\u3000\u30 Chongqing Baiya Sanitary Products Co.Ltd(003006) 28 Yealink Network Technology Co.Ltd(300628) )
Resumo do evento: em 22 de abril de 2022, a empresa divulgou o relatório anual de 2021 e o primeiro relatório trimestral de 2022. 1) Em 2021, a receita operacional foi de 3,681 bilhões de yuans, um aumento anual de 33,76%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 1,616 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 26,38%; O lucro líquido deduzido da empresa não-mãe foi de 1,428 bilhões de yuans, com um aumento homólogo de 28,09%. 2) 22q1 alcançou uma receita operacional de 1,041 bilhão yuan, um aumento anual de 40,10%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi 488 milhões de yuans, um aumento anual de 30,05%; O lucro líquido deduzido da empresa não-mãe foi de 447 milhões de yuans, com um aumento anual de 30,93%.
Depois de excluir o impacto da taxa de câmbio, a receita excedeu muito as expectativas, e a margem de lucro bruto continuou a melhorar mês a mês
A receita e o lucro da empresa em 21 e 22 q1 foram seriamente afetados pelo aumento da taxa de câmbio do RMB em relação ao dólar americano e pelo aumento do preço das matérias-primas, respectivamente. De acordo com o vento, a taxa de câmbio média entre nós dólar e RMB em 21 anos foi de 6,45, 6,90 no mesmo período de 20 anos, a taxa de câmbio média entre nós dólar e RMB em 22q1 caiu ainda para 6,35 e 6,48 no mesmo período de 21q1. Depois de excluir o impacto das flutuações cambiais, a taxa de crescimento da receita anual / 22q1 da empresa no mesmo calibre foi de 43,12% / 42,87%, respectivamente, o que foi muito superior à expectativa do mercado. Afetada pela oferta apertada de matérias-primas como chips upstream e aumento dos preços, a margem de lucro bruto da empresa em 21 anos esteve sob pressão, com uma queda homóloga de 4,47pct (61,55%), mas notamos que desde o 21q3, a margem de lucro bruto da empresa melhorou mês a mês por dois trimestres consecutivos, com uma margem de lucro bruto de 61,81% no 22q1; Ao mesmo tempo, a maioria dos fornecedores chineses da empresa e fábricas OEM estão localizadas em Fujian, e a cadeia de suprimentos é relativamente limitada afetada por esta rodada de epidemia de Xangai. No lado das despesas, o rácio vendas/gestão/despesas de I&D da empresa nos últimos 21 anos foi de 5,15% / 2,63% / 9,90%, respectivamente, com uma diminuição homóloga de 0,16pct/0,09pct/0,84pct respectivamente, refletindo a forte capacidade de controle de custos sob o efeito escala. Esta tendência continuou no 22q1, e o rácio vendas/gestão/despesas de I&D da empresa diminuiu 0,43pct/0,06pct/0,82pct respectivamente.
Modelo de crescimento estável, o desempenho do segundo trimestre deve continuar a exceder as expectativas
A maioria dos fabricantes da indústria de comunicação está localizada no meio da indústria transformadora. Observamos que, desde 2022, o problema da rentabilidade suprimida de muitas empresas tornou-se cada vez mais proeminente devido à cadeia de suprimentos apertada e ao aumento dos preços das matérias-primas. No atual ambiente de mercado, sugerimos que os investidores se concentrem em fábricas de marca localizadas em ambos os extremos da curva de micro sorriso (P & D + vendas, alto valor agregado) e no mercado de oligopólio (barreiras altas, bom padrão de concorrência), Tais empresas muitas vezes têm mais capacidade de gerenciamento da cadeia de suprimentos e maior poder de negociação, e relativamente mais forte capacidade anti risco e lucratividade. A empresa sempre se mostrou com bom desempenho e, quando a epidemia afetou a produção no terceiro trimestre do ano passado, ainda cumpriu a meta de crescimento do incentivo patrimonial, que pode ser considerada como um modelo de crescimento estável. No 22q2, vimos a rápida valorização do dólar americano em relação ao RMB. De acordo com a eólica, o preço de fechamento da última taxa de câmbio em 22 de abril de 2002 foi de 6,53, o que foi o melhor para a receita da empresa, que foi suprimido pela depreciação da taxa de câmbio no ano passado. Ao mesmo tempo, a demanda por escritórios mistos no exterior ainda é forte, e o desempenho da empresa deve continuar excedendo as expectativas.
