\u3000\u300 Ping An Bank Co.Ltd(000001) 2 Csg Holding Co.Ltd(000012) )
Evento: a empresa alcançou receita / lucro líquido atribuível à empresa-mãe / dedução do lucro líquido não atribuível à empresa-mãe de RMB 13,63/15,3/1,44 bilhões em 21fy, yoy + 27,7% / + 96,2% / + 166,6%, que é o valor mediano da previsão de desempenho. Entre eles, a taxa de crescimento da receita de q1-4 é de 73% / 34% / 19% / 5,6%, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe é de 5,7 / 7,8 / 1,6 / 0,2 bilhões de yuans, yoy + 415% / 178% / – 53% / 63%. Excluindo o impacto da provisão de imparidade, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe no quarto trimestre é de cerca de 370 milhões de yuans, yoy-29% sob o mesmo calibre.
Tanto o vidro float quanto o vidro eletrônico alcançaram novos altos, e a expansão do vidro fotovoltaico e de engenharia foi promovida de forma ordenada
Em termos de negócios, as três peças de vidro (flutuador, fotovoltaica e engenharia) alcançaram uma receita de 11,07 bilhões de yuans, yoy + 27%; Quatro peças de vidro (mais Eletrônica) alcançaram uma receita de 12,75 bilhões de yuans e um lucro líquido de 2,55 bilhões de yuans. ① A receita de vidro float é yoy + 47%, e o lucro líquido é de 1,68 bilhão de yuan, yoy + 170%. Se calculado com 2,52 milhões de toneladas (50,4 milhões de contêineres pesados), o lucro líquido de um único contêiner é de 33 yuan, yoy + 174%. ② A receita do vidro fotovoltaico foi a mesma do ano passado, com um lucro líquido yoy-38%. De acordo com Zhuo Chuang, a capacidade de produção atual de vidro fotovoltaico é de 3470t / d. de acordo com o plano atual, espera-se que a capacidade de produção atinja 11870t / d após toda a produção. ① A receita de vidro de engenharia foi yoy + 24%, e o lucro líquido diminuiu 76% ano a ano devido ao alto preço do filme original ao longo do ano e a imparidade de RMB 100 milhões; O volume de vendas foi de 39,5 milhões de metros quadrados, yoy + 14,8%. Do ponto de vista do plano de expansão, a capacidade de produção atual de vidro de engenharia é de quase 65 milhões de metros quadrados (calibre do produto acabado).Com o lançamento da capacidade de produção em Wujiang e a atualização da capacidade de produção na base de Tianjin, a produção e as vendas de vidro de engenharia de acompanhamento ainda devem crescer rapidamente. ① A receita do negócio de exibição eletrônica é de 1,9 bilhão de yuans, yoy + 75%, e o lucro líquido após o impairment de 180 milhões de yuans é yoy + 46%; Entre eles, o volume de vendas de vidro eletrônico é de 270000 toneladas, yoy + 374%. A estrutura do produto de vidro eletrônico é constantemente atualizada e entrou na faixa rápida do desenvolvimento.
A margem de lucro bruto anual atingiu um nível historicamente alto, o preço do lado do custo subiu e o nível de lucro do quarto trimestre diminuiu
A margem bruta de lucro da 21fy empresa foi de 35%, ano a ano + 4,8pct. Com o rápido aumento dos preços do carbonato de sódio e gás natural e o declínio gradual da demanda por vidro, a margem de lucro bruta do Q4 caiu significativamente, com uma queda homóloga de -2,4pct. O preço médio flutuante do CSG 22q1 foi de – 4,3% ano a ano e – 0,8% mês a mês. O preço do alcalino pesado no 22q1 foi de + 63% ano a ano e – 26% mês a mês. O preço do gás natural foi de + 8,3% ano a ano e + 10,1% mês a mês. Esperamos que a margem de lucro bruto no 22q1 melhore mês a mês e espera-se que ultrapasse 30%. Além disso, o silício policristalino da empresa 22q1 retomou com sucesso a produção, com uma capacidade de produção de 10000 toneladas / ano. Atualmente, o preço do silício policristalino é de cerca de 250000 yuan / ton, o que se espera aumentar o lucro da empresa este ano.
Durante o período, a taxa de despesa foi otimizada, e o forte fluxo de caixa apoiou o desenvolvimento diversificado
A taxa de despesa da 21fy empresa durante o período foi de 12,37%, um decréscimo homólogo de 2pct. Entre eles, as taxas de vendas / gestão / I&D / despesas financeiras são de 2,0% / 5,5% / 3,8% / 1,1%, yoy-0,2 / – 0,7 / – 0,04 / – 1,0pct respectivamente. As despesas da empresa foram bem controladas, e a taxa de juros líquida de 21fy foi de 11,46%, alta de 3,79pct em relação ao ano anterior. O CFO líquido da empresa 21fy foi de 3,9 bilhões de yuans, um aumento de 1,17 bilhão de yuans sobre o mesmo período do ano passado, e a relação caixa-caixa foi de 110,00%, um aumento anual de + 1,02pct Sob o alto boom do float no ano passado, o fluxo de caixa da empresa foi forte, o que apoiou ainda mais o desenvolvimento diversificado da empresa.
Sugestão de investimento: a empresa é uma antiga empresa de vidro. Com a promoção gradual do vidro eletrônico e fotovoltaico, espera-se que a visibilidade do crescimento subsequente seja mais clara. Estimamos que o lucro líquido da empresa atribuível à empresa-mãe em 22-24 anos seja de RMB 2,45/31,7/3,68 bilhões, correspondendo a pe7,7 bilhões 8 / 6.0 / 5.2, mantenha a classificação de “comprar”.
Dica de risco: o aumento de custo é maior do que o esperado, a demanda downstream é menor do que o esperado e a integração de aquisição é menor do que o esperado
