, a receita foi de 2,089 bilhões de yuans, com um aumento anual de 41,9%. Esperamos que a receita no exterior continue a crescer rapidamente sob o apoio da capex, um fabricante de nuvem no exterior.
A construção da rede de 5g da China foi constantemente promovida. Um total de 640000 estações base de 5g foram construídas ao longo do ano, o que é basicamente o mesmo que no ano anterior. A demanda do mercado por módulos ópticos de 5g não aumentou significativamente ano a ano. A receita de produtos de 5g da empresa diminuiu em comparação com 2020, mas ainda mantém uma participação líder em produtos como retransmissão de 200g e transmissão intermediária de 50g China Telecom Corporation Limited(601728) operadores iniciaram o projeto de rede óptica Gigabit duplo de acesso de largura de rede fixa, que impulsionou a demanda por dispositivos ópticos e módulos ópticos de redes de acesso, como 10gpon. Como o principal fornecedor da rede de acesso China Telecom Corporation Limited(601728) da empresa, beneficiou-se da demanda impulsionada pela construção de rede óptica dupla Gigabit.Durante o período de relatório, a receita, o lucro líquido e outros indicadores de Chengdu Chuhan atingiu um recorde alto.
A vantagem de escala impulsiona a margem de lucro bruto da empresa a aumentar constantemente
Em 2021, a margem de lucro bruto abrangente da empresa foi de 26,28%, com um aumento homólogo de 0,63pct. Em 2022q1, a margem de lucro bruto da empresa foi de 26,28%, com um aumento homólogo de 1,17pct. Com o aumento das matérias-primas upstream, a escala de produção da empresa e a capacidade de fornecimento estão entre a vanguarda da indústria. Com a vantagem da escala, a empresa melhorou muito sua capacidade de realizar grandes encomendas e efetivamente reduziu os custos de fabricação e aquisição da empresa. Com o crescimento contínuo de pedidos, a margem de lucro bruto global aumentou constantemente.
As três taxas de despesa permanecem estáveis, com alto investimento em P & D a longo prazo para construir a capacidade de inovação líder
Em 2021, o rácio vendas/gestão/despesas financeiras da empresa foi de 0,95% / 5,64% / 1,09%, respetivamente, com um aumento homólogo de -0,56 / + 0,39 / + 0,18pct respetivamente; Entre eles, a taxa de despesa com vendas diminuiu significativamente, principalmente porque a empresa retirou o depósito de qualidade do produto de acordo com os produtos enviados em 2020, e não houve tal evento em 2021. Em 2022q1, o rácio vendas/gestão/despesas financeiras da empresa foi de 0,89% / 6,55% / 0,94%, respetivamente, com um aumento homólogo de -0,16 / + 0,23 / – 0,19pct respetivamente; As três taxas mantiveram-se basicamente estáveis.
Em 2021 e 2022q1, as taxas de despesa em P&D da empresa foram de 7,03% (-0,15pct) e 7,39% (-0,76pct), respectivamente. Durante o período de relatório, os produtos da série 800g da empresa concluíram a entrega, testes e certificação da amostra do cliente, e o rendimento Fab de chips ópticos de silício 400g continuou a melhorar.Ao mesmo tempo, produtos ópticos de silício 800g baseados em chips ópticos de silício auto-projetados foram exibidos no local em ofc2022. Em termos de coerência, 400gzr e 200gzr formaram produção e expedição de pequenos lotes. Além disso, a plataforma de tecnologia de industrialização de chips de fóton e a plataforma de embalagem híbrida 2.5D e 3D continuamente construída pelo Instituto de Pesquisa Industrial xuchuang estabelecem as bases para a integração vertical da cadeia industrial subsequente.
A integração da indústria acelerou e a participação global da empresa é inigualável
De acordo com o relatório de contagem de luz, a participação de mercado dos fabricantes chineses de dispositivos ópticos aumentou rapidamente de 15% em 2010 para mais de 50% em 2021. A indústria está em fase de integração acelerada e a concentração da indústria é ainda melhorada. Fusões e aquisições e integração vertical da cadeia industrial tornaram-se uma importante direção do desenvolvimento da empresa. No último relatório da omdia em 2021, Zhongji Innolight Co.Ltd(300308) tem uma quota de mercado de cerca de 10%, classificando o segundo no mundo, com uma quota de mercado de 12% no quarto trimestre. O rápido aumento da participação de mercado da empresa em 2021 foi impulsionado principalmente pelo rápido crescimento de pedidos de 200g / 400g de fabricantes de nuvem no exterior.
Aconselhamento em matéria de investimento
Considerando o impacto diferido da demanda do mercado de 5g e comunicação digital da China e a incerteza da escassez de matérias-primas upstream, a previsão de lucro é reduzida com base no princípio da prudência. Estima-se que a receita da empresa em 20222024 será ajustada de 94,56/113,57/n/a para 9,013106,96/12,903 bilhões de yuans respectivamente, e os ganhos por ação serão ajustados de 1,57/1,95/n/a para 1,34/1,60/1,87 yuan respectivamente, correspondendo ao preço de fechamento de 29,04 yuan / ação em 25 de abril de 2022, e PE será de 21,7/18,2/15,5 vezes respectivamente, Manter a classificação de “excesso de peso”.
Dicas de risco
A demanda por 5g e data center diminui, a receita da empresa diminui e o preço do estoque cai; A concorrência de 400g e outros produtos intensifica o risco; Risco sistémico.