A segunda curva começa a emergir e o caminho de crescimento a longo prazo é claro
Em termos de produtos, 1) em 21 anos, o terminal de comunicação desktop da empresa alcançou uma receita de 2,547 bilhões de yuans, com um aumento anual de 21,22%. Os produtos de telefone SIP ficaram em primeiro lugar no mercado global por cinco anos consecutivos (dados de Sullivan, 34,3% em 20 anos). 2) No 21º ano, a receita de produtos de conferência atingiu 913 milhões de yuans, com um aumento anual de 72,77%. No 21º ano, a empresa lançou produtos como painel de porta eletrônica de sala de conferência multifuncional para escritório colaborativo, roomsensor de sensor de detecção de ocupação espacial e roomcast, um sistema de projeção sem fio multi-partido, e uniu as mãos com a Tencent para lançar a máquina especial meetingbara20 / A30 Android para a conferência Tencent. 3) Em janeiro, a empresa lançou quatro novos fones de ouvido DECT sem fio da série wh6x, fones de ouvido com fio USB uh34, telefone USB MP50, webcam USB uvc20, fones de ouvido de tráfego de banda larga profissional yhs34 e outros novos produtos. A receita comercial do terminal de conferência + cloud office aumentou de 23,62% em 20 anos para 30,77% em 21 anos. O impulso de crescimento da segunda curva é suficiente.
Em 13 de abril, a empresa realizou uma nova conferência de produtos inteligentes de escritório e lançou uma série de novos produtos e soluções pesadas. 1) Nos mercados estrangeiros, o hardware de escritório inteligente é amplamente benchmarked com Cisco, e o valor de cada produto é significativamente melhorado. A empresa lançou o painel de reuniões para tablet de conferência Intelligent Collaborative, o fone de ouvido Bluetooth para desktop all-in-one deskvisiona24 e o fone de ouvido Bluetooth para negócios bh7x. Acreditamos que o desempenho do webexboard para tablet de conferência da Cisco, do webexdeskpro e do fone de ouvido Cisco está próximo ou ligeiramente melhorado. Por exemplo, o webexboard tem 12 conjuntos de microfone embutidos e o meetingboard tem 16 conjuntos de microfone embutidos, o que mostra que os produtos da empresa estão alinhados com o líder do setor. Mais importante ainda, o preço dos produtos de videoconferência da empresa é muito maior do que o dos telefones SIP tradicionais, e a duplicação do ASP deve abrir o espaço de crescimento da empresa. Além disso, a Cisco e os zooms fornecem soluções integradas de software e hardware para diferentes empresas no mercado de escritórios no exterior. 2) Mercado de China, complementar a capacidade de soluções integradas. A empresa lançou soluções de vídeo em nuvem híbrida e soluções domésticas de voz ume, que podem realizar integração em nuvem e cobertura multi cena; Nuvem pública e nuvem privada são integradas, estáveis e confiáveis, e suportam grande simultaneidade; Suporta um conjunto completo de esquemas de localização para garantir a segurança dos dados. A solução inteligente da sala de reunião da empresa integra as funções de gerenciamento do espaço da sala de reunião, gerenciamento de agendamento, visualização do cronograma, operação e manutenção automáticas, regulação do ambiente de conferência e assim por diante, para que as pessoas não sejam mais separadas do espaço, do equipamento e dos dados, os dados possam ser conectados em série e a eficiência da gestão da empresa possa ser efetivamente melhorada. Como os hábitos de uso dos usuários chineses são bastante diferentes dos estrangeiros (nuvem + terminal), eles preferem a implantação integrada. A mudança da empresa pretende fazer esforços para romper os principais clientes com soluções e, em seguida, abrir o mercado de cauda longa através do afundamento de canais.
Sugestão de investimento: como o único fabricante de terminais no mundo que obteve a certificação de equipes Microsoft, zoom e plataformas de conferência Tencent, a empresa é escassa e espera-se beneficiar da alta prosperidade do escritório misto global e está otimista sobre o desenvolvimento a longo prazo da empresa. Estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 seja de RMB 22212914/3652 milhões respectivamente, o múltiplo PE correspondente ao valor de mercado atual é 31x/24x/19x, e o centro de avaliação da empresa nos últimos cinco anos é 41x. Manter uma classificação “recomendada”.
Dica de risco: a demanda mista de escritórios é menor do que o esperado; Flutuação dos preços das matérias-primas; Flutuações cambiais.
