\u3000\u3 Bohai Water Industry Co.Ltd(000605) 179 Zhejiang Yiming Food Co.Ltd(605179) )
Evento: Zhejiang Yiming Food Co.Ltd(605179) emitiu o relatório anual de 2021, que foi consistente com o expresso de desempenho. Em todo o ano, a receita operacional total foi de 2,316 bilhões de yuans, um aumento ano a ano de + 18,96%, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 20 milhões de yuans, um aumento ano a ano de – 84,70%, e o lucro não líquido deduzido foi de 07 milhões de yuans, um aumento ano a ano de – 93,90%. Q4 alcançou uma receita operacional total de 631 milhões de yuans, um aumento ano a ano de + 8,62%, um lucro líquido atribuível à mãe de – 41 milhões de yuans, um aumento ano a ano de – 223,17%, e uma dedução do lucro não líquido de – 41 milhões de yuans, um aumento ano a ano de – 227,49%. Propõe-se pagar um dividendo em dinheiro de 0,16 yuan (incluindo impostos) por 10 ações.
A abertura das lojas Direct acelerou e a perturbação da epidemia causou uma ligeira pressão sobre as lojas individuais. 1) Abertura: em 2021, o número de lojas de bar de leite da empresa era de 2139, incluindo 1225 lojas franquias e 914 lojas Diretas; A empresa intensificou seus esforços para aprofundar o mercado da China Oriental e se concentrou na expansão da região Shenzhen New Land Tool Planning &Architectural Design Co.Ltd(300778) No ano, 569 novas lojas (incluindo 467 lojas diretas) foram abertas, e 106 lojas foram assinadas para serem abertas. 2) Loja única: a renda da loja única franqueada / operada diretamente foi 740000 yuan / 640000 yuan, um aumento ano a ano de + 2,8% / – 25,7%. O declínio de lojas individuais nas lojas Direct deveu-se principalmente à epidemia repetida em áreas recém-expandidas no segundo semestre do ano, ao declínio do fluxo de passageiros nas lojas centrais de transporte e lojas escolares, e as vendas de produtos de loja foram afetadas em certa medida. 3) Categoria: produtos lácteos / produtos de panificação / outros alimentos foram 1,125/8,72/119 bilhões de yuans respectivamente, com um aumento anual de + 8,83% / + 23,41 / + 67,62%. 4) Sub canais: franquia / distribuição / online / vendas diretas / vendas diretas foram 907 / 3,46 / 0,21 / 2,54 / 587 milhões de yuans respectivamente, com um aumento anual de + 1,2% / + 40,3% / + 43,2% / + 24,2% / + 30,8%. 5) Subregiões: Zhejiang / Jiangsu / Xangai / Fujian alcançou receita operacional de RMB 1,81 / 2,5 / 0,3 / 09 bilhões respectivamente, com um aumento anual de + 13,5% / + 37,8% / + 65,8% / + 41,5% / + 43,2%.
A margem de lucro bruta de múltiplos fatores está sob pressão de curto prazo, e o custo de expansão do canal é colocado na frente. 1) Margem bruta de lucro: em 2021, a margem bruta de lucro do principal negócio da empresa foi de 32,83%, considerando o ajuste do custo de transporte, foi de -1,85% ano a ano. Principalmente devido ao aumento dos preços das matérias-primas, o uso de projetos de investimento aumentados (Jiaxing Yiming e Jiangsu Yiming) e a baixa base de alívio da segurança social no ano passado. 2) Relação de despesas: em 2021, o rácio de despesas com vendas da empresa foi de 22,59%, com um aumento homólogo de + 2,73pct, principalmente devido ao aumento das despesas com lojas causadas pelo aumento do número de lojas Diretas. A taxa de juros líquida anual foi de 0,87%, com um aumento homólogo de -5,93pct.
Previsões de lucros: afetadas pela epidemia, os lucros de curto prazo da empresa estão sob pressão.Considerando a construção diferenciada de canais da empresa, o modelo varejista de “fábrica central + cadeias de lojas” e a matriz de produtos lácteos + panificação com tração nas duas rodas, ainda há um grande espaço de crescimento a longo prazo. Esperamos que em 202223/24, a receita seja de RMB 2,56/31,9/4,07 bilhões, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe seja de RMB 53/126187 milhões, com aumento homólogo de + 163,9% / 135,0% / 48,7%. O valor atual de mercado corresponde a PE 90,0/38,3/25,8 vezes, mantendo a classificação de “excesso de peso”.
Dicas de risco: flutuações nos preços das matérias-primas, o impacto da epidemia na renda de uma única loja e questões de segurança alimentar
