\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 497 Yunnan Chihong Zinc & Germanium Co.Ltd(600497) )
Yunnan Chihong Zinc & Germanium Co.Ltd(600497) lógica de recomendação principal
Sentado nas principais minas de chumbo-zinco do mundo, tem forte rentabilidade
Em 2021, o grau médio de minério de chumbo-zinco da empresa foi de 15,11%, e o valor médio da indústria foi de 6,73%. A indústria de mineração Chihong Huize foi o grau mais alto da indústria, 27,48%. Comparado com as principais empresas internacionais e chinesas de mineração de chumbo-zinco, o grau da mina de chumbo-zinco da empresa é significativamente maior do que o da mesma indústria. É um recurso escasso em todo o mundo, e o custo de produção do metal da mina é muito menor do que o nível médio da indústria. A produção das minas Huize e Yiliang responde por 80% da produção total de metal das minas da empresa, e os custos de mineração e curativo dessas duas minas estão no top 10% da curva global de custo da mina de zinco.
Indústria de zinco: baixo padrão de estoque, falta de oferta e demanda a longo prazo
Após 2019, acredita-se geralmente que os próximos anos estarão no ciclo de expansão da produção da mina trazido pelo mercado touro do preço do zinco em 20162018, resultando no enfraquecimento da expectativa do zinco. No entanto, a escala do gasto de capital nesta rodada é muito menor do que a de 20092013, e a escala de expansão correspondente do concentrado também será menor do que a da rodada anterior. Além disso, perturbada por fatores como a epidemia, o incremento real da produção é muito menor do que o esperado. Devido à falta de investimento de longo prazo e à tendência de declínio do grau das minas existentes, de acordo com dados da madeira Mackenzie, a taxa de crescimento anual da produção global de concentrado de zinco foi de apenas 1,6% de 2021 a 2026. Com base nos projetos atuais a serem desenvolvidos, até 2024, o incremento de novos projetos não será capaz de compensar a redução causada pela retirada de minas antigas e o declínio do grau, e a produção global de concentrado de zinco atingirá pico e queda.
Atualmente, o mercado de zinco tem um padrão de estoque baixo, especialmente o estoque entregável de zinco refinado no exterior é muito baixo, e o estoque de concentrado de zinco na China é muito baixo. Mesmo que haja excedente na fase posterior, a demanda por reabastecimento de estoque na cadeia industrial pode absorver o excesso. Embora a recente epidemia tenha afetado a demanda, a baixa taxa de crescimento da oferta combinada com a interferência da crise energética europeia na capacidade de fundição provavelmente levará a um hiato entre oferta e demanda este ano.
Apoiado pelo grupo Chinalco, entrou em um período de expansão acelerada
A empresa é a única plataforma listada com chumbo e zinco como a principal indústria sob o grupo Chinalco. O grupo Chinalco e a indústria de cobre da China planejaram a integração de mineração de chumbo e zinco, beneficiamento e metalurgia, e a empresa deve inaugurar um período de desenvolvimento acelerado. A empresa se esforça para manter as reservas de recursos de chumbo-zinco pelo menos 50 milhões de toneladas até o final do 14º plano de cinco anos, garantir a produção mínima de metal de 800000 toneladas / ano (esforçar-se para 1 milhão de toneladas / ano), e a capacidade de fundição de chumbo-zinco é de 1 milhão de toneladas / ano (esforçar-se para 1,36 milhão de toneladas / ano); A receita operacional anual é de 30 bilhões de yuans; O lucro anual total é de 4 bilhões de yuans.
Aviso de risco: o progresso da construção do projeto não atende às expectativas; O desempenho dos preços dos metais não ferrosos não atendeu às expectativas.
Aconselhamento de investimento: manter a notação “comprar”
Estima-se que a receita operacional da empresa de 2022 a 2024 será 22,96/23,03/23,16 bilhões de yuans, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe será 23,93/28,06/28,90 bilhões de yuans respectivamente, com uma taxa de crescimento anual de 309,4/17,3/3,0%, o EPS diluído será 0,47/0,55/0,57 yuan respectivamente, e o PE correspondente do preço atual das ações é 11,7/10,0/9,7x. Através da avaliação multi ângulo, acreditamos que a faixa de avaliação razoável da empresa é entre 7,8-8,5 yuan, e a relação P / E dinâmica em 2022 é entre 16-18 vezes. Comparado com o preço atual das ações da empresa, há cerca de 41% – 54% de espaço, e o valor total de mercado correspondente é entre 38,4-43,2 bilhões de yuan. Acreditamos que a empresa é líder na indústria de chumbo-zinco da China, com a mina de chumbo-zinco de melhor qualidade do mundo e forte rentabilidade.Espera-se acelerar a expansão integrando mineração de chumbo-zinco, curativo e metalurgia com o acionista controlador, beneficiar plenamente do ciclo ascendente do preço do zinco e manter a classificação de “comprar”.
